财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续(xù)之下(xià)，部分银行(xíng)出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期(qī)理财收(shōu)益率倒挂(guà)或(huò)接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷(dài)和前十年(nián)比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关负(fù)责人对财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到(dào)，当(dāng)前抵押(yā)贷(dài)款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情(qíng)况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财(cái)产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为(wèi)开放式(shì)产(chǎn)品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对财(cái)联社记(jì)者表示(shì)，正常情况下贷款利率要(yào)高于理(lǐ)财收益，否则会形(xíng)成套利空间(jiān)。近期出现的(de)收益率倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这种情况本(běn)质上反(fǎn)映(yìng)实体经济需求(qiú)不足(zú)，资金可(kě)能在金融市(shì)场空转的(de)信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司(sī)长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部(bù)署，采(cǎi)取了很(hěn)多(duō)措施做(zuò)好(hǎo)金融支持稳(wěn)外(wài)贸工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季(jì)度金融统(tǒng)计数据发布会上公布的数据显示(shì)，3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷加权平(píng)均利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系(xì)新发企业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者注意到(dào)，在部分资(zī)金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区(qū)新发放(fàng)企业贷(dài)款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报(bào)告分析认为，一季度的贷款需(xū)求(qiú)非常好(hǎo)，央行今年(nián)一季(jì)度公布(bù)的贷款需(xū)求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高(gāo)值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势(shì)，如(rú)近(jìn)期票(piào)据(jù)转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷(dài)款需(xū)求较差，需要(yào)购买票(piào)据来填充贷(dài)款额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款市场(chǎng)当(dāng)前的不景气形成鲜明(míng)对(duì)比的是，一季度(dù)理财市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末(mò)，理财(cái)公司存(cún)续理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式(shì)固收类(lèi)理财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的(de)近1个(gè)月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式(shì)理(lǐ)财平(píng)均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发(fā)理财产品收益(yì)率相比，当前银行(xíng)新(xīn)发贷(dài)款的利(lì)率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开放式产品平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位受访金融(róng)行业人(rén)士对记(jì)者(zhě)表示，当前新发贷款利率和理财收益(yì)率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂(guà)是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人(rén)士认为(wèi)，应该警惕(tì)当(dāng)前非对(duì)称(chēng)利(lì)率政策之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金(jīn)融市场之间出现收益(yì)“套(tào)利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究院分(fēn)析师刘(liú)银平对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表示，理财产(chǎn)品收益(yì)率超过银行贷(dài)款利率，可(kě)能会给部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那(nà)里(lǐ)获取(qǔ)的(de)低(dī)息(xī)贷款(kuǎn)没有投入实(shí)际经营，而是拿去(qù)购买收益率(lǜ)更高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导致(zhì)资金(jīn)空转，前(qián)几年(nián)结构性存款市场曾(céng)存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银(yín)平(píng)认(rèn)为，目前(qián)理(lǐ)财产品(pǐn)业绩(jì)比较基准不代表(biǎo)实际收(shōu)益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会(huì)一(yī)直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净(jìng)值(zhí)化转型之后对(duì)企(qǐ)业(yè)的吸(xī)引力有(yǒu)所现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验(yàn)室主任曾刚对财(cái)联社(shè)记(jì)者表示(shì)，理财收(shōu)益与(yǔ)金融市场利(lì)率相对(duì)应，出现倒挂的情(qíng)况主要(yào)是即期的(de)贷款利率与发行当期定价的理(lǐ)财(cái)收益(yì)率的差异，在市场利(lì)率快速(sù)下行(xíng)的(de)时容易出现这种收(shōu)益率不(bù)同步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意(yì)味(wèi)着当期发行的理财产品的(de)收(shōu)益率(lǜ)会同步下降。从(cóng)这一个角度来(lái)看，未来一(yī)段时间的(de)理财产品收(shōu)益率会(huì)进入下(xià)行通道。

　　这一判断(duàn)得到(dào)银行(xíng)业内人(rén)士的(de)认(rèn)同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行(xíng)广州分(fēn)行负责人对财联社表示，该行已经关注(zhù)到理(lǐ)财(cái)收益和(hé)存贷(dài)款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率(lǜ)差距过(guò)大必然引发资金(jīn)空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下(xià)一步理财(cái)产品收益水平要降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负(fù)责人对财联社记(jì)者表示，考虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底层资产大(dà)多数(shù)为债(zhài)券，而债券市场发(fā)行(xíng)人大多(duō)是大(dà)型(xíng)企(qǐ)业，理论上(shàng)其收益率比个贷是(shì)要(yào)低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的(de)信用等级比(bǐ)大型企业要(yào)低，所以(yǐ)个贷(dài)的定价(jià)理论上要比理财收益率高才(cái)对。现(xiàn)在出现个贷定价和(hé)理财产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说(shuō)明个人部门当前的信贷(dài)需求不(bù)足，没(méi)有什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来(lái)比较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财产品收益(yì)率也会(huì)回落。“市场对利(lì)率走势的预期(qī)是(shì)一致的，新发的(de)收(shōu)益(yì)率未来(lái)会(huì)下来，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一些存(cún)量的产(chǎn)品年(nián)化收益率近期大(dà)幅上(shàng)行，主要是因为(wèi)底层资产是去年利(lì)率高(gāo)位时候拿的(de)，在利率走低预期下(xià)，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人士对(duì)财(cái)联社(shè)记者称，当前贷(dài)款端定价疲软的(de)现状，也(yě)是有关方面(miàn)不断出手规范(fàn)存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地区大型城商行负责人对记(jì)者表示，在贷款定价上不去的情况下(xià)，未来存款利率持续下行应该是大(dà)趋(qū)势，否则银行(xíng)净息差承受(shòu)的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很(hěn)多客户的(de)资金还(hái)没有出(chū)来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度(dù)贷(dài)款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和(hé)空间，银行息差水平(píng)面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一(yī)峰(fēng)团队最(zuì)新研报认(rèn)为，未来存(cún)款市场(chǎng)成本管控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律管理的手段包括(kuò)但不限于以下三个方面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等(děng)创新类活期存(cún)款有可(kě)能将纳入(rù)自(zì)律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言(yán)，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这(zhè)类产品比照活期存款进行规(guī)范(fàn)；其次，同业存(cún)款套现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少壳(ké)协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低(dī)的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续(xù)或(huò)将结构(gòu现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少)性存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进一步压(yā)降结构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算认(rèn)为，如(rú)果全部(bù)企(qǐ)业(yè)活期存款利(lì)率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市(shì)银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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