美国债务(wù)上限危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日(rì)，美国国会众议(yì)院通过了一(yī)项(xiàng)关于联邦(bāng)政府债务上限和预(yù)算的法(fǎ)案，隔日(rì)参议(yì)院通过(guò)，根据法案政府开支(zhī)将受到(dào)上限制约(yuē)直至2024年结(jié)束(shù)，但可以避免发生债务违约。根据美国国会预算办公(gōng)室数据(jù)，目前美国联邦债(zhài)务规模约为31.46万(wàn)亿(yì)美元，占其国内生产总值(zhí)比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上(shàng)，二战以来(lái)，美(měi)国已(yǐ)103次调整(zhěng)债(zhài)务(wù)上限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风(f中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗ēng)险(xiǎn)偏好、借贷(dài)成本等机制作用于全(quán)球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业(yè)内人(rén)士对《中国基金(jīn)报》记者表示，在目(mù)前美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)情景(jǐng)下(xià)，中(zhōng)长期看美(měi)债(zhài)上(shàng)限违约风(fēng)险难以忽视，亚(yà中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗)洲(zhōu)等新兴市场股票表现将(jiāng)更具韧性，而(ér)市场(chǎng)关注的重(zhòng)点(diǎn)也将重新(xīn)回到美(měi)联储的(de)货(huò)币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以(yǐ)来(lái)美(měi)国政府(fǔ)债务(wù)共(gòng)有(yǒu)22次触(chù)及法定(dìng)上限(xiàn)，每次债务上(shàng)限(xiàn)触及后(hòu)均得到了上调(diào)或暂(zàn)停，只(zhǐ)是经历(lì)的时间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示(shì)，2011年债务(wù)上限解决(jué)前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而在(zài)本次(cì)债务危机(jī)谈(tán)判过程(chéng)中(zhōng)，亚(yà)洲市场反应参差(chà)，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港(gǎng)恒生指数则(zé)跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违(wéi)约的(de)可能性非常低，但此前因为(wèi)市(shì)场担忧发(fā)生发(fā)生违约，很多(duō)国家和行(xíng)业都(dōu)遭(zāo)到(dào)抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表(biǎo)现(xiàn)相对于美国和发达市场更具(jù)韧性，得(dé)益于较佳的盈(yíng)利增长(zhǎng)前景和(hé)具吸引力的相(xiāng)对估值(zhí)，尤其看(kàn)好中国、泰国(guó)和韩国(guó)。

　　具体就中国(guó)市(shì)场(chǎng)而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催化(huà)剂(jì)。中国今年首(shǒu)季盈利增(zēng)长(zhǎng)较去(qù)年第四季有所改善，有助提振对中国资(zī)产(chǎn)的(de)信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本(běn)除(chú)外(wài)）相比，中国股市(shì)的(de)估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区（日本除外）全(quán)球(qiú)市场策略师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协议的顺利(lì)通过消(xiāo)除了美国乃至全球面临的一个(gè)不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场(chǎng)情(qíng)绪。中航信(xìn)托宏(hóng)观策略总监吴照银对记者称，因投资者对两党达成一致有(yǒu)确(què)定的预期，所以近期美国以及全球(qiú)资本市场并没(méi)有(yǒu)对美国债务上限(xiàn)问(wèn)题过(guò)度反应，整(zhěng)体表(biǎo)现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美债(zhài)上限违约(yuē)风险难以忽(hū)视

　　目前来看(kàn)，主流大类资(zī)产对于美债危机的(de)叙事反应都较为平淡，但(dàn)野村东方国际证券资产管理(lǐ)部总经(jīng)理兼投资总监(jiān)肖令(lìng)君对记(jì)者表示(shì)，从中(zhōng)长期的资产配置角度出发，诸(zhū)如美(měi)债上限等类(lèi)似的尾部风险事件(jiàn)难以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性(xìng)资产配置、二是支付保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债(zhài)上限危机历史，看(kàn)到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在(zài)通常(cháng)较风险(xiǎn)资产呈现(xiàn)明显的超额(é)收益，因此组合配置中保有(yǒu)一定比(bǐ)例的避(bì)险资产(chǎn)有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券(quàn)在黄(huáng)金与(yǔ)美债(zhài)季度(dù)展望中也提到，黄金作为(wèi)典型的(de)避险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率(lǜ)短(duǎn)期内仍会高(gāo)位(wèi)震荡，通胀(zhàng)不确(què)定性仍然较高，同时全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下(xià)，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌(diē)的特(tè)征，如2020年3月极(jí)度恐慌时(shí)期，市场无差(chà)别抛(pāo)售(shòu)一切资产增持现金(jīn)，传统避险资产随(suí)同风险资产一(yī)起(qǐ)下跌，因此以期权(quán)保护组合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美(měi)债违约(yuē)并非我们的基准假设(shè)，如果(guǒ)出现此(cǐ)类尾部风险(xiǎn)，做(zuò)多波动率、以及做空(kōng)风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国(guó)经(jīng)济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的最(zuì)佳非(fēi)对(duì)称(chēng)对冲策略是做空(kōng)美国高评级(jí)银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对(duì)记者表示，美(měi)债上限的提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货(huò)币(bì)政策，对美(měi)股也是一大利好。他还认为，美国政府的(de)财政支(zhī)出得到了保(bǎo)证，在两年内(nèi)可以继续举(jǔ)债。最近两(liǎng)周的美债(zhài)谈判关(guān)键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以(yǐ)乐观。可见随着美(měi)债上限(xiàn)谈判的(de)尘埃落定，美(měi)股仍有望(wàng)进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和(hé)货(huò)币政(zhèng)策上

　　美(měi)国(guó)参议院已经投票通过债务上限法案，市场关(guān)注焦点再度回到美国(guó)未来的财政政策(cè)和货币政策(cè)上。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预(yù)计(jì)联储仍将(jiāng)贯彻数据(jù)依赖原则，联储(chǔ)可能(néng)会持续关(guān)注就业数据(jù)和工商(shāng)业(yè)运行情况，等待市(shì)场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内(nèi)降息的乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还(hái)称：“从(cóng)经(jīng)济数(shù)据上(shàng)看，美国经济(jì)韧性(xìng)好(hǎo)于预期，如果年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联(lián)储(chǔ)还(hái)会继续加息的(de)可能，但加息周期已接近尾声(shēng)，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会改变(biàn)，因此预计加息对市场的(de)冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限(xiàn)协议通过后(hòu)，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债(zhài)。随(suí)着市场流动性收紧，这或将产生显著(zhù)的吸力(lì)作用。债(zhài)券收(shōu)益率或将(jiāng)随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师(shī)黄俊(jùn)则称，接下来(lái)美国(guó)财政(zhèng)部(bù)的工作重点是如何(hé)为美债找到(dào)买家(jiā)，其中有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中(zhōng)国为代表的贸易顺差(chà)国是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购(gòu)买(mǎi)美债异军(jūn)突(tū)起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储现(xiàn)在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策(cè)停(tíng)止缩表抛售(shòu)美债。如(rú)果美联储缩表卖(mài)出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出(chū)）这(zhè)无(wú)疑会给(gěi)美(měi)债市(shì)场造成极大抛压。他总结道，美(měi)债的重新发(fā)行，有可能促使美联储美联储停止加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明(míng)中(zhōng)删除了此前暗(àn)示未来还会加(jiā)息的措辞，需要关注6月利率(lǜ)决(jué)议中美联(lián)储是否(fǒu)能(néng)进一步确认停(tíng)止紧(jǐn)缩(suō)的态度(dù)。

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