财联社(shè)记(jì)者近(jìn)期从行业(yè)内了解到，信贷市场需(xū)求低(dī)迷持续(xù)之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财(cái)收(shōu)益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷和前(qián)十年比(bǐ)那(nà)都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商(shāng)行相关负责(zé)人(rén)对财(cái)联社记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴业、广发等多(duō)家银行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍(réng)在进(jìn)一(yī)步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了(le)661款理财产品，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银行理财子(zi)负(fù)责人对财联(lián)社记者表示，正常情(qíng)况(kuàng)下贷(dài)款利(lì)率要(yào)高于(yú)理财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金(jīn)可能在金融市场(chǎng)空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中(zhōng)夏对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部(bù)署，采取了很(hěn)多措(cuò)施做好金(jīn)融支持(chí)稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一(yī)季度(dù)金融统计数据(jù)发布会(huì)上公布的数据(jù)显示，3月(yuè)份银行体系(xì)新(xīn)发(fā)企业贷(dài)加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新(xīn)发企(qǐ)业(yè)贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联(lián)社记者(zhě)注意到，在(zài)部分资金充裕的(de)一(yī)线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区(qū)新发放企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一(yī)季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一(yī)季度公(gōng)布(bù)的贷款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值(zhí)。但最近(jìn)贷款需求有下(xià)降趋势，如(rú)近(jìn)期票据转贴现利(lì)率(lǜ)下降，表示银行贷(dài)款需求较差(chà)，需要购买(mǎi)票据来填充(chōng)贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季(jì)度理财市场(chǎng)的收(shōu)益率却(què)在节(jié)节回(huí)升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理财(cái)产品的(de)44.03％。理财(cái)公(gōng)司(sī)存续开放式固收类理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)（不(bù)含现(xiàn)金管理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个(gè)月年(nián)化收益率的平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据显示(shì)，4月24日(rì)封(fēng)闭式理财(cái)平(píng)均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年(nián)12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财(cái)基(jī)准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率也(yě)不占优。普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和(hé)理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来(lái)罕见的情(qíng)况(kuàng)。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银平对财(cái)联社记者表示(shì)，理财产品收(shōu)益率超(chāo)过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部(bù)分(fēn)客户(hù)钻空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低(dī)息贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更高(gāo)的(de)理财产品(pǐn)，导致资金空转，前(qián)几年结构性存(cún)款市(shì)场曾存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为，目(mù)前理财(cái)产品(pǐn)业绩比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是(shì)不(bù)断波动的，不会一(yī)直上涨，实际(jì)上(shàng)，理(lǐ)财产品向净值(zhí)化转型之后对企业的吸(xī)引(yǐn)力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾刚(gāng)对财联(lián)社记者表示，理财收(shōu)益与(yǔ)金融市场利率相对(duì)应，出(chū)现倒挂的情(qíng)况主要(yào)是即期(qī)的贷(dài)款利率(lǜ)与发(fā)行当期定价的理财收益率的差(chà)异，在市(shì)场(chǎng)利率快速下行的(de)时(shí)容(róng)易出现(xiàn)这种收(shōu)益(yì)率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银(yín)行贷款利率(lǜ)继(jì)续下行，意味着当(dāng)期发行的理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财产品收(shōu)益率(lǜ)会进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银行业内(nèi)人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负(fù)责(zé)人对财联社(shè)表示，该(gāi)行已经关注到理财收益和存贷(dài)款利(lì)差的情况，理(lǐ)财(cái)与贷款利率差距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币政策初衷不符。估计下一步(bù)理财产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人(rén)对(duì)财联社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债券市场哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭发行人大多是大(dà)型企(qǐ)业，理论上其收益率(lǜ)比个贷(dài)是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的(de)信用等(děng)级比大型(xíng)企业要低(dī)，所以个贷的定价理论上要(yào)比理财收益率高才对。现在(zài)出(chū)现个贷定价(jià)和理财产品持平(píng)，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前的信贷(dài)需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年(nián)来比较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持(chí)续下行未来(lái)新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市(shì)场对利(lì)率走势的预期(qī)是一致的，新发的(de)收益率未(wèi)来会下来，近(jìn)期整(zhěng)体的趋(qū)势也是(shì)这(zhè)样。一些存量的产品年(nián)化收(shōu)益率(lǜ)近期大(dà)幅上行，主要是因为底层资产是去(qù)年利率高位时候拿的(de)，在利率走低预(yù)期下，其净(jìng)值表(biǎo)现就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压(yā)将(jiāng)推动(dòng)存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银(yín)行人(rén)士对财联(lián)社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关(guān)方面不断出(chū)手规(guī)范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行负责人对(duì)记者表示，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未(wèi)来(lái)存款利率持续下行应该是大趋(qū)势，否则银(yín)行净息差承受的压力将是(shì)巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财(c哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭ái)波动的影响还没完全消除，很多(duō)客户(hù)的资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走(zǒu)弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月(yuè)末，该行净利(lì)息收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新(xīn)研报认为，未来存款市场成(chéng)本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是(shì)重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存(cún)款定价自律(lǜ)管理的手段包括但(dàn)不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期(qī)存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)，对(duì)核心(xīn)定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期存款进行规(guī)范(fàn)；其次(cì)，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权(quán)价值过低的“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步(bù)压降结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算认(rèn)为，如果(guǒ)全部企(qǐ)业活(huó)期存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平，则(zé)上市银(yín)行企业活期存款成本率(lǜ)加权平均(jūn)降幅(fú)在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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