昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇不平(píng)静：美国银行(xíng)业动荡(dàng)不(bù)安，债(zhài)务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升温，人(rén)工智(zhì)能正(zhèng)带来(lái)重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投(tóu)资者(zhě)们热(rè)切(qiè)盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大变(biàn)革(gé)时(shí)代(dài)的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季(jì)度投资和(hé)衍生品收益(yì)为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所(suǒ)有储户(hù)的决(jué)定，因为(wèi)不这样(yàng)做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说(shuō)，如果储户得不(bù)到补(bǔ)偿，它给美国经济带(dài)来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国(guó)和睦相(xiāng)处。美国应该(gāi)与中国(guó)大量(liàng)开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事(shì)情能有多大(dà)进步(bù)。两国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动(dòng)可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们(men)大部(bù)分的事(shì)业，在今年报告的营收都会(huì)比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去(qù)的这几个月(yuè)公(gōng)司(sī)都(dōu)经(jīng)历了很多(duō)的波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的一(yī)次(cì)，二战的(de)时候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另(lìng)外一个地方，他们可能(néng)在(zài)过去(qù)的6个月中出现了存货过(guò)多的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在的(de)经济(jì)环境在这六(liù)个(gè)月已经非常不一样了，而(ér)我们(men)很多的经(jīng)理人(rén)对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经(jīng)结束”！巴(bā)菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第一(yī)季度(dù)是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力(lì)助(zhù)手查理·芒格认为(wèi)，当期(qī)的估值没有吸引力。自今年(nián)年初(chū)以来，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息和(hé)经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股(gǔ)市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的预(yù)测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资(zī)者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最(zuì)后(hòu)的(de)决策。公(gōng)司(sī)传承(chéng)在执(zhí)行(xíng)上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可(kě)能不仅需(xū)要现在的这五个(gè)下一代领导(dǎo)人(rén)，而是(shì)更多有能力的人。如(rú)果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得当的(de)话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部(bù)都很支持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美(měi)联储(chǔ)现有的资产负(fù)债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支持(chí)美(měi)联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的(de)资(zī)产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢(huān)看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看(kàn)到美联(lián)储资产(chǎn)负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱(qián)来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国(guó)没有其他(tā)地(dì)方(fāng)可(kě)以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理(lǐ)层(céng)，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的(de)事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买(mǎi)西方石油的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经(jīng)很棒了。未来不确定是(shì)否会继(jì)续(xù)购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在(zài)持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的(de)储备货(huò)币(bì)地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美(měi)元的货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有(yǒu)取代美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在(zài)这种(zhǒng)货币是(shì)全球储备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的(de)精灵(líng)从瓶(píng)子里放出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会(huì)有(yǒu)什么结果，反正不会(huì)是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的(de)决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在某(mǒu)些时(shí)候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财政政策时说，日本(běn)用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济政策(cè)，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可(kě)能发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应(yīng)该效仿日本(běn)。不(bù)断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家(jiā)研究启动(dòng)第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需(xū)的(de)市场格局(jú)下，我国生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过后的猪价(jià)走势，记者查(chá)询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期间，生(shēng)猪价格曾(céng)出现(xiàn)一波(bō)企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌(diē)，直至4月(yuè)17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五一假期(qī)前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格低(dī)位(wèi)运(yùn)行的情况下(xià)，国(guó)家发改(gǎi)委于5月5日下午(wǔ)发布(bù)最新研(yán)究收(shōu)储的公告(gào)称，据国家发展改(gǎi)革(gé)委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全(quán)国平(píng)均(jūn)猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有关(guān)部门研究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预期(qī)走强，应声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘，生猪期(qī)货主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分析师尉秀接受(shòu)期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看，4月初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月(yuè)17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库(kù)意(yì)愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育(yù)入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业(yè)有提前(qián)出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格(gé)平(píng)均(jūn)也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态势。申银(yín)万国期(qī)货(huò)农产品高级分析(xī)师徐(xú)盛(shèng)告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各(gè)养殖类上(shàng)市公司公布一季报显示其经营(yíng)数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能(néng)将对行业的(de)发(fā)展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这(zhè)个节点，国家发(fā)改委(wěi)宣(xuān)布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业(yè)健康发(fā)展的重视与呵(hē)护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号释放(fàng)下(xià)，本周五生猪期货盘面(miàn)随即(jí)作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会(huì)带来(lái)实(shí)质性生猪需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育(yù)等(děng)利多因素共振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利(lì)好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或延(yán)续低(dī)位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不同程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一(yī)季(jì)度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于(yú)近五年(nián)同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿(yì)头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽(suī)然(rán)今年一季度生猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌(diē)，但同比依旧(jiù)增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连续(xù)三(sān)个(gè)月下(xià)降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁母猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头(tóu)的(de)正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构数据，国内(nèi)能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个(gè)月(yuè)下滑(huá)，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有(yǒu)限(xiàn)。综(zōng)合来看(kàn)，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没有出现能(néng)够驱动(dòng)周(zhōu)期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次(cì)阶段性走低(dī)，二(èr)育补栏(lán)或会(huì)再(zài)次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换(huàn)加快，需(xū)关注进(jìn)出场节奏对猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小体重猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的提前透(tòu)支将在(zài)6月前(qián)后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现。总的(de)来看(kàn)，5月猪价(jià)价格(gé)重心或(huò)高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋(sòng)从志(zhì)认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高位(wèi)，并(bìng)高于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加(jiā)带(dài)来的生猪出(chū)栏在(zài)5月份可能继(jì)续保(bǎo)持惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年(nián)二季度开(kāi)始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐步过(guò)度至季节性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近端现货(huò)价格大1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程(chéng)度的(de)体现，价格重心或高(gāo)于(yú)上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的高点有望(wàng)在下(xià)半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时(shí)间点有望逐(zhú)步(bù)过去，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复后下方(fāng)现货价格(gé)空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润(rùn)偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价(jià)重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握(wò)将(jiāng)更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本(běn)一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续(xù)在收储加持下，期价存在继(jì)续往(wǎng)上修复的空间。建(jiàn)议投资(zī)者在交易(yì)上可(kě)从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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