近日(rì)，2022年营(yíng)业(yè)收(shōu)入303.11亿(yì)元且(qiě)净利(lì)润(rùn)67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗(qí)下子公(gōng)司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷(lín)酸产品是(shì)半导体加工过(guò)程中(zhōng)的关键(jiàn)材料，公司(sī)客户包括(kuò)长江(jiāng)存储、华(huá)虹集(jí)团、中芯国(guó)际等(děng)，也获得(dé)大基(jī)金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然是可口可(kě)乐，这也(yě)无意间透(tòu)露了(le)一个冷知识(shí)——可口可乐生(shēng)产过程(chéng)中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是(shì)常规(guī)的食(shí)品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接(jiē)控(kòng)股股(gǔ)东还与第二大股东有可复(fù)活的(de)对赌(dǔ)协(xié)议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么　　兴(xīng)福电(diàn)子主要(yào)从事(shì)从事湿电子化学品业(yè)务(wù)，公(gōng)司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷(lín)酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸(suān)可(kě)分为(wèi)IC级磷(lín)酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别(bié)为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会产生部分食(shí)品级磷(lín)酸、工业(yè)级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福电子(zi)2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销(xiāo)售金额比兴福电子当(dāng)年(nián)食品(pǐn)级磷酸(suān)的主营业(yè)务收入多出了(le)4994.81万元。原因(yīn)是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集(jí)成电路行(xíng)业、显示(shì)面(miàn)板(bǎn)行(xíng)业客(kè)户外，还销(xiāo)售给可(kě)口可乐公(gōng)司(sī)、化(huà)工品贸易(yì)商等(děng)其他行业客(kè)户。由于可(kě)口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于(yú)一般的(de)食(shí)品(pǐn)级磷酸，公司销售给(gěi)可口(kǒu)可(kě)乐公司的磷(lín)酸(suān)产品等(děng)级实际为符合食品级要(yào)求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子(zi)2020年(nián)至2022年(nián)（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是(shì)，兴(xīng)福电子2022年12月进行过(guò)前期会计差错更正及追溯调(diào)整(zhěng)，比如兴福电子(zi)原(yuán)报表(biǎo)2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会(huì)计师(shī)事务所合伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损益是指公司(sī)发(fā)生的与经营业务无直(zhí)接关系，或是(shì)虽与经营业(yè)务(wù)相关，但由于(yú)其性(xìng)质(zhì)、金额(é)或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子(zi)2022年(nián)归母(mǔ)净利润由1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举(jǔ)的同行业可比公司(sī)平均水平。对(duì)此，兴(xīng)福电子在(zài)申报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续实现众(zhòng)多集(jí)成电路(lù)客户的产(chǎn)品认证(zhèng)及批量供(gōng)货(huò)，毛(máo)利率(lǜ)水平较高的集成(chéng)电路用湿电子化学品销售收入占比(bǐ)持续(xù)提(tí)升，且公(gōng)司根(gēn)据部分产品原(yuán)材料价格上涨情况适时(shí)调高了(le)产品销售(shòu)价格，使得2021年(nián)和2022年毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴(xīng)福电子未来毛(máo)利率还有多少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还能持续提(tí)高业(yè)绩？

　　从(cóng)股权(quán)结构来(lái)看，兴(xīng)福电子控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)为(wèi)上市公(gōng)司兴发集(jí)团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的(de)间(jiān)接(jiē)控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电子(zi)第(dì)二(èr)大股东为国家集成电路基金二期(qī)，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间接控股股东(dōng)宜(yí)昌(chāng)兴发与国家集成电路(lù)基金(jīn)二期之(zhī)间存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回购权(quán)和随售权存在可以“复(fù)活”的条件，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上(shàng)市委(wěi)审议(yì)，还是(shì)指拿到(dào)证监会批文？

　　如(rú)果是(shì)指通过上市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内没有上会结果(guǒ)的企业(yè)比较少，但不是没有例(lì)外。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏目(mù)显示(shì)，处(chù)于正常待审核阶段的合合信息和先(xiān)正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么目显示(shì)，20家提(tí)交(jiāo)注册的企业中有2家受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子处于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次(cì)IPO拟募(mù)资15亿元，发行不(bù)超(chāo)过1亿(yì)股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴福电子达到的(de)目标估值(zhí)为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年(nián)12月对兴福电子增资时(shí)，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作(zuò)用后，15家(jiā)战(zhàn)略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联采购主要系向关联方采购黄(huáng)磷、液(yè)体三氧(yǎng)化(huà)硫等原(yuán)材(cái)料、电力等(děng)能(néng)源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子(zi)的重大经常性关联(lián)采(cǎi)购金额（不含建筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发(fā)的下属公司采(cǎi)购。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福电子部(bù)分主要原材料的关联采购占(zhàn)比较高(gāo)。比如，报告(gào)期内，公司普(pǔ)通(tōng)黄磷关(guān)联采购金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内液(yè)体三氧(yǎng)化(huà)硫关联采购金额占同类(lèi)产品采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报(bào)稿显示，在(zài)主营业务(wù)方(fāng)面，兴福电子是控股股(gǔ)东(dōng)兴(xīng)发集(jí)团合并报表范围内唯一(yī)从事湿电子化学品相关业(yè)务的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴(xīng)发集团(tuán)及其控制的其他公司主营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报稿中(zhōng)对(duì)2023年(nián)第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第(dì)一季度的(de)业(yè)绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度(dù)营业收入(rù)为65.71亿元，同比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表示，归母(mǔ)净利润较上年(nián)同(tóng)期大幅降低，主要是受市场(chǎng)供需变化(huà)影响，自2022年(nián)下半年以(yǐ)来(lái)，草甘膦、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周期性产品市场价(jià)格持续(xù)下跌，在今年一(yī)季(jì)度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草(cǎo)甘膦价格已(yǐ)跌至行业成(chéng)本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过(guò)程中(zhōng)，公司上述产品产销量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告(gào)中(zhōng)谈及(jí)湿电子化学品，即公司湿电(diàn)子化学品(pǐn)、特种(zhǒng)化(huà)学品、食品添加剂(jì)等成长性产品市场需求总体(tǐ)良(liáng)好，盈(yíng)利能(néng)力(lì)保(bǎo)持稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴发集团另一(yī)则公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年(nián)第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季(jì)度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度统(tǒng)计口(kǒu)径不(bù)太一样(yàng)，销量数据不太(tài)好找，所以(yǐ)不太好具体判断湿电子化(huà)学品相(xiāng)关(guān)收入的变(biàn)化。

　　那么，在(zài)平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源(yuán)：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到(dào)宜昌市(shì)猇亭区城(chéng)市(shì)管(guǎn)理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证建设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股东(dōng)兴发集团的(de)副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上(shàng)交所予以监管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债构(gòu)成短线交易。

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