银行业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度(dù)扩(kuò)大至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再(zài)刷新历(lì)史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过多(duō)风险。目前可(kě)能的解决方案(àn)是，向近期(qī)曾为第一共和(hé)银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司(sī)接管(guǎn)该银行，并(bìng)为所有存(cún)款提供(gōng)政府(fǔ)担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道(dào)，白(bái)宫或美国财政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他(tā)目前(qián)不(bù)知道这家银行(xíng)能否在(zài)未(wèi)来(lái)的日子继续经营下(xià)去(qù)，也不知(zhī)道联邦存款保险(xiǎn)公司是(shì)否会对此家(jiā)银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能(néng)是(shì)联(lián)邦存款保(bǎo)险公司的(de)接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速(sù)扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称，尽管此前API报(bào)告(gào)显示美国上周原油库存降幅大(dà)于(yú)预期，由于市场(chǎng)消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的(de)担忧(yōu)增加，油(yóu)价周三延续前一交易日的(de)跌势，目前(qián)已经抹去了(le)自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一(yī)步(bù)减产以来的(de)全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最(zuì)新(xīn)报道称，美国联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限(xiàn)制(zhì)第(dì)一(yī)共和银行从美联储取(qǔ)得融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路(lù)径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储5月的加息(xī)路径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边(biān)是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系(xì)统危(wēi)机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如(rú)何(hé)选择，无疑是(shì)市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期货研究(jiū)所副总经理(lǐ)程小勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大概(gài)率(lǜ)还是维持(chí)加息的大方向，只不过加息(xī)力度(dù)会(huì)维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个(gè)基点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历史高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住房租(zū)金价(jià)格指数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利率和美(měi)国银行业危(wēi)机引发了经济(jì)减(jiǎn)速，但是据(jù)我(wǒ)们测算当(dāng)前美国私人部门资产(chǎn)负债表(biǎo)受冲击的影响大约将(jiāng)在(zài)三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发(fā)美联储货币政策转向。从(cóng)历史上美联(lián)储加息的(de)经验来(lái)看，高通胀下的美联储加息(xī)并不(bù)会(huì)因(yīn)经(jīng)济减速而转向。此外，美(měi)国地区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但由于当前美(měi)国商业银行危机(jī)主要是(shì)资产负责(zé)错配，并非如2007年(nián)次贷危机(jī)时那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆(gān)导(dǎo)致危(wēi)机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货(huò)研究院首席宏观分析师(shī)赵旭(xù)初同样认(rèn)为(wèi)，由(yóu)美国(guó)银(yín)行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美(měi)联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标。“从硅(guī)谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危(wēi)机的(de)速(sù)度和积极(jí)性非常高，在这种形式(shì)下，去(qù)押注系统性风(fēng)险(xiǎn)发生概率比较低的(de)。对于(yú)通胀率，当前市场(chǎng)主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市(shì)场认为有(yǒu)一(yī)定降息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构(gòu)或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是不(bù)会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的最(zuì)高水平(píng)进一步回(huí)落多少这一(yī)争论，全球知名(míng)机构(gòu)的基金经(jīng)理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托(tuō)等公司(sī)认为(wèi)，美联储和其他央行将在加息方面取得胜(shèng)利(lì)，即使这意味着(zhe)继续加明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的息、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰(shuāi)退。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联(lián)储和其他(tā)央(yāng)行的政策制定者是否(fǒu)真(zhēn)的(de)愿意冒让数百万人(rén)失业的风险，换句(jù)话说(shuō)，央(yāng)行(xíng)们最终可能不(bù)得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显示，4月美国(guó)消(xiāo)费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低(dī)水(shuǐ)平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民消费来看(kàn)，高(gāo)利率(lǜ)和(hé)银行(xíng)业(yè)信(xìn)贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信心指(zhǐ)数(shù)下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来(lái)美(měi)国经济继续减(jiǎn)速(sù)也是大概(gài)率事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出增速虽(suī)然在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得(dé)市场避险情(qíng)绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温(wēn)，但不至(zhì)于出(chū)发市场系(xì)统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以验证这一点。不过，随着美国居(jū)民利息(xī)支出占可支(zhī)配收入的比例越来越高，未来并(bìng)不排除由于经(jīng)济(jì)严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升(shēng)是(shì)相(xiāng)匹配的(de)，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民(mín)部(bù)门的资产负债(zhài)表和收入状况边际上会有恶化也是(shì)情理之中(zhōng)；但美(měi)国居(jū)民部门(mén)已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债(zhài)处于一个(gè)相对健(jiàn)康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国居民部(bù)门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情(qíng)绪(xù)的催化(huà)有两方面的背景，一是(shì)按照历史经(jīng)验看，海(hǎi)外加息结束到(dào)降(jiàng)息(xī)之间就是一(yī)个(gè)容易(yì)出风险的(de)时(shí)间段；二是能够激发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国这边(biān)的(de)复苏(sū)环比高点已经看(kàn)到(dào)，同比高点接近(jìn)看(kàn)到，在中国没(méi)有更(gèng)多(duō)刺(cì)激政策(cè)的情况下，市场对全(quán)球经(jīng)济(jì)的预期想(xiǎng)要进一(yī)步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的(de)背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机(jī)共振(zhèn)成为(wèi)了一个激发(fā)避险情绪升(shēng)级(jí)的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年(nián)大的宏观周期和前几年有所不(bù)同，国内和(hé)海外出(chū)现明(míng)显的周期背(bèi)离，且(qiě)海外的(de)政策(cè)部门应对危机的速度又很快(kuài)，所(suǒ)以不(bù)至于出现单边的(de)持续性共振，这就导致(zhì)各类风险资产难以出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合(hé)适的操作思路应该(gāi)是“在(zài)下跌(diē)时(shí)不过分恐慌、在(zài)上涨时也不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环(huán)境(jìng)偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究所有色金(jīn)属研究总监展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色金属的全面下(xià)行有两个利空背景和(hé)一个(gè)触(chù)发(fā)因素，一是临近(jìn)美联储(chǔ)5月份议息会(huì)议，加息25个基点的(de)概率升(shēng)至(zhì)高位，市(shì)场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提(tí)前流(liú)出规避不确定(dìng)性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发市(shì)场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数(shù)快速回升，成为(wèi)有色板块全面(miàn)下(xià)行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预期之(zhī)间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一方面对银(yín)行业和全(quán)球(qiú)经(jīng)济(jì)前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低(dī)。加息预期降(jiàng)低后又(yòu)不得(dé)不面对高(gāo)企(qǐ)的通胀数(shù)据，美(měi)联储喊话加息不应(yīng)停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周(zhōu)而复(fù)始。”国海良时期货有(yǒu)色金属(shǔ)分析师何燕艳表(biǎo)示(shì)，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修(xiū)复(fù)的情绪慢(màn)慢(màn)平复，也(yě)使(shǐ)得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的(kàn)，何(hé)燕艳表示，以铜和(hé)铝为(wèi)代表的大(dà)部分品种还在(zài)区间运行，除了(le)锌的空(kōng)头(tóu)势头(tóu)较为明显，而(ér)镍和(hé)锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有(yǒu)色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工率却出现接连下降，社(shè)会库存虽(suī)然持续去化，但(dàn)速度(dù)较(jiào)3月份(fèn)明显放(fàng)缓；二(èr)是(shì)部分下游加工企业(yè)订单(dān)难以为继，且产成品库存较往年出(chū)现(xiàn)小幅累积，这(zhè)也就(jiù)意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部分旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加(jiā)息(xī)’的宏(hóng)观环(huán)境并不支持(chí)价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到(dào)来，资(zī)金(jīn)从有色市场流出规避不确定性风(fēng)险，价格出现(xiàn)回调(diào)并不意(yì)外，昨(zuó)日有色(sè)价(jià)格快(kuài)速回(huí)落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持(chí)续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具(jù)体的行业(yè)数(shù)据来看，下游需求(qiú)无(wú)疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平(píng)方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近(jìn)几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的(de)增长，可能和(hé)旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预(yù)测值(zhí)普(pǔ)遍也没(méi)有高于(yú)3月，虽然下降数值也(yě)不(bù)大，但也没能有力提振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦(dàn)大(dà)跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出现，错综复(fù)杂之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上的(de)市(shì)场预期过于一致(zhì)，主流观点认(rèn)为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过(guò)去，但今年可能不会降息(xī)。我们(men)要警惕这种市场过于(yú)一致的情况(kuàng)。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向很可能使得加(jiā)息(xī)时间或者幅(fú)度超预期，这样(yàng)市场(chǎng)就会有超预期的下(xià)跌。最(zuì)主要的(de)是，有色(sè)板块(kuài)多数品种供应(yīng)增加总体比较(jiào)确定(dìng)的(de)，需求跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还(hái)是持中(zhōng)线偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡的(de)策略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是对未来(lái)的(de)预期，更多(duō)的是反(fǎn)映市场对未来一个(gè)季度、半年度甚至(zhì)更(gèng)长时间(jiān)的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的(de)短期或短线影响并不(bù)显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系(xì)以及可(kě)能突(tū)发(fā)的(de)风险事(shì)件上。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者(zhě)更(gèng)多担心的是在多(duō)空(kōng)分歧的位置和时间(jiān)节点突(tū)发(fā)未知的风险(xiǎn)事件，从而放大(dà)了价格短线(xiàn)的波动(dòng)性，带来持(chí)仓管理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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