核心(xīn)观(guān)点:在当前经济恢(huī)复的不(bù)确定(dìng)性下，高(gāo)股息策略有(yǒu)望以其(qí)确定的股息收入(rù)和较高的安(ān)全边际为投资(zī)者提(tí)供不错(cuò)的收益。而基(jī)本面稳(wěn)健，分(fēn)红率高(gāo)而稳(wěn)定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块(kuài)将成为高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率(lǜ)为投资要素(sù)，选择股息率(lǜ)较(jiào)高(gāo)的股票(piào)并长期持有的(de)投资策(cè)略。高(gāo)股息率一方面(miàn)意味着公司(sī)有(yǒu)较(jiào)高的股利(lì)支付率，投资(zī)者每年可以获得较高的股利收入(rù)作为绝对收益，另一方面意味着公司估(gū)值较(jiào)低，因(yīn)此具备(bèi)一(yī)定的安全边际(jì)，而且(qiě)投资的(de)成本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高股息(xī)策(cè)略的安全(quán)性较高，在市场下行阶(jiē)段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的(de)角度(dù)来看，疫情(qíng)三年后经(jīng)济恢复仍然有较(jiào)大的不确(què)定性；从(cóng)大类资产的投资收益来(lái)看，目前可投(tóu)资(zī)的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以银行板块(kuài)为代表的(de)高股息(xī)策略有望取(qǔ)得相对(duì)不错的(de)收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取(qǔ)得(dé)较好的收(shōu)益(yì)就三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口需要满足以下三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口几个(gè)条件：1）在(zài)分子部分也就是股息端需要(yào)有一(yī)贯较高而且(qiě)稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行(xíng)业基(jī)本面需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部分也就是股(gǔ)价端估值低(dī)，因此(cǐ)安全(quán)边际(jì)比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公(gōng)司(sī)最(zuì)好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一步提升(shēng)的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行过(guò)去三年(nián)的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大(dà)行(xíng)最高，其次是(shì)股(gǔ)份行和城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红(hóng)的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整(zhěng)体营收(shōu三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口)同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来(lái)资(zī)产重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高于营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计(jì)随着大行(xíng)重(zhòng)定价的压力过去以及(jí)二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到(dào)来，资产(chǎn)端收益(yì)率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的(de)趋(qū)缓(huǎn)也会(huì)使得负债成本有望(wàng)进一(yī)步下(xià)行(xíng)，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市(shì)银行不良(liáng)率(lǜ)继续环(huán)比下降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银(yín)行板(bǎn)块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从(cóng)2010年(nián)到现(xiàn)在的历史数据来看，银行(xíng)板块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际和(hé)性(xìng)价比较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳定的分母也(yě)保证了(le)其比较高的股息(xī)率。4）银行(xíng)板块作为(wèi)“国资含(hán)量”比较高的板块(kuài)，从去年底开(kāi)始监(jiān)管开(kāi)始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国(guó)资持股比例和今年以来的(de)涨幅也有43％的(de)正相关性(xìng)，中特估有(yǒu)望为投资者(zhě)带来除稳定股息收(shōu)益外(wài)的附(fù)加资本利(lì)得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定(dìng)收(shōu)益的溢价(jià)》

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