2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之(zhī)年，作为新能源的重(zhòng)点领域(yù)，光伏(fú)设备(bèi)行业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在(zài)政(zhèng)策扶持和行业(yè)高成长性(xìng)背景(jǐng)下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归(guī)母净(jìng)利润不断增长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利能(néng)力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院的数据(jù)显示，光伏设备产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设(shè)备行业主要(yào)分为(wèi)5大板(bǎn)块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加工板块，中下游(yóu)的(de)光(guāng)伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电(diàn)池(chí)组件。利润结(jié)构(gòu)整(zhěng)体呈现金(jīn)字塔(tǎ)结构，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润贡献占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企(qǐ)业(yè)总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率不(bù)足20％，企(qǐ)业(yè)间的竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增加，结合对企业经营数据(jù)变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与(yǔ)去库(kù)存阶(jiē)段，这对(duì)于中下游企业来(lái)说意味着(zhe)原材料成本(běn)得到(dào)控制，利(lì)于企业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁能源重(zhòng)要方向的(de)光伏设备，市场加大对上市(shì)公司的扶持力度。金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)统计发现，行(xíng)业(yè)中48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得的(de)政府补助(zhù)较(jiào)2021年增加(jiā)；累计获得政府(fǔ)补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背(bèi)后，与之同步的是上(shàng)市企业经营规模不(bù)断扩(kuò)大，利润增速(sù)可观。产量方面来看，根据国(guó)家能(néng)源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利(lì)方(fāng)面来看(kàn)，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别(bié)为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家(jiā)企业2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年(nián)电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于(yú)供不应(yīng)求的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个(gè)百分点(diǎn)，3家企业净(jìng)利润贡献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分(fēn)析发现，上中下游呈(chéng)现的结(jié)果(guǒ)参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较(jiào)少，企业(yè)毛利率较(jiào)高；而中下(xià)游多数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅(guī)片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛(máo)利率第2低，仅高过光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛(máo)利(lì)率较快提升(shēng)，首(shǒu)先是源于供不应求背(bèi)景(jǐng)下的(de)涨价。作为光伏设备行业的(de)原材料(liào)方(fāng)，硅料(liào)硅片板块可(kě)以(yǐ)形(xíng)容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅(guī)片价格依(yī)然处于高位。特别是上半年硅(guī)片(piàn)价格持续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨(jù)额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通(tōng)威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受益于(yú)多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格同比(bǐ)上涨显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域(yù)的(de)企业(yè)容易(yì)形成规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成(chéng)恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家(jiā)光伏设备行(xíng)业(yè)2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的(de)上游(yóu)，中下游涉(shè)及光(guāng)伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等(děng)领域参(cān)与厂商较(jiào)多，企业间竞争(zhēng)激烈(liè)。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板(bǎn)块2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现下(xià)行趋(qū)势(shì)，45家企业(yè)平均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下(xià)游领域(yù)的(de)光伏加(jiā)工设备(bèi)和逆变器毛(máo)利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组件(jiàn)毛(máo)利(lì)率下滑明显，特别是(shì)光伏电池组件成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不(bù)同板(bǎn)块(kuài)的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来(lái)逐(zhú)年(nián)下滑(huá)，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素(sù)影响(xiǎng)，福(fú)莱特(tè)的(de)主(zhǔ)业光伏(fú)玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板(bǎn)块(kuài)的(de)绝对龙头，阳中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机(jī)量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场(chǎng)占有率第(dì)一(yī)。

　　硅(guī)料(liào)硅片(piàn)存货周转速(sù)度放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备行业(yè)上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业(yè)写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅(guī)片(piàn)价格(gé)自高位走出下(xià)行趋势，行业格局将发(fā)生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高(gāo)点，多数(shù)硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国(guó)有色金属工业协会硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅(guī)片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业(yè)的经营(yíng)数据也可看出(chū)硅片价格(gé)下跌对(duì)上游(yóu)公司盈利的影响。今年一季度，大全(quán)能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货周转率数(shù)据发现，无论是(shì)环比(bǐ)还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行(xíng)趋势，说明当(dāng)前(qián)有库存积压风险。以(yǐ)大(dà)全能源为例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存(cún)货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士(shì)认(rèn)为，上游(yóu)硅(guī)料硅片面(miàn)临短(duǎn)期(qī)供过于(yú)求的局面(miàn)，在(zài)清理库存的阶段下，硅(guī)片价(jià)格还有(yǒu)进一步下(xià)行(xíng)空间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等对中下游(yóu)板块，将(jiāng)能(néng)较好(hǎo)控制(zhì)原(yuán)材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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