银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次(cì)停(tíng)牌，股价(jià)再刷新历史(shǐ)新低(dī)，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报》报道，知情(qíng)人士说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来(lái)，第一共和(hé)银行已在为其(qí)部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担心(xīn)承担过多风险。目前可能(néng)的解决方案是(shì)，向近期曾为第一(yī)共和(hé)银行注资300亿(yì)美元的大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由美(měi)国联邦存款保险公司接管(guǎn)该银(yín)行(xíng)，并为狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或(huò)美国财(cái)政(zhèng)部(bù)无(wú)意(yì)干预(yù)该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能(néng)否在未(wèi)来的(de)日子(zi)继续(xù)经营下去，也不知(zhī)道联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他说(shuō)：“解决方(fāng)案（可能是联(lián)邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越(yuè)有可(kě)能(néng)，因(yīn)为第一共和(hé)银行(xíng)找到(dào)买家(jiā)的机(jī)会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油(yóu)日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告(gào)显示美国上周原油库存(cún)降幅大于(yú)预期(qī)，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经济衰(shuāi)退的担忧增加(jiā)，油价(jià)周三延续(xù)前一(yī)交易日的跌势，目(mù)前已经抹去了自(zì)欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产以来的全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘(pán)，第一共(gòng)和银行收跌近(jìn)30％再创历(lì)史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限(xiàn)制第一(yī)共和银行(xíng)从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让(ràng)美联储5月的加息(xī)路径(jìng)变得“扑(pū)朔(shuò)迷离(lí)”。一边(biān)是仍然(rán)高企的通胀，一(yī)边(biān)是银(yín)行系统危机以(yǐ)及由此扩大(dà)的经(jīng)济衰退阴霾，美联(lián)储会如(rú)何选择(zé)，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇看来(lái)，对于美联(lián)储货币政(zhèng)策，大概率还(hái)是维(wéi)持加息(xī)的大方向，只(zhǐ)不(bù)过加息力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年(nián)那(nà)样以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美(měi)国(guó)通胀具有(yǒu)很(hěn)强的粘(zhān)性(xìng)，当前核(hé)心(xīn)通胀增速依(yī)旧(jiù)处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和美国银行业(yè)危(wēi)机引(yǐn)发了(le)经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据(jù)我们测算(suàn)当前美国(guó)私人部门资产负债表受(shòu)冲(chōng)击的影响大约(yuē)将在(zài)三、四季度出现，短期(qī)经济(jì)减速不至于引(yǐn)发(fā)美(měi)联储货币政(zhèng)策转向。从历史(shǐ)上美联储加(jiā)息的经验(yàn)来看，高(gāo)通胀下的美联储加(jiā)息并不会(huì)因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当前美国商(shāng)业(yè)银行危机主(zhǔ)要是资产负(fù)责(zé)错配(pèi)，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危机时那样的(de)产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套(tào)和(hé)加杠杆(gān)导致危机爆发(fā)时过(guò)渡(dù)去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货研究院首席宏观分(fēn)析师(shī)赵(zhào)旭初同样认(rèn)为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变(biàn)“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银(yín)行的事(shì)件来看，政策(cè)部门(mén)应对危机(jī)的速度和积(jī)极性非常高(gāo)，在这(zhè)种形式下，去押注系统性风险发(fā)生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现了几乎失控的(de)风险，如金融机(jī)构或(huò)者(zhě)非金融(róng)企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是(shì)不会(huì)在(zài)7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)进一步回落多少这一争(zhēng)论，全球知名机构的(de)基金经理们也开始产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一(yī)方是安联环(huán)球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央(yāng)行将(jiāng)在加(jiā)息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面(miàn)对粘(zhān)性(xìng)极强的(de)通胀，美(měi)联储和其他央行的政策制定者是(shì)否真的愿意冒让(ràng)数百万人失(shī)业的风险，换句(jù)话说，央行(xíng)们最终可(kě)能不得(dé)不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高于(yú)目标(biāo)的(de)通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信心指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行(xíng)业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心(xīn)指数下(xià)降，消费(fèi)支出增速放缓(huǎn)是确定(dìng)性(xìng)事件，说明未来(lái)美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率(lǜ)事(shì)件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升(shēng)温，但不(bù)至于(yú)出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹也可(kě)以验证这(zhè)一点。不过，随着美国居民利(lì)息支出占可支配(pèi)收入的比例越来越高，未来(lái)并不排除由于经济(jì)严重减速加快导致大规(guī)模(mó)恐慌再现的情况(kuàng)出(chū)现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的下降和最近的美(měi)国居(jū)民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环境(jìng)下(xià)，居(jū)民部门的资产负债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化也(yě)是情理之中；但(dàn)美国居(jū)民部(bù)门已(yǐ)经经(jīng)过了十年的去(qù)杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相(xiāng)对健康(kāng)的状况，这也(yě)是为何(hé)即便消费信心在恶化，即(jí)便(biàn)银行(xíng)利率在飙(biāo)升，美国居民部门的(de)消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示(shì)着美国居民部门(mén)的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背景，一是(shì)按照历史经验看，海外(wài)加息结(jié)束(shù)到降息之间(jiān)就是一个容易(yì)出风险的(de)时间段；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国(guó)这(zhè)边(biān)的复苏环比高点已经(jīng)看到，同(tóng)比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情况下(xià)，市场对(duì)全球经济的预期想要进(jìn)一步边际改(gǎi)善是(shì)比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌(diē)与海外银行业危机共振成为了一个激发避险情(qíng)绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年大的宏观周(zhōu)期和(hé)前几年(nián)有所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外(wài)的政策部门应对(duì)危(wēi)机的速度(dù)又很快，所以不至于(yú)出现单(dān)边的持续性共振(zhèn)，这就导(dǎo)致各(gè)类风险资产(chǎn)难以出(chū)现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思(sī)路应(yīng)该(gāi)是“在下跌时(shí)不(bù)过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究所有色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体(tǐ)来看(kàn)，有色金属的全面(miàn)下行有两个利空背景和一个触发因素，一狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别是临(lín)近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基(jī)点的概率升至高位，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金(jīn)提(tí)前流出规避(bì)不确定性风险；三是(shì)前(qián)一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引(yǐn)发(fā)市(shì)场(chǎng)对银行(xíng)业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有色板块全面下(xià)行(xíng)的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的(de)扰动较大。市场一(yī)直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面(miàn)对银行(xíng)业和全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又(yòu)会使(shǐ)得加息预期降低。加息预期降低后又不(bù)得不面对高企的(de)通胀数据，美(měi)联(lián)储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继(jì)续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属(shǔ)分析(xī)师(shī)何(hé)燕艳表示(shì)，此(cǐ)外，国内(nèi)面临(lín)五一假期，之前看多(duō)需求修复的(de)情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和铝为(wèi)代表的(de)大部(bù)分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现不一(yī)样的(de)声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本企业开工率却(què)出(chū)现接(jiē)连下降，社会(huì)库存虽(suī)然持(chí)续去(qù)化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加工(gōng)企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库(kù)存较往年出(chū)现小(xiǎo)幅累(lèi)积(jī)，这也就(jiù)意味(wèi)着之前的“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支了(le)部分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观环境并不支持价(jià)格高(gāo)走(zǒu)，同时国(guó)内劳动(dòng)节假期即将到来(lái)，资金从有色(sè)市场狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别(chǎng)流出规避不(bù)确(què)定(dìng)性风险，价格(gé)出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格快速(sù)回落也是近段时(shí)间(jiān)对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不会(huì)大(dà)幅走弱，因此若价格(gé)在节前(qián)持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业(yè)数据来看(kàn)，下游需求无疑是(shì)在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上最近几(jǐ)周出现(xiàn)了高位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和(hé)旺季慢(màn)慢过去也(yě)有关系。此外，4月(yuè)的(de)总体预测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下(xià)降数(shù)值(zhí)也不大，但也没能有(yǒu)力提振需(xū)求。不(bù)过(guò)，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价(jià)格一旦大跌到目(mù)前的(de)状(zhuàng)态，现货上面买盘又会(huì)出(chū)现，错(cuò)综复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不(bù)会(huì)降息。我们要警惕(tì)这种市场过于一致的情(qíng)况(kuàng)。因为美通胀高位持续(xù)，美(měi)联储的结果导向(xiàng)很可(kě)能使得加息(xī)时间或(huò)者幅度(dù)超预期(qī)，这(zhè)样市场就会(huì)有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是(shì)，有色板块多数品种供应增加总体比较确(què)定的(de)，需(xū)求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个板块(kuài)还是持中线偏空(kōng)思(sī)路，投资(zī)者可(kě)以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对未(wèi)来的预期，更(gèng)多的是反映市场对未来(lái)一个季度(dù)、半年度甚至(zhì)更(gèng)长(zhǎng)时间的需求预期，展大(dà)鹏(péng)认为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的短期或短线影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短期可关注(zhù)供求现状(zhuàng)与价格(gé)趋(qū)势的关系以及可能突(tū)发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投(tóu)资者更多担(dān)心(xīn)的是(shì)在多(duō)空分歧的(de)位置(zhì)和时间(jiān)节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放(fàng)大(dà)了价(jià)格(gé)短(duǎn)线的(de)波动性(xìng)，带来持仓管理(lǐ)的压力(lì)。”他(tā)说。

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