大家周(zhōu)末好，先来(lái)看下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令(lìng)军(jūn)队进入(rù)最高(gāo)战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思(ěr)维亚军队的(de)战备状态(tài)提升到最(zuì)高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行(xíng)政线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道称，武契(qì)奇(qí)提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族(zú)区(qū)塞族(zú)民众(zhòng)与科(kē)索(suǒ)沃阿族(zú)警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族(zú)警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔(ěr)维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合(hé)国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对(duì)科(kē)索沃拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超(chāo)预(yù)期(qī)上行(xíng)！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔(tī)除(chú)食物(wù)和能源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和(hé)预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关(guān)的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来(lái)的(de)最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约(yuē)交易商(shāng)周五加大了对美联储(chǔ)将(jiāng)继续加息的押(yā)注，数据(jù)公布(bù)后，这(zhè)些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点的可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一(yī)直坚信(xìn)，美联储今(jīn)年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他(tā)们最终承认，基(jī)于对期货的押注(zhù)，今(jīn)年(nián)降息的可能性(xìng)不大。现(xiàn)在(zài)，他们预计在(zài)2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低于此(cǐ)前的预(yù)期(qī)。强劲的经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)、劳动力市场(chǎng)以及(jí)债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点(diǎn)。市场预计(jì)联邦基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在一个月前(qián)，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整体走势偏弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油(yóu)化工品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的(de)情(qíng)况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源(yuán)首席分(fēn)析(xī)师高明宇解释说，终端产品这一分化的根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢(yì)价将能源危机在(zài)期货市场(chǎng)的(de)影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整(z龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思hěng)体仍处(chù)于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部(bù)来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产(chǎn)油国的财(cái)政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本(běn)、页岩油生产商边际(jì)产(chǎn)油(yóu)成本(běn)、美国收储目(mù)标价位，在美(měi)国页岩油非常规能源产量增速持续不达(dá)预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推(tuī)动(dòng)原油供给(gěi)约束(shù)的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原(yuán)油(yóu)的成本支撑、供应(yīng)减量率先发(fā)生，价(jià)格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言(yán)，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产(chǎn)区(qū)动力煤(méi)的(de)边际到港成(chéng)本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤炭(tàn)全(quán)行业(yè)利润丰厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽松的(de)供需面持续带动产业链各环节(jié)累(lèi)库(kù)，价(jià)格下跌趋势(shì)明确，亦对近期(qī)煤化(huà)工品(pǐn)种构成较大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤炭(tàn)价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现较大的单(dān)边(biān)走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场而(ér)言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市(shì)场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺(cì)激(jī)，导致行(xíng)情持(chí)续(xù)低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应(yīng)存在保障，在(zài)进口煤增加的(de)情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受到(dào)天气因素的(de)影响(xiǎng)，水(shuǐ)电(diàn)出力(lì)预计逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤需求存在增加(jiā)，但增(zēng)速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调(diào)可能，成(chéng)本端(duān)难以提供有力支撑(chēng)。加(jiā)之煤化工整体(tǐ)需(xū)求端不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部分区(qū)域(yù)需求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤(méi)企业(yè)库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价格(gé)承压(yā)下行，煤(méi)化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤(méi)化(huà)工近期的持续(xù)走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及(jí)自(zì)身品(pǐn)种的产能投放周期(qī)有(yǒu)关(guān)。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终(zhōng)端工厂，在经历疫情几(jǐ)年(nián)之后，并未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产品的需求并(bìng)没有因疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢(shū)不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之(zhī)前有所放(fàng)大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成(chéng)本端(duān)松动(dòng)，但煤化工品种自身(shēn)表现(xiàn)同样低迷，面临较(jiào)大的亏(kuī)损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌幅度大于原(yuán)料端(duān)，利润修(xiū)复过(guò)程(chéng)中止(zhǐ)。“今(jīn)年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业整体(tǐ)处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价(jià)格不断(duàn)创(chuàng)下新低，部分地区(qū)现货价格回(huí)到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着(zhe)煤价回(huí)落(luò)、采购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度(dù)较大，且部分(fēn)内(nèi)地企业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇价(jià)格太(tài)低，出(chū)现停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源(yuán)如(rú)是(shì)说。

　　受访人士普(pǔ)遍认(rèn)为，短期，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历(lì)过前几年的持续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不(bù)断扩张(zhāng)，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续(xù)大概(gài)率(lǜ)是一个产能(néng)的上(shàng)下游(yóu)再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于需(xū)求的恢(huī)复情况，下半年部分(fēn)品种面临较(jiào)大投产压力，进口体(tǐ)量大的(de)品种(zhǒng)将受到低价(jià)进口货源的冲(chōng)击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即使存(cún)在上涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然(rán)较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤(yóu)其(qí)是油化工(gōng)）板(bǎn)块(kuài)较为强势主要还是基于原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光大期(qī)货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先(xiān)抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的行情中，原(yuán)油尽管受(shòu)到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏(hóng)观(guān)情(qíng)绪扰动，但是沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都对于油(yóu)价(jià)起(qǐ)到提振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面(miàn)来看，下半(bàn)年全球原油供(gōng)需将(jiāng)进一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预(yù)计(jì)今年全球需求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏(sū)的(de)持(chí)续；同时(shí)美国宣(xuān)布将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶，叠加美(měi)国即(jí)将进(jìn)入夏季(jì)汽(qì)油消(xiāo)费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油化(huà)工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看，油(yóu)化(huà)工较煤化工较强的关(guān)键原因还(hái)是在(zài)于原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期(qī)大幅(fú)下降，主要源自原油进口的大(dà)幅(fú)下(xià)降和随(suí)着(zhe)出行(xíng)旺(wàng)季(jì)来临显(xiǎn)著增长的需求；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼油在内的成品油(yóu)库(kù)存(cún)均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的会议上(shàng)考虑进一(yī)步减产(chǎn)，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判达成一致前(qián)，宏观(guān)层面(miàn)的不确定性(xìng)仍然(rán)会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的(de)月度会(huì)议将近。考虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受度(dù)提升，预(yù)计6月(yuè)化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目(mù)前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提(tí)升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌(diē)落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下(xià)跌(diē)，但由于(yú)聚(jù)乙(yǐ)烯自身(shēn)现(xiàn)货价格表现更弱，因(yīn)而以原(yuán)油折算(suàn)成本(běn)的加工(gōng)利润反而出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品(pǐn)油发运船期(qī)中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复(fù)，亦(yì)对本无弹(dàn)性的原(yuán)油供应(yīng)构成扰动。且近期(qī)沙特能源部(bù)长再(zài)次对原油市(shì)场(chǎng)做(zuò)空者发(fā)出(chū)警告，面(miàn)对欧美银行业危机(jī)和美国债务上限谈判带(dài)来(lái)的需(xū)求端不(bù)确(què)定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概率事件发生，二季度(dù)起的基准去库(kù)预期仍(réng)将为(wèi)原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制强于煤制的(de)可能性依然(rán)较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现(xiàn)上(shàng)，目(mù)前(qián)国内煤炭(tàn)供给相对(duì)充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季(jì)是成品油消费高(gāo)峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往(wǎng)容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱(ruò)反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看(kàn)来，在国内动力煤市场中下游库(kù)存有(yǒu)效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强于煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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