财联社5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花了(le)！不仅仅是(shì)中国平安在(zài)4月27日迎来(lái)时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银(yín)行也迎来涨(zhǎng)停，而(ér)上一次涨(zhǎng)停分别是(shì)13年前(qián)、7年前，邮(yóu)储银行(xíng)更是盘(pán)中刷(shuā)新历史最高。

　　有市(shì)场观点将大(dà)涨归因为两(liǎng)份会议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企(qǐ)投资价值促进央企估值回归(guī)”业务交(jiāo)流会暨国(guó)新(xīn)央(yāng)企(qǐ)股(gǔ)东回报(bào)ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市(shì)金融(róng)业(yè)主题座谈会，其中(zhōng)“在服务中国(guó)式现代化(huà)中(zhōng)促进(jìn)金融业(yè)估值提升和高(gāo)质量(liàng)发展”成(chéng)为重(zhòng)要议题。

　　中特估成(chéng)为了市场较长一段时期的热门词，尽管披(pī)上了主题(tí)、政策等色彩，底层逻(luó)辑是过去的(de)A股市场对部(bù)分传(chuán)统行业国(guó)央(yāng)企(中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家qǐ)的严重低配(pèi)和低估。说到A股的低估值、高(gāo)分红，银行为首的大金融板块首当其冲。上(shàng)述5.11会议是为此前获(huò)批的央企股东回报ETF发(fā)行(xíng)预热，会议作(zuò)用显(xiǎn)然被(bèi)放(fàng)大。

　　事实上，不(bù)仅是(shì)两份会议通知的推波助澜，“小作(zuò)文”又来添油加(jiā)醋。一则(zé)无(wú)头无尾(wěi)的所(suǒ)谓指导意见，要求“国企要做(zuò)到1倍(bèi)PB以上(shàng)”，捕风捉影，却(què)获(huò)得(dé)极大的(de)传播。

　　低估(gū)值、高股息，在经(jīng)济温和复苏预期之下，中特估银行概念获(huò)得资金的青睐。有了多(duō)重消息的加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根(gēn)据以往经验，大金(jīn)融板(bǎn)块走强往往预示着行情的结束，这(zhè)一次(cì)历史是否会重演呢？多位受访人士指出，这种单一衡量逻辑可能不再(zài)奏(zòu)效，当(dāng)前市场，银行板块是作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块(kuài)行进，从去年底开(kāi)始监管(guǎn)开始提出(chū)中特估后(hòu)有比较不错的表现，中(zhōng)特估(gū)有望持续为投资者带来除稳(wěn)定股息收益(yì)外的收益。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆(bào)发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨(zhǎng)，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农业银行(xíng)、民(mín)生(shēng)银中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家行、工(gōng)商(shāng)银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超(chāo)过2％。有(yǒu)网友感(gǎn)慨：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维(wéi)度来看，银行板块大涨(zhǎng)早(zǎo)已启(qǐ)动，银行指数（中(zhōng)信(xìn)）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块，券商股也持续爆发(fā)，券(quàn)商指数收盘(pán)涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停(tíng)，近5个工(gōng)作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块(kuài)ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等多只基金(jīn)涨幅超(chāo)过4％，从资金流动(dòng)来看，以规模最大的华宝(bǎo)中证银行ETF为(wèi)例，不仅(jǐn)当日收盘(pán)价(jià)创一年新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元(yuán)，刷新近两年来(lái)的(de)最(zuì)高。

　　对(duì)于银行股的大(dà)涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日(rì)表示，在经济复苏不(bù)强劲(jìn)情(qíng)况(kuàng)下，原来(lái)看不起的那些低增速的企业，现在反而显得难能(néng)可(kě)贵，因此被忽略高分红、深(shēn)度价值的企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金(jīn)经理吴鹏也表示，银(yín)行股这(zhè)波快速(sù)上涨(zhǎng)，是(shì)其在(zài)估值(zhí)极(jí)度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观等背景(jǐng)下，配合当前经济弱复苏(sū)整(zhěng)体回报率预期下行、中(zhōng)特估政策(cè)背景下的估值修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐(qí)升，背后仍是中特估逻辑

　　经过(guò)漫长的(de)季(jì)节(jié)，银(yín)行股等来了(le)久违(wéi)的上涨，截(jié)至5月(yuè)8日，自今年4月以来全(quán)市场42家上市(shì)银行(xíng)中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮(yóu)储(chǔ)、农行、交行、西安等5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资(zī)金的流入量同样可观，5月8日(rì)，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元(yuán)，也刷(shuā)新近两年来的(de)最(zuì)高。中国银(yín)行龙(lóng)虎榜数据显示，近三日(rì)沪股通(tōng)累(lèi)计(jì)买(mǎi)入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家(jiā)机构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率(lǜ)具(jù)备一定吸(xī)引(yǐn)力、持仓极(jí)度低配、基本面预期(qī)极度悲观都是银行股上(shàng)涨的(de)逻辑所在(zài)。

　　具体而言，在估(gū)值上，截(jié)至目前，42家A股(gǔ)银行的平均市净率为0.6倍(bèi)左(zuǒ)右。除了宁(níng)波银行和招商银行，其余(yú)银行均处(chù)于“破净(jìng)”状态(tài)。在这(zhè)一轮估值修复(fù)中(zhōng)，有市场人士指(zhǐ)出，中(zhōng)字头银行(xíng)目标价估(gū)值最(zuì)保(bǎo)守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前的估值(zhí)位置，当前板块交易热度之下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到(dào)，资金(jīn)对资产质量(liàng)、让利实体经济容忍(rěn)度(dù)提升。

　　稳定的高(gāo)分红和(hé)高(gāo)股息是银行股相对于其他主题板块更强的(de)优势，据财通(tōng)证券研报，国有大行近五年(nián)分红率基本稳(wěn)定(dìng)在(zài)30％左右，稳定分红符(fú)合价值投资和长期(qī)投(tóu)资(zī)需要。近(jìn)年(nián)来国有大行股息率也呈逐年提升趋(qū)势平(píng)均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占(zhàn)比极低(dī)也为调(diào)仓(cāng)提供了(le)空(kōng)间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年一季(jì)度银行股(gǔ)占偏股型(xíng)基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低(dī)于2010年(nián)以来(lái)均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向(xiàng)财(cái)联社表示(shì)，高股(gǔ)息(xī)策略以其(qí)确定的(de)股息收入和较(jiào)高的安全边际可以为投资者提供不错的收(shōu)益(yì)。而基(jī)本面稳(wěn)健、分红率(lǜ)高而稳定(dìng)、估值(zhí)处(chù)于(yú)历史低位的银行板块(kuài)是高(gāo)股息策略的理(lǐ)想增(zēng)配板块。与此(cǐ)同时，银行板块在一(yī)季度(dù)是业绩低点。随着大行重(zhòng)定价(jià)的压力过去以及二三(sān)季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，后续(xù)业绩(jì)有望改善。

　　鹏华基(jī)金量化及衍生品投(tóu)资部基(jī)金经理余展昌也(yě)指出，与海外银(yín)行(xíng)对(duì)比，在中(zhōng)特估背景下的国内(nèi)银行(xíng)仍然具有较好的投资(zī)机会。以国有大行为(wèi)例，从PB角度而言(yán)，邮(yóu)储银(yín)行的(de)PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之(zhī)间(jiān)，而海外绝大部分的(de)银(yín)行估值都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外银行还有大量的商誉，国内(nèi)银行的估值水(shuǐ)平是偏低的，本身就有比较大的(de)修(xiū)复空间。此外(wài)，他还指出，国企改革(gé)有望使得(dé)这些(xiē)问(wèn)题得到改善(shàn)，从而提(tí)高银行的利(lì)润增速，持续修复估值(zhí)。

　　银行(xíng)是否意味着行情的结束？

　　随着证券(quàn)、银行等(děng)大金融板块的走强，有市场观点开始担(dān)忧市场行情(qíng)告(gào)一段落(luò)。对此，市场人士认为，站(zhàn)在(zài)中特估背景(jǐng)下去看金融股的爆发，并(bìng)不能(néng)简单做出(chū)市场行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当成行情结束(shù)的指(zhǐ)标，其背(bèi)后(hòu)通(tōng)常潜意识映射包(bāo)括不限于大(dà)金融爆发往往代表(biǎo)市场没有别的(de)方(fāng)向、市场进入避(bì)险状态、大金融“吸血”严重等。但从(cóng)当前的金融股走强来看，市场表现(xiàn)并不存在上述问(wèn)题。

　　首先，当前大金(jīn)融(róng)“吸血”效应并不强，比如银(yín)行(xíng)板(bǎn)块近(jìn)期大幅放量，成交量约为(wèi)600亿，作为大市值的(de)板(bǎn)块(kuài)，这一(yī)成交量(liàng)与(yǔ)甚(shèn)至部分中小市值板(bǎn)块成交量相差甚(shèn)远。

　　其次，大金融板块本次表(biǎo)现也不是单一的(de)，放眼全市场(chǎng)，部分港口、铁路(lù)、建筑、电力、石(shí)化等板(bǎn)块(kuài)也表现(xiàn)较(jiào)好，因此(cǐ)不能单一地(dì)以过去大金融上涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的(de)交易结构容易被表征(zhēng)为市场波动的前奏，但市场变量影响较多、今年行情结构差异巨大，建议(yì)不(bù)要单一映射分析。

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