四大国有银行(xíng)的(de)集(jí)体降息惊动市场，存(cún)款利(lì)率正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年以来银行业(yè)已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，此前两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人(rén)民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少20家(jiā)中小银行（含农村(cūn)信用(yòng)合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那么(me)，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否等(děng)同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符(fú)合推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化(huà)大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而言，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)有助于(yú)减少存款定价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投资(zī)、消(xiāo)费，本次降息也被(bèi)看作(zuò)是促(cù)进(jìn)宏观经济(jì)复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降中协定(dìng)存款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期(qī)存款，都是针对特定存取需(xū)求(qiú)的客户，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据民(mín)生证券宏(hóng)观团队(duì)测算，通知存款和协(xié)定存款在银行存(cún)款中(zhōng)占比不(bù)高，以四大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此次(cì)下(xià)调通知和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话(huà)中提到(dào)，从过去二十年的数据(jù)看，我国实(shí)际利(lì)率总体保持在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜(qián)在经济(jì)增长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济(jì)复苏(sū)的(de)关键时点(diǎn)上(shàng)，如(rú)何理解此次(cì)下调(diào)通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都提(tí)及的是，本轮(lún)调降(jiàng)更(gèng)多是(shì)出于(yú)推进利(lì)率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立(lì)了存(cún)款利率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同(tóng)年9月下调(diào)存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价(jià)自律机制发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而(ér)来(lái)的是(shì)，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存(cún)款利(lì)率下(xià)调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银(yín)行出于自身(shēn)经(jīng)营考虑的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)息差压力的必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延(yán)续去年9月这(zhè)一轮存款利率下(xià)调，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存(cún)款利(lì)率机制(zhì)创设(shè)以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和定期存(cún)款之间的存款的利(lì)率调整，“当(dāng)下(xià)有必要一次性调整(zhěng)通知(zhī)存款和协定存(cún)款利率，保(bǎo)证存款利(lì)率下调的有(yǒu)效性。此外，数据(jù)显示，国有银行(xíng)一季度净息(xī)差水平均创历史新低，当下调利率AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思(lǜ)有(yǒu)助于降低银行负债成本(běn)，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷的积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改革及(jí)银行(xíng)净息差(chà)压力增(zēng)大外，某大型银(yín)行(xíng)金融市场(chǎng)研究员还(hái)关(guān)注到的是国内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国内(nèi)经济(jì)受多重因(yīn)素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防性(xìng)储蓄(xù)有所增(zēng)加及风险偏好下降等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银(yín)行根据(jù)市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活(huó)调(diào)节存款利率，只是不(bù)同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存(cún)在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议(yì)强(qiáng)调，要(yào)有效防范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机构改革化(huà)险工作(zuò)。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也(yě)被认(rèn)为维护金融稳定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体(tǐ)现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调降(jiàng)通(tōng)知主要释放(fàng)了(le)两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次(cì)下(xià)调将引(yǐn)导银(yín)行(xíng)的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合(hé)理(lǐ)修复，有利于(yú)增强银行(xíng)内生资本(běn)补充能力；二(èr)是减少企业及居(jū)民(mín)的短(duǎn)期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)罗志恒的(de)观点(diǎn)是(shì)，调降协(xié)定(dìng)存款和通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是(shì)规范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当(dāng)前银行净利(lì)差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银(yín)行(xíng)盈利、补充净资本(běn)、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资(zī)产端(duān)的贷款利率下调、降低(dī)实体(tǐ)经济(jì)融资成本进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席分析(xī)师董(dǒng)琦也认为，存款利率调(diào)降(jiàng)，既(jì)有助(zhù)于缓(huǎn)解商(shāng)业银行净息(xī)差收窄趋势，特别(bié)是(shì)中小行高息揽储的成(chéng)本压力(lì)，又(yòu)有利于引导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的(de)定位。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)同样提到，新(xīn)规对于(yú)规范协定存(cún)款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压(yā)降银行(xíng)负债(zhài)成本。该(gāi)团队预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观团队表示(shì)，现(xiàn)实中，存(cún)款利率下(xià)调有助于压低全社会(huì)利率水平，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市(shì)场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则(zé)表示(shì)，在当前(qián)整个经济复苏的大(dà)背景下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本(běn)是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例会(huì)均(jūn)表明，当前(qián)货(huò)币政策基调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要求，而(ér)在此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持扩大内需(xū)，为(wèi)实体经济提(tí)供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本(běn)次降(jiàng)息释放(fàng)的信(xìn)号来(lái)看，是否(fǒu)意味着(zhe)货(huò)币(bì)政(zhèng)策进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但(dàn)解读(dú)为(wèi)边际再宽(kuān)松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当(dāng)前(qián)长端利率仍有下行空间(jiān)，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利(lì)率下(xià)调并不等(děng)于(yú)政策利率就必须进行对等下(xià)调，市(shì)场不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货(huò)币(bì)政策之(zhī)下(xià)，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成本(běn)仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内生动力(lì)依然(rán)不强，外需压(yā)力没有(yǒu)完全缓解，货(huò)币政策将继续对经(jīng)济修复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不(bù)谋而合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率下行仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏(sū)，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧(jǐn)迫性不(bù)高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压力增(zēng)大，控制(zhì)存款成本成为当(dāng)务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动(dòng)跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大型银行金融(róng)市(shì)场研(yán)究员认为，需要看到的(de)是，目前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢(huī)复仍需要适度货(huò)币环(huán)境支持，同(tóng)时(shí)，国内(nèi)经济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持精(jīng)准有力。预计下半年货(huò)币政策(cè)不会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货(huò)币(bì)政策(cè)基(jī)调，在(zài)保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市(shì)场流动性(xìng)合理充裕情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结(jié)构性工具(jù)，加(jiā)大实体经济(jì)薄(báo)弱环(huán)节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)自(zì)律上限将迎调整(zhěng)的同时(shí)，有市场观点担心，降(jiàng)息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经营压力(lì)，但另一方面老(lǎo)百姓、企业(yè)手(shǒu)里(lǐ)的存款收(shōu)益(yì)缩(suō)水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博(bó)弈观(guān)点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定存款两个(gè)概(gài)念的定(dìng)义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活期存(cún)款，但比定期存(cún)款存取灵(líng)活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思金灵活(huó)使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期(qī)存(cún)款的一种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和(hé)7天(tiān)两个期限，支取时(shí)需(xū)提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个(gè)人和企(qǐ)业(yè)均可以办(bàn)理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天期通知(zhī)存款的(de)基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个(gè)具有结(jié)算和协定存款双重功能的协定存(cún)款账户，并约定基本(běn)存(cún)款额度，由银行将协(xié)定存款账户中超(chāo)过该额度的部分按(àn)协定存款利率单独计(jì)息的一种存款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介于活期和(hé)定期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也(yě)有(yǒu)个人业务(wù)，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以(yǐ)对(duì)公活期(qī)存款(kuǎn)为主，对一般老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融(róng)资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意(yì)到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激(jī)超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继(jì)续支(zhī)撑。经济(jì)当(dāng)前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与(yǔ)制造业产生(shēng)循环，带动收入预期改善(shàn)，最(zuì)终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了(le)一(yī)定规(guī)模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民(mín)的(de)储蓄(xù)意愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投资、居民增加消费，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只有经济(jì)复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居(jū)民对后(hòu)续的收(shōu)入(rù)信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增厚企业(yè)、居民收(shōu)入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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