银行业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘不久，第(dì)一共和银(yín)行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历至(zhì)少五(wǔ)次停牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第(dì)一共(gòng)和银行已在为(wèi)其部分业(yè)务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担(dān)心承(chéng)担过(guò)多(duō)风险。目前可能的(de)解决方(fāng)案是，向近期(qī)曾(céng)为(wèi)第(dì)一共(gòng)和银行注(zhù)资(zī)300亿美元的大型(xíng)银(yín)行寻求帮助，或者(zhě)由美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司接管该银(yín)行，并为所有存款提供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人(rén)士报道(dào)，白宫或美国财政部无意(yì)干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在(zài)未来的日子继续经营下去(qù)，也不知道联邦存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司是(shì)否会(huì)对此家(jiā)银(yín)行(xíng)发表(biǎo)“破产声(shēng)明(míng)”。但(dàn)他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保险公司(sī)的(de)接(jiē)管）目前(qián)正变得越来越(yuè)有可(kě)能，因为(wèi)第一共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱(ruò)的美国经济数(shù)据(jù)，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三(sān)延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经(jīng)抹去了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣布进一(yī)步减产以来的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一共和银行从美联(lián)储取得融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储5月(yuè)的加息路径变得(dé)“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍然(rán)高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇看(kàn)来，对(duì)于美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策，大概率还(hái)是维持加息的大方向，只不过加息(xī)力度会维持25个基点，不(bù)会像(xiàng)去年那样以50个(gè)基点(diǎn)的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很(hěn)强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业危机引发了经(jīng)济减速(sù)，但是据我们(men)测算当前美国私人部门资产负债表受冲击(jī)的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三、四季度出(chū)现，短期经济减速(sù)不至(zhì)于引发美联(lián)储货币政(zhèng)策转向。从(cóng)历史(shǐ)上美联储加(jiā)息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会因(yīn)经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速而转向。此外，美国(guó)地(dì)区(qū)银行担忧引(yǐn)发(fā)银行股大跌(diē)，但由于当前美国商(shāng)业银行危机主要是资产(chǎn)负(fù)责错配(pèi)，并非(fēi)如2007年次贷危机(jī)时那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观(guān)分析师(shī)赵旭(xù)初同样(yàng)认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能性是较(jiào)小(xiǎo)的，基(jī)于此，美(měi)联储也不(bù)会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件(jiàn)来看(kàn)，政策部门应对危(wēi)机的速(sù)度和(hé)积(jī)极性非常高，在这种形式下(xià)，去押注系统性风险发(fā)生概(gài)率比较(jiào)低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到(dào)了市场认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几(jǐ)乎失控的(de)风险，如(rú)金融机(jī)构或者(zhě)非金融企业(yè)大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美(měi)联储是不(bù)会在(zài)7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将从几十年来的(de)最高(gāo)水平进(jìn)一步回落(luò)多少这一(yī)争(zhēng)论，全(quán)球知(zhī)名机构的基金经理们也开(kāi)始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是(shì)安联环(huán)球投资和(hé)西部信托等(děng)公司认(r武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子èn)为，美联(lián)储和其他央行将在加(jiā)息方(fāng)面取(qǔ)得胜(shèng)利(lì)，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通(tōng)胀到(dào)2％的目(mù)标可能会(huì)让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通(tōng)胀，美联储和其(qí)他央(yāng)行的(de)政(zhèng)策制(zhì)定者是否真的(de)愿意冒让数百万人失(shī)业(yè)的(de)风(fēng)险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)美(měi)国消费者信(xìn)心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高(gāo)利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者(zhě)信心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支出增速(sù)放缓是确定(dìng)性事(shì)件，说明未来美国经济继续减速也是大概(gài)率事(shì)件。然而(ér)，由于(yú)美(měi)国居(jū)民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维(wéi)持(chí)正增长，使得市场避(bì)险(xiǎn)情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属温和反弹也可(kě)以验证这一(yī)点。不(bù)过，随着(zhe)美(měi)国居民(mín)利息支(zhī)出占(zhàn)可支配收入(rù)的(de)比例越来越(yuè)高，未来并不排除由于经(jīng)济严(yán)重减速加(jiā)快导致大规模(mó)恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信(xìn)心的(de)下降和最近的美国居民部(bù)门信(xìn)用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高(gāo)利(lì)率经济(jì)下(xià)行的(de)环境(jìng)下，居民部(bù)门的资产负债表和收入状况边(biān)际(jì)上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但(dàn)美国(guó)居民部门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相对(duì)健(jiàn)康的状况，这也是为何即(jí)便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍然在继续(xù)扩张，这显示着美国居(jū)民部门的(de)需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来(lái)，当前市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的催(cuī)化有两方(fāng)面的(de)背景，一是按照(zhào)历史经(jīng)验看，海外(wài)加息结束到降(jiàng)息之间就是一个容易出风险的时间段；二(èr)是能够激发风(fēng)险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比(bǐ)高(gāo)点已经看到(dào)，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看到，在中国(guó)没有更(gèng)多刺激政策的情(qíng)况下(xià)，市场对(duì)全球经济的预期(qī)想要进一步边际(jì)改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银(yín)行(xíng)业危机共振成为了一(yī)个激发避(bì)险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年大的宏观周武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子期和前几年有所不同，国内和海外出现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)的(de)周期背离，且海外的政策部门应对危(wēi)机(jī)的速度又(yòu)很(hěn)快，所以不(bù)至于出现单边(biān)的(de)持续性共振，这(zhè)就(jiù)导致各类风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边(biān)行(xíng)情，比较合适(shì)的操作(zuò)思路(lù)应该(gāi)是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时(shí)也不(bù)过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究总监展大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两(liǎng)个(gè)利空(kōng)背景和一个触(chù)发(fā)因素，一是临(lín)近美联储5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概率升至高位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨慎(shèn)情绪(xù)；二是面临国内(nèi)五一假期(qī)，资金提前流出规避不确(què)定(dìng)性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银(yín)行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美股(gǔ)大(dà)幅下挫(cuò)，美元指数(shù)快速(sù)回升(shēng)，成为有色板块全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观(guān)情绪对市场的(de)扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面对银行业和全(quán)球经济前景感到担(dān)忧(yōu)，担(dān)心陷入(rù)衰退，衰退论升温又(yòu)会使得(dé)加息预期降低。加息预期(qī)降低后又(yòu)不得(dé)不面对高企的通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场又继续预(yù)测衰退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国海良时期(qī)货有色(sè)金属分析(xī)师何燕艳表示(shì)，此(cǐ)外，国内面临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前看多(duō)需求修(xiū)复(fù)的情绪慢(màn)慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部(bù)分品种还在(zài)区间运行，除了锌的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二季(jì)度(dù)是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的(de)开局延续(xù)了需求(qiú)的强预(yù)期(qī)，有(yǒu)色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预(yù)期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季过半(bàn)，市场却出现不一(yī)样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率却出现接(jiē)连(lián)下降(jiàng)，社会库(kù)存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份明(míng)显放缓；二是部分(fēn)下游(yóu)加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较(jiào)往年出(chū)现小幅累积，这(zhè)也(yě)就意味(wèi)着(zhe)之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳(láo)动(dòng)节(jié)假期即将到来，资金从(cóng)有色(sè)市场流出规避不确定性(xìng)风险，价(jià)格(gé)出(chū)现回调并不意外，昨日有色价格快速回(huí)落也是近段时间对(duì)利空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺(wàng)季(jì)下，需求不(bù)会大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表现(xiàn)偏(piān)弱，下游(yóu)企业可适(shì)当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但是反应在下(xià)游(yóu)开工率上最(zuì)近几周出现了高位(wèi)停滞(zhì)，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季慢(màn)慢过去也(yě)有关系。此外(wài)，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月(yuè)，虽然下(xià)降数值(zhí)也不大，但也没能(néng)有力提振需(xū)求。不(bù)过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价(jià)格一旦大跌(diē)到目(mù)前(qián)的状(zhuàng)态，现货上面(miàn)买盘又会(huì)出现(xiàn)，错综复杂(zá)之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经(jīng)过去(qù)，但今年(nián)可能不会降(jiàng)息。我(wǒ)们(men)要警惕(tì)这种(zhǒng)市场过于一致的(de)情况。因(yīn)为美通胀高位(wèi)持续，美(měi)联储的结果导向很可能(néng)使(shǐ)得(dé)加息时间或(huò)者幅度超(chāo)预(yù)期，这样(yàng)市场(chǎng)就(jiù)会有(yǒu)超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是(shì)，有色板块多数品种供应增(zēng)加总体比(bǐ)较(jiào)确定(dìng)的，需求(qiú)跟不上供应(yīng)的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是(shì)向上。因武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子此(cǐ)，我(wǒ)对整个板块还是(shì)持中线偏空思(sī)路，投资(zī)者可以用振荡的(de)策(cè)略去操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是对未(wèi)来的预期，更(gèng)多的是反映市场对(duì)未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长时间的需(xū)求预(yù)期，展大鹏认为(wèi)，其(qí)对有(yǒu)色板块(kuài)的短期或(huò)短线影响(xiǎng)并不显著，短期(qī)可关注供求现状(zhuàng)与价格趋(qū)势的关系以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投资者更(gèng)多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突发(fā)未(wèi)知的风险(xiǎn)事件，从而放(fàng)大了价(jià)格短线(xiàn)的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他说。

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