美国债务上限危机(jī)暂时(shí)“告一(yī)段落”——美东(dōng)时间5月31日，美(měi)国国会(huì)众议院通过了(le)一项(xiàng)关于联邦政(zhèng)府债务上限(xiàn)和预算的法案(àn)，隔日参(cān)议院通过(guò)，根据法案政府(fǔ)开支将受到上(shàng)限制约直至2024年(nián)结(jié)束，但可以(yǐ)避免发生债(zhài)务违约(yuē)。根据美国(guó)国会(huì)预算办公(gōng)室数据，目前美国联邦债务规(guī)模约(yuē)为31.46万亿美元，占其(qí)国内(nèi)生(shēng)产总值比例已(一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖yǐ)超过(guò)120％，相当于(yú)每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次(cì)调整(zhěng)债务上限(xiàn)，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务(wù)违约，但债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)危机仍可(kě)从市场预期(qī)、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成本等机制(zhì)作(zuò)用于全球金融(róng)、实物资(zī)产。

　　多位业内(nèi)人士(shì)对(duì)《中国基金报》记者表(biǎo)示，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票表现将(jiāng)更具韧性(xìng)，而(ér)市场关注的重点(diǎn)也将重(zhòng)新回到(dào)美(měi)联(lián)储的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美(měi)国(guó)政府债(zhài)务共有22次触及法定上(shàng)限，每次(cì)债务上限触及(jí)后均得(dé)到了上调或暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭(péng)博数(shù)据显示(shì)，2011年债务上限解(jiě)决(jué)前后，标(biāo)普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解(jiě)决(jué)前后，标普500指数最(zuì)大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过(guò)程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指数创1990年(nián)以来新高(gāo)，香(xiāng)港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记(jì)者表示(shì)，尽管美国(guó)彻底违(wéi)约的(de)可能性非常低，但此前因为市场担忧发生(shēng)发生(shēng)违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对(duì)于美国和发达市场更具(jù)韧性(xìng)，得益于较佳的盈(yíng)利(lì)增长(zhǎng)前景和具吸(xī)引力的(de)相对估值，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂。中国今(jīn)年首季盈利增(zēng)长(zhǎng)较(jiào)去年第四季有所改善，有助提振对中国(guó)资产的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本(běn)除外）相比(bǐ)，中国(guó)股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日(rì)本除外）全(quán)球市场(chǎng)策略师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务(wù)协议(yì)的(de)顺利通过消除了美(měi)国乃(nǎi)至全球面(miàn)临的一(yī)个不(bù)明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航(háng)信托宏(hóng)观策(cè)略总监吴(wú)照银对记者称，因投资者(zhě)对两党(dǎng)达(dá)成一致有确(què)定的预期，所以近期美国以及(jí)全球资本市场并没有(yǒu)对美国债务上限(xiàn)问题过度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资(zī)产对于美债危机的叙事反应都较为平淡(dàn)，但野村东方(fāng)国际证(zhèng)券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从(cóng)中长期的(de)资产配(pèi)置(zhì)角度出(chū)发，诸如美债上限等类似的尾部风(fēng)险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行(xíng)风(fēng)险，主要考(kǎo)虑两点(diǎn)：一是(shì)多元(yuán)化低(dī)相关(guān)性(xìng)资产配置、二是支付(fù)保(bǎo)险费(fèi)的另类(lèi)策略，为(wèi)组合提供下行保护(hù)。回顾美债(zhài)上限(xiàn)危机历(lì)史，看到(dào)避险资产(chǎn)如美元、美债(zhài)、黄金在通常(cháng)较风(fēng)险资(zī)产呈(chéng)现明显的超(chāo)额(é)收益，因此组合配置中(zhōng)保有一定比例(lì)的避险(xiǎn)资产有助(zhù)对(duì)冲投资(zī)组(zǔ)合波动(dòng)。”肖令(lìng)君进一(yī)步阐(chǎn)述道。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券在黄金与(yǔ)美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资产，国(guó)际金价将(jiāng)有支撑(chēng)，短期或(huò)继续走高(gāo)，因(yīn)为美债(zhài)利率短期内仍会高位震荡，通胀不(bù)确定性(xìng)仍然较高，同时全球整(zhěng)体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产会(huì)呈现同(tóng)涨同跌的特(tè)征，如(rú)2020年3月(yuè)极度恐慌时期(qī)，市场无差(chà)别抛售一(yī)切(qiè)资产(chǎn)增持(chí)现(xiàn)金，传统(tǒng)避险资产随同风险资产一(yī)起(qǐ)下跌(diē)，因此以(yǐ)期权保护组合下(xià)行风(fēng)险是(shì)另一种方(fāng)式。美债(zhài)违约并非(fēi)我们的(de)基准假(jiǎ)设，如果出(chū)现此类尾部风险，做多(duō)波(bō)动率、以及做空风险资产的(de)衍生品策略(lüè)将显著(zhù)受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全(quán)球信用市(shì)场的最佳(jiā)非对称对冲策略是做空(kōng)美国高评(píng)级银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆(gān)担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严(yán)重(zhòng)的(de)衰(shuāi)退(tuì)时(shí)，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊(jùn)则对记者表示(shì)，美债上限的(de)提升，将(jiāng)促(cù)进美联储停止紧缩货(huò)币政策，对美股(gǔ)也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出(chū)得到了保证，在两(liǎng)年内可以继(jì)续举债。最(zuì)近两周的美债谈判关键期，美国三大(dà)股指主涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票(piào)”的市场报以(yǐ)乐观。可(kě)见随着美债上限谈判的(de)尘埃(āi)落定，美股仍(réng)有望(wàng)进一(yī)步(bù)有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国财政政策(cè)和货币政策上

　　美国参议院已经投票(piào)通(tōng)过债务上限法案(àn)，市场(chǎng)关注焦(jiāo)点再度(dù)回到(dào)美国未来的财政政策(cè)和货币(bì)政策上。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联(lián)储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就(jiù)业(yè)数据(jù)和工商业(yè)运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启(qǐ)降(jiàng)息，年内降(jiàng)息(xī)的乐(lè)观预期(qī)存在修(xiū)正可能(néng)。

　　肖令君(jūn)还(hái)称：“从经济(jì)数(shù)据上(shàng)看，美国经济(jì)韧性好于(yú)预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除(chú)联(lián)储还会继续加(jiā)息的可能，但加息周(zhōu)期已接近尾(wěi)声(shēng)，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会(huì)改变，因此预计加(jiā)息对市场的冲一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认为(wèi)，债务上限(xiàn)协(xié)议(yì)通过后，美国(guó)财政部预计(jì)将可于(yú)未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这或将产生显(xiǎn)著(zhù)的吸力作(zuò)用(yòng)。债券收(shōu)益率或将(jiāng)随着资本(běn)流出经济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊则(zé)称，接下(xià)来(lái)美国财政部的(de)工作重(zhòng)点是(shì)如何为美债(zhài)找到(dào)买家，其中有(yǒu)三个重要看(kàn)点，即第一，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接(jiē)下来是否要调(diào)整货(huò)币(bì)政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债；第(dì)二，以(yǐ)中(zhōng)国(guó)为代表的贸易顺差(chà)国是否购(gòu)买美债；第三，美国国内普通家庭可能成(chéng)为购(gòu)买美债(zhài)异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接(jiē)下来是否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美(měi)联(lián)储缩(suō)表卖出美债，美(měi)国财政部发行美债（向市(shì)场卖出）这(zhè)无(wú)疑会给美债(zhài)市场造成(chéng)极大抛压。他(tā)总(zǒng)结道，美债(zhài)的重新发行(xíng)，有可能促(cù)使美联(lián)储(chǔ)美联储停(tíng)止加息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明(míng)中删除了此前暗示(shì)未来(lái)还会加息的措辞，需要关(guān)注6月利率(lǜ)决议中美联(lián)储(chǔ)是否能(néng)进一步确认停止紧缩的态度。

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