美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国会众议院(yuàn)通(tōng)过了一项(xiàng)关于联邦政府(fǔ)债务上限和预算的法案，隔(gé)日(rì)参议院通过，根据法案(àn)政府开支将(jiāng)受(shòu)到上(shàng)限制约直至2024年结(jié)束，但可以避免发(fā)生债务违(wéi)约。根据美国国会预算办公室数据(jù)，目前(qián)美国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内(nèi)生产总值(zhí)比例(lì)已超过120％，相(xiāng)当(dāng)于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调(diào)整债务上限，尽管未(wèi)曾出现(xiàn)过实质性债务违约(yuē)，但债务上限(xiàn)危机(jī)仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成本等机制(zhì)作用于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内人(rén)士(shì)对《中国基金报》记(jì)者表示，在目(mù)前美国债务(wù)上限情景下，中长期看美(měi)债上限违约风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现将更具韧(rèn)性，而市场(chǎng)关注(zhù)的重点也将(jiāng)重新回到美联储的(de)货币(bì)政策上(shàng)来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股(gǔ)票(piào)表(biǎo)现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上限，每次债务上限触及后均(jūn)得到了上调或(huò)暂停(tíng)，只是经历(lì)的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债务上(shàng)限(xiàn)解决前后(hòu)，标(biāo)普(pǔ)500指数最大下调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机(jī)谈判(pàn)过程(chéng)中(zhōng)，亚洲市(shì)场反(fǎn)应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港(gǎng)恒(héng)生指数(shù)则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美(měi)国彻底违约的(de)可能性非(fēi)常低，但(dàn)此前因为市(shì)场担忧发生(shēng)发生违(wéi)约，很多(duō)国家和行业都遭到抛(pāo)售，但(dàn)这次(cì)亚洲市场(chǎng)表现相(xiāng)对于美国和发达市(shì)场更具韧(rèn)性，得益于较佳(jiā)的(de)盈利(lì)增长前景和具吸引力的相(xiāng)对(duì)估(gū)值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国今(jīn)年(nián)首季(jì)盈(yíng)利增长较去(qù)年第四季(jì)有所改(gǎi)善，有助提振(zhèn)对中国资产的信心(xīn)。与(yǔ)亚洲其他地区(qū)（日本除外(wài)）相比，中(zhōng)国股市的估(gū)值似(shì)乎(hū)被低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外(wài)）全(quán)球市场策略师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协(xié)议的顺利通过消除(chú)了(le)美(měi)国(guó)乃至全球面临(lín)的一(yī)个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观(guān)策略(lüè)总监(jiān)吴照银对记者(zhě)称(chēng)，因投资者对(duì)两党(dǎng)达成(chéng)一(yī)致有确(què)定(dìng)的预(yù)期，所以(yǐ)近期美(měi)国(guó)以及全球资本市场并没(méi)有(yǒu)对美国债务上限问(wèn)题过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽视(shì)

　　目(mù)前来看(kàn)，主流大(dà)类资产对于美债危(wēi)机的(de)叙(xù)事(shì)反(fǎn)应都较(jiào)为平淡，但(dàn)野村东方国际证券资产管理部总经理兼少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的投资总监肖令君对记者(zhě)表示，从中长期的资产(chǎn)配置角度出发，诸如美债上限(xiàn)等(děng)类似的尾部风险事件难(nán)以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑(lǜ)两点：一是多元化低相(xiāng)关性资(zī)产配(pèi)置、二是支付保险费的(de)另类策略(lüè)，为组合提供下行保护。回(huí)顾(gù)美债上限危机(jī)历史，看到(dào)避(bì)险资产如(rú)美元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产(chǎn)呈(chéng)现明显的超额收益，因此组合配置(zhì)中保有一(yī)定比例的避险资(zī)产(chǎn)有助对冲投资(zī)组合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美(měi)债季度展望(wàng)中(zhōng)也提(tí)到(dào)，黄金作为典型的(de)避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继续走高(gāo)，因为(wèi)美债利(lì)率(lǜ)短期内仍会高(gāo)位(wèi)震荡，通胀不(bù)确(què)定性(xìng)仍(réng)然较高(gāo)，同时全(quán)球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面，极(jí)端危机环境下(xià)，大类资产会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如(rú)2020年(nián)3月极(jí)度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售(shòu)一切(qiè)资(zī)产增持现金，传统避险(xiǎn)资产随同风险资产一起下跌(diē)，因此以期权保(bǎo)护组合下行风险是另一种方式。美债违(wéi)约并(bìng)非我们的基准假(jiǎ)设(shè)，如(rú)果(guǒ)出(chū)现此(cǐ)类尾部(bù)风险，做多波动率、以及(jí)做(zuò)空风险资产的(de)衍生(shēng)品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的(de)最佳非(fēi)对称对冲策略(lüè)是(shì)做空美国(guó)高评级银行(xíng)（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析(xī)师(shī)黄(huáng)俊则(zé)对记者表示，美债上(shàng)限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是一(yī)大利好。他还(hái)认为，美国(guó)政府的财政支出得到了保证，在两年内可(kě)以继续举债(zhài)。最(zuì)近两周的美债谈判关(guān)键期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票(piào)”的(de)市场报以乐观。可见(jiàn)随(suí)着美债上限谈(tán)判的尘(chén)埃落定，美股(gǔ)仍有(yǒu)望进一步有良(liáng)好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再次回到

　　美国(guó)财政(zhèng)政策和货币(bì)政策上

　　美国参议院(yuàn)已经投票(piào)通过(guò)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)法案，市场关注(zhù)焦点再(zài)度回到美(měi)国未来的(de)财政政策和货币政(zhèng)策上。肖(xiào)令(lìng)君认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅(é)事件(jiàn)，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原(yuán)则，联储可能会持续关(guān)注就业数(shù)据和工商业(yè)运(yùn)行情况，等待(dài)市场自(zì)然降温至浅萧条后再开(kāi)启(qǐ)降息，年内(nèi)降(jiàng)息的乐观(guān)预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看(kàn)，美(měi)国经济(jì)韧性好于预期，如果年(nián)核(hé)心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除联储还会继(jì)续加(jiā)息的(de)可能(néng)，但加(jiā)息周期已接近尾声，利(lì)率基(jī)本见顶的(de)趋势不会改变，因此预计加(jiā)息对市场(chǎng)的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上(shàng)限协议通过(guò)后少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的，美(měi)国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国(guó)债。随着(zhe)市场流动(dòng)性收紧，这(zhè)或(huò)将产生(shēng)显著的吸力(lì)作用(yòng)。债券(quàn)收(shōu)益率或将随(suí)着资(zī)本(běn)流出经(jīng)济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则称，接(jiē)下(xià)来美国财政部的工作重点是(shì)如何为(wèi)美(měi)债找到买家，其(qí)中有三个重要看(kàn)点，即第一，美(měi)联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否(fǒu)要(yào)调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债(zhài)；第二，以(yǐ)中国为代表的(de)贸(mào)易顺差国是否购买美债；第三，美国国内普通家(jiā)庭可能(néng)成为购买美债异军突起的(de)力量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分析(xī)称，美联(lián)储现(xiàn)在仍(réng)在缩表(biǎo)周期(qī)，接下来(lái)是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售(shòu)美债。如果美联储缩表卖出(chū)美债，美(měi)国财政部发行(xíng)美(měi)债(zhài)（向市场卖(mài)出）这无疑会给美(měi)债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能(néng)促使美联储美联(lián)储(chǔ)停止(zhǐ)加息和(hé)缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此前暗(àn)示未来还会(huì)加息的措(cuò)辞，需要关注6月(yuè)利(lì)率决议中美联储(chǔ)是(shì)否能进一步确(què)认停(tíng)止紧(jǐn)缩的态度。

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