调油逻辑提振成(chéng)本价(jià)格(gé)，从(cóng)而能够(gòu)推升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市(shì)场的热度之高也正是(shì)由这个逻辑主导。然而(ér)，今(jīn)年与去年的(de)步调明显不一。期货日报记(jì)者观察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来(lái)，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连(lián)续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来(lái)看，两品种的表(biǎo)现(xiàn)远(yuǎn)超市(shì)场预期。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两方(fāng)面，一(yī)方面由于(yú)近(jìn)期(qī)原(yuán)油大跌，另一方(fāng)面近期成品油裂(liè)差下跌。”一(yī)德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的(de)预期再起。而原油(yóu)供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近(jìn)期回补前期缺口后继(jì)续下(xià)行，对于化工特别是与(yǔ)之相关性(xìng)相对较(jiào)强的PTA形成成本(běn)塌陷。成(chéng)品油裂差方(fāng)面(miàn)，近期美(měi)国汽柴油裂(liè)差出现下滑，同(tóng)时美国(guó)汽(qì)油库(kù)存(cún)在(zài)4月份(fèn)去(qù)库(kù)速率减缓，使得市场对(duì)于美(měi)国调油(yóu)需求的预期边际(jì)弱(ruò)化，对(duì)于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记(jì)者(zhě)了(le)解到，美国夏油对于(yú)辛(xīn)烷(wán)值的需求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与(yǔ)去年(nián)同(tóng)期相比，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏弱(ruò)，且(qiě)去年调油逻(luó)辑(jí)发生的时间在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之前(qián)。

　　物(wù)产中(zhōng)大期(qī)货能化组组长谢雯表示(shì)，发(fā)生这一现象(xiàng)的原因更多(duō)是始于路径依赖，去年极端(duān)的调油行(xíng)情使得市场预(yù)期今年(nián)调油逻辑发生的(de)概率仍较大，调油商提前准备(bèi)原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是(shì)调(diào)油(yóu)实实在在发生(shēng)，反映(yìng)在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃美(měi)亚价差处(chù)于往(wǎng)年同期高位(wèi)，但当前美(měi)湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者(zhě)，今年芳(fāng)烃调油逻(luó)辑与去(qù)年在细节与节奏上又有差(chà)异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对(duì)于(yú)美国高辛烷值调油料的短缺没有提(tí)早(zǎo)预期，导致旺季来临后行(xíng)情一(yī)触(chù)即发，而经历过去(qù)年的(de)大幅波动，随后调油(yóu)商对于今年已经提早有(yǒu)所准备(bèi)。

　　“芳烃的(de)美亚价差(chà)一(yī)直保(bǎo)持(chí)相(xiāng)对(duì)高位，给(gěi)亚洲芳烃流(liú)向(xiàng)美国(guó)创造套(tào)利空间，同时(shí)我(wǒ)们(men)从去年四季度至(zhì)今(jīn)韩国(guó)出口(kǒu)美国(guó)芳烃(tīng)的数量保持相对(duì)高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置(zhì)的(de)检修预期，今年市场的(de)调油(yóu)逻(luó)辑(jí)在3月份就(jiù)启动，提早并迅速(sù)将芳烃(tīng)估值打(dǎ)上去(qù)，PTA价(jià)格也(yě)在3月中旬(xún)开始启动，这(zhè)明显早于去年(nián)。但我们(men)也看到了(le)PXN在3月下旬(xún)后就(jiù)处于(yú)高位徘徊(huái)的状态，意味着调油逻(luó)辑已经(jīng)在(zài)芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃(tīng)走(zǒu)势(shì)存在着节(jié)奏的差(chà)异，去年(nián)5月份(fèn)是是炒(chǎo)作调油需(xū)求的主要时(shí)期(qī)，而今年市场(chǎng)提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年(nián)调油逻辑应该(gāi)不及去年(nián)。“去(qù)年受俄(é)乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成(chéng)品(pǐn)油供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好，调(diào)油逻(luó)辑兴起。而今年的问题(tí)是欧美经济(jì)下行(xíng)压力(lì)较大，油(yóu)品需求面临(lín)走(zǒu)弱，从盘(pán)面也可以看到，3月(yuè)份市场(chǎng)因(yīn)炒作(zuò)调油需(xū)求大(dà)幅(fú)拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利(lì)润却回落，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调油主(zhǔ)要是(shì)由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的(de)出口受限以及疫情影响下(xià)美国炼厂大幅(fú)关(guān)停引起的辛(xīn)烷(wán)需求无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利窗口(kǒu)的(de)打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端(duān)紧缺助(zhù)推PTA价(jià)格的大(dà)幅走高。今(jīn)年看工(gōng)厂对于调油行情有所(suǒ)准备，整体缺量需(xū)求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类(shī)隋斐看来，二季度美国出行旺季(jì)下(xià)调油需求被赋(fù)予期待，然而有了去年(nián)二(èr)季度调油需求增加下亚美(měi)套利利润可观的经验(yàn)，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了长约，今(jīn)年(nián)的出(chū)口(kǒu)周期有所提前(qián)。

　　从今(jīn)年(nián)韩国运往美(měi)国的芳(fāng)烃(tīng)出(chū)口量观察(chá)，整(zhěng)体1—3月出(chū)口量已(yǐ)达去年调油季出口总量的65％偏(piān)上(shàng)。同时，据了解，贸易商今(jīn)年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于(yú)其在窗口(kǒu)打开(kāi)后(hòu)及时变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油大概率仍将发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极大可(kě)能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国(guó)际油(yóu)价波(bō)动加剧，近(jìn)期原油库存低(dī)位回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯(běn)调油优(yōu)势下降(jiàng)，在对(duì)未来需求的不(bù)确定和经济可能衰退的背景下(xià)调油需(xū)求出(chū)现了(le)不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看(kàn)，实则呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流通货源(yuán)紧(jǐn)张的局面在(zài)恒(héng)力石化和嘉(jiā)通能源两(liǎng)套年产(chǎn)能共500万吨(dūn)新装置投(tóu)产和下游(yóu)消费走弱(ruò)的影响下(xià)逐渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰(chén)50万吨(dūn)新(xīn)装(zhuāng)置投产下北方低价货(huò)源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏(piān)高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主(zhǔ)港(gǎng)库存及上游纯苯(běn)港(gǎng)口库(kù)存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调(diào)油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高(gāo)位，但是在当前(qián)衰退预侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类期以及美联(lián)储加息背景下，成品(pǐn)油消(xiāo)费的成色(sè)或较预期大打折扣，芳烃前期(qī)相(xiāng)对原油的(de)价差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞(fēi)认为，后(hòu)期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供需基本面(miàn)。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换(huàn)月，市场的(de)交易重心转向了(le)2309 合(hé)约，在(zài)距(jù)离(lí)9月相对较长的时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙烯(xī)而言，目前国(guó)内纯(chún)苯下游品种中除了苯(běn)胺盈利(lì)之外其(qí)他下游盈利(lì)性不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库(kù)存偏(piān)高和利(lì)润不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)，短期来看价格向上(shàng)的驱动或较乏力(lì)。

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