金(jīn)融界5月(yuè)16日消(xiāo)息 国(guó)新办今日上午(wǔ)举(jǔ)行4月份国(guó)民经济运(yùn)行情况新闻(wén)发布会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪(nǎ)些(xiē)？国(guó)家统计局如(rú)何看待(dài)未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发(fā)言人、国(guó)民经济综合统计司司长付(fù)凌晖回应称，当前(qián)价(jià)格低位运(yùn)行主要是阶段(duàn)性的，当前中国经济(jì)不存在通(tōng)缩(suō)，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低(dī)主要是(shì)一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气(qì)温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供(gōng)应增加，市(shì)场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市场供应总体(tǐ)是充足的。进入4月份(fèn)以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食(shí)品价格的回落。4月份(fèn)，食(shí)品(pǐn)价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能(néng)源价格降幅(fú)扩(kuò)大。今年(nián)以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全球(qiú)能源价格总体(tǐ)上趋于回落，对(duì)国内(nèi)居民消费汽柴油价格输(shū)出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是(shì)国内(nèi)部分耐用消费品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽(qì)车优惠补(bǔ)贴政策去年底到(dào)期(qī)影响(xiǎng)，国六B的排放标(biāo)准在今年7月(yuè)份切换(huàn)，车企降价促销(xiāo)力度加大(dà)，带(dài)动了(le)价格(gé)的下行。我们(men)看到，4月份燃(rán)油(yóu)小汽(qì)车价格环比(bǐ)还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走高。上(shàng)年同期(qī)受到(dào)疫(yì)情冲击，猪(zhū)肉价格进(jìn)入到上(shàng)涨周期(qī)等因(yīn)素的(de)影(yǐng)响，食品价(jià)格涨(zhǎng)幅扩(kuò)大。同时(shí)，由于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国(guó)际油价高涨(zhǎng)，带(dài)动(dòng)了CPI中能(néng)源价(jià)格上升。在这(zhè)些因(yīn)素共(gòng)同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在价格(gé)中食品和能源(yuán)由于受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比(bǐ)较大，看价格总体的(de)状况，更重(zhòng)要的还要(yào)看核(hé)心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状况来看(kàn)，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月(yuè)相(xiāng)同，总体保持(chí)基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅(fú)和(hé)疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很(hěn)重要的原因是服(fú)务(wù)需求仍在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社(shè)会恢(huī)复常态(tài)化运行，服务需(xū)求稳步(bù)扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等价格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动服(fú)务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来(lái)随(suí)着服务消费需(xū)求带(dài)动增强，价格回(huí)升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，从PPI情(qíng)况来(lái)看，今年以来受到国内外多(duō)重(zhòng)因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降(jiàng)3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大(dà)宗商品价(jià)格走(zǒu)低、国(guó)内石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石油和天然气开(kāi)采(cǎi)业(yè)价(jià)格下降16.3％，化(huà)学原料和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求(qiú)不足。经济恢复常态化(huà)运行以(yǐ)后，部(bù)分行(xíng)业产能供给(gěi)充裕，但(dàn)市场需(xū)求相对不(bù)足(zú)，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持(chí)续(xù)增加，而电煤(méi)需求季节性减(jiǎn)少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份(fèn)煤炭(tàn)开(kāi)采(cǎi)和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢(huī)复中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金(jīn)属冶炼和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下(xià)拉(lā)影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情况(kuàng)来(lái)看，国(guó)际输入性影响(xiǎng)还会持续，国内市(shì)场需求仍在恢复(fù)中，部分工业品价格(gé)短(duǎn)期(qī)下行情况还会延续(xù)。但是随(suí)着(zhe)国内经(jīng)济恢复，市场需求(qiú)回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经(jīng)济没(méi)有出现通缩

　　值(zhí)得(dé)注意的是，昨天央(yāng)行发布(bù)的一季度(dù)货币政策报(bào)告也提及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水平处于(yú)温和区(qū)间。过去(qù)一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段(duàn)性回(huí)落，主要与(yǔ)供需恢复(fù)时间差和基数(shù)效应有关。我(wǒ)国(guó)经(jīng)济(jì)运行开局良好，同时(shí)东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故通胀保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在(zài)负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增(zēng)长态势，CPI阶(jiē)段性(xìng)回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落(luò)客(kè)观上有以下因(yīn)素(sù)：

　　一是供给能(néng)力较强。在(zài)稳(wěn)经济(jì)一(yī)揽子政策(cè)有力支(zhī)持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持(chí)在较高景气区间(jiān)；农副(fù)产品生产稳定(dìng)、物流渠(qú)道畅通，也保(bǎo)证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏(sū)偏慢。实体经(jīng)济生产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消费等环节本身(shēn)有个过程，加(jiā)之疫情的“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚(shàng)未消退，居民超额(é)储(chǔ)蓄向消费的转化受(shòu)收入分配(pèi)分化、收入预期不稳(wěn)等制约(yuē)，特别(bié)是(shì)汽车、家装等大宗消费需(xū)求偏弱。近期居(jū)民出现提前还贷现象，也一定程(chéng)度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国(guó)际油价一度逼近140美元大(dà)关(guān)，今年以(yǐ)来已回落至(zhì)80美元附近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃料(liào)和居住(zhù)水(shuǐ)电燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格(gé)反季节上涨，对今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明(míng)显基数效应，去年(nián)二(èr)季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度(dù)GDP增速(sù)可(kě)能明显回升。

　　未来几个月受高基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今(jīn)年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受(shòu)去年(nián)同期CPI涨幅基(jī)本在(zài)2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要(yào)看到，随着基数降低，特别(bié)是政策效(xiào)应将进一步显现，市场(chǎng)机制发挥充分作用(yòn东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故g)，经济内生(shēng)动力也在增强，供需(xū)缺口有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末(mò)可能回升至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前我国经济没(méi)有出现通缩(suō)。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价格持续(xù)负增长，货币供应量也具(jù)有下降(jiàng)趋(qū)势，且(qiě)通常伴(bàn)随(suí)经济衰退。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特(tè)别是核心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对(duì)较快，经济运行持(chí)续(xù)好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求基本平(píng)衡，货币条(tiáo)件合理适度，居(jū)民(mín)预期(qī)稳(wěn)定，不(bù)存(cún)在(zài)长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可(kě)不必

　　物价(jià)是经(jīng)济短周期波动的滞后(hòu)指标，不(bù)能仅以物价回落(luò)来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随需(xū)求变(biàn)化而变化，使得物价变化(huà)滞后经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复(fù)，对价格的提(tí)振(zhèn)尚不明显(xiǎn)，使得物(wù)价指标低(dī)位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显(xiǎn)示经济处于复(fù)苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源(yuán)刻画的有效社融增速，去(qù)年9月以来持(chí)续(xù)回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月(yuè)的(de)11.5％；按照(zhào)有效社(shè)融(róng)变化(huà)领先经济2个季度(dù)左右的经验(yàn)规(guī)律，本轮(lún)信用扩(kuò)张会带(dài)动(dòng)经济在(zài)2023年初见(jiàn)底回升，1季度(dù)经济指标已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基数、供(gōng)给和外需等影响较大；伴随拖累减(jiǎ东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故n)弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后(hòu)开(kāi)始抬升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著，而线(xiàn)下活动(dòng)相关服务、衣着等(děng)价格(gé)逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资(zī)金(jīn)空转加剧，政(zhèng)策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常(cháng)见。经验显示，资金空(kōng)转多发(fā)生(shēng)在经济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留在(zài)金(jīn)融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年(nián)底以来也(yě)有类(lèi)似特征；有所不(bù)同(tóng)的(de)是，当前(qián)资金多滞留在银(yín)行体系、而不(bù)是(shì)非(fēi)银金融机构(gòu)，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业(yè)之间信用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不同，使(shǐ)得信用派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企(qǐ)业有效(xiào)信用派(pài)生自去年9月(yuè)以来持续改善，而房地产相关融(róng)资拖累(lèi)总(zǒng)体信用派生(shēng)。传(chuán)统周(zhōu)期下，信用(yòng)扩张(zhāng)以房地(dì)产(chǎn)驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长(zhǎng)明(míng)显快(kuài)于企(qǐ)业；相较之(zhī)下，本轮信(xìn)用修(xiū)复主要靠(kào)企业(yè)融资扩张(zhāng)，有效社(shè)融从(cóng)去(qù)年(nián)9月(yuè)开始持续(xù)回升，而居(jū)民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生(shēng)带(dài)来(lái)的经(jīng)济效(xiào)应(yīng)不同过往，有效信用派生(shēng)对企业行为的(de)支持已(yǐ)开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资(zī)金加(jiā)速流向制造业，而房地产相关融(róng)资显著弱于以(yǐ)往，使得(dé)制(zhì)造(zào)业投资表现显著(zhù)强于(yú)房(fáng)地(dì)产；伴随融(róng)资的持续改善，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房(fáng)地(dì)产“缺位”，压低了信(xìn)用(yòng)派生(shēng)和(hé)经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情“后(hòu)遗症(zhèng)”或被过度(dù)渲(xuàn)染

　　高(gāo)频(pín)指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫(yì)后“疤痕效应(yīng)”的(de)存在(zài)，使(shǐ)得大家容易产生悲(bēi)观(guān)情绪。疫(yì)情政策调整，放大(dà)了“春节效应”带来的(de)经(jīng)济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后出现走(zǒu)弱的迹(jì)象。其中，偏消(xiāo)费端(duān)的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点(diǎn)，导致宏(hóng)观(guān)数(shù)据(jù)屡超预期的同时，市场信心反其(qí)道而行之。

　　内生动能的(de)修复(fù)已(yǐ)然开始，消(xiāo)费动能(néng)或被低估，前半(bàn)程靠居民出行和企业消费(fèi)，后(hòu)半程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行(xíng)意愿的(de)持续(xù)改善(shàn)、企业经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带(dài)来的消费修复持续(xù)性和(hé)弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服(fú)务业(yè)，及稳增长(zhǎng)相关(guān)行业招工需求(qiú)在逐步修(xiū)复，有助于(yú)推动收入与(yǔ)消费(fèi)的正(zhèng)循(xún)环(huán)。

　　地产链(liàn)条的“积(jī)极”信(xìn)号也在(zài)累积。地产大周期向(xiàng)下(xià)已是(shì)共识，地产链条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周(zhōu)期超调后(hòu)的(de)修(xiū)复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能(néng)级城市地产供给增(zēng)多、质量改善，利于需(xū)求释(shì)放(fàng)、形(xíng)成(chéng)供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比(bǐ)口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有利于稳定(dìng)低(dī)能级城(chéng)市(shì)需(xū)求。

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