财联社记(jì)者近期从行业内了解到(dào)，信(xìn)贷(dài)市场(chǎng)需求低迷持续(xù)之下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠利率与同期(qī)理财收(shōu)益(yì)率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最低(dī)已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家(jiā)大型城商行相(xiāng)关负责(zé)人对财联(lián)社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度情况相比(bǐ)，贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍(réng)在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市(shì)场(chǎng)共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开放式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭(bì)式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头(tóu)部银行理(lǐ)财子(zi)负(fù)责(zé)人对(duì)财联社记者表示，正(zhèng)常(cháng)情况下(xià)贷款利率要高于理财收益，否则会(huì)形成套利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情况本质上反映实体经济需(xū)求不足，资金(jīn)可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率(lǜ)VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司(sī)司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银(yín)行认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采(cǎi)取了(le)很多措(cuò)施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济(jì)融资成本(běn)。2022年(nián)，我国企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)同比下降(jiàng)了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季度金融统计数(shù)据发布会上公(gōng)布(bù)的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加(jiā)权平(píng)均利率同两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)水平(píng)，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差(chà)异。财联社记者注意(yì)到(dào)，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利率水平(píng)下沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营管部早在2月(yuè)份即(jí)表(biǎo)示，去年12月份，北京地(dì)区新发(fā)放企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新(xīn)报(bào)告分(fēn)析认为(wèi)，一(yī)季度的(de)贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求(qiú)指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来(lái)的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银(yín)行贷(dài)款需求较差，需(xū)要购(gòu)买(mǎi)票据来填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市场的(de)收(shōu)益率(lǜ)却在节(jié)节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度(dù)末，理财公(gōng)司存(cún)续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存(cún)续(xù)理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类(lèi)理(lǐ)财产品（不含(hán)现金管理(lǐ)类产品）的近1个(gè)月年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发理财(cái)产品收益率相比(bǐ)，当前银行新(xīn)发贷款的(de)利(lì)率(lǜ)也不占优(yōu)。普(pǔ)益标准监(jiān)测数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产(chǎn)品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融(róng)行(xíng)业人士对记者表示，当前新发贷(dài)款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率(lǜ)超(chāo)过银行贷款利(lì)率，可能(néng)会给部(bù)分(fēn)客户钻空子(zi)的机会，从银行(xíng)那(nà)里获(huò)取的低息贷款没有投(tóu)入实际(jì)经营，而是拿去购买收(shōu)益(yì)率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年(nián)结构(gòu)性存款市(shì)场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准不(bù)代表实际收益(yì)率，净值是(shì)不断(duàn)波动的，不会一(yī)直上涨，实际上(shàng)，理财(cái)产(chǎn)品向净值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展实验室主任曾刚对财(cái)联社记(jì)者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款利(lì)率与发(fā)行当期定(dìng)价的(de)理财(cái)收益率的差异，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下行的时容易(yì)出现这(zhè)种收益率不(bù)同步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款(kuǎn)利(lì)率继续(xù)下行(xíng)，意味着当期发行(xíng)的理财产品(pǐn)的(de)收益率(lǜ)会同步(bù)下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段(duàn)时间(jiān)的(de)理财产品收益(yì)率会进(jìn)入下(xià)行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对财联社表示(shì)，该行已经关(guān)注到理财(cái)收益和(hé)存贷款(kuǎn)利差的情况，理(lǐ)财(cái)与贷(dài)款(kuǎn)利率差距过大(dà)必然引发资金(jīn)空转套利，这与(y两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了ǔ)货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益(yì)水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负(fù)责人(rén)对财联社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数为(wèi)债券，而债券市场发行人大多是大(dà)型企(qǐ)业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要(yào)低(dī)一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级比大型企(qǐ)业(yè)要(yào)低，所以个贷的定价(jià)理论上要(yào)比理财收益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在(zài)出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个(gè)人部门当前的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导(dǎo)致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情况。”该负(fù)责(zé)人表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认为，如(rú)果贷款定价(jià)持续下行未来新(xīn)发(fā)理财产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势(shì)的预(yù)期是一致的(de)，新发的收(shōu)益率未来会下来(lái)，近期整体的(de)趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期(qī)大(dà)幅(fú)上行，主(zhǔ)要是(shì)因为底(dǐ)层资产(chǎn)是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期(qī)下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推(tuī)动(dòng)存款(kuǎn)利率(lǜ)进(jìn)一(yī)步(bù)下(xià)行

　　受访银行人士(shì)对财联社(shè)记者称，当(dāng)前贷(dài)款端定价(jià)疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范(fàn)存款利率的(de)核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地(dì)区大型城商行(xíng)负责人(rén)对记者表示，在贷款定(dìng)价(jià)上(shàng)不去的情况(kuàng)下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持续下行(xíng)应(yīng)该是大趋(qū)势，否则银(yín)行净息差(chà)承受的压力(lì)将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多(duō)，之(zhī)前理(lǐ)财波动的影响还没完(wán)全消除，很多客(kè)户(hù)的(de)资(zī)金(jīn)还没(méi)有(yǒu)出来(lái)，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了场观点认为，一(yī)旦第二季度(dù)贷款需(xū)求(qiú)走(zǒu)弱得到确(què)认，意味着(zhe)贷款利(lì)率(lǜ)依(yī)然有下降的可(kě)能性(xìng)和空间，银(yín)行息差水平(píng)面(miàn)临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰(fēng)团队最(zuì)新研报(bào)认为，未来存款市场成(chéng)本管控(kòng)仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类(lèi)活(huó)期”存款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价(jià)自律管理的手段包括但(dàn)不(bù)限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存(cún)款、通知存款等(děng)创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定(dìng)期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对这(zhè)类产(chǎn)品比照活(huó)期(qī)存款进行(xíng)规范；其(qí)次，同(tóng)业存款套(tào)壳协议存款需继续(xù)纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存款(kuǎn)仍须(xū)规范，后续或将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期(qī)权(quán)价值(zhí)）合计(jì)同时纳(nà)入自律机(jī)制(zhì)上(shàng)限，进一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测(cè)算(suàn)认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)全部(bù)企业活期存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市(shì)银行企业活(huó)期存(cún)款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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