金融界(jiè)5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期(q子集是什么意思，非空真子集是什么意思ī)。

　　消(xiāo)息面上，上周五(wǔ)曾(céng)经(jīng)有消息称(chēng)本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但(dàn)是(shì)机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目(mù)前实际利率的水平是比(bǐ)较合(hé)适，且4月28日政治(zhì)局会(huì)议对一季(jì)度的经济(jì)复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下(xià)周(zhōu)缴(jiǎo)税周对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下(xià)调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析，预计银行协定存(cún)款和通知存款利率上限的(de)下调有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近(jìn)期(qī)部分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背(bèi)后的原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可(kě)减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但是(shì)这并(bìng)不足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金(jīn)融(róng)资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格(gé)上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广东等多(duō)地中小银行（地(dì)方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告下(xià)调(diào)人民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济(jì)观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日(rì)起银行协定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压(yā)舱石”，1年(nián)期存款(kuǎn)基(jī)准(zhǔn)利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严格意义(yì)上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于(yú)“利率市场化”的进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利率调(diào)降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民(mín)币存款维(wéi)持(chí)高(gāo)位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调(diào)降背(bèi)景下(xià)，居民(mín)储(chǔ)蓄有望(wàng)进(jìn)一步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金(jīn)利(lì)率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所(suǒ)加(jiā)剧。存款利(lì)率调降一定程(chéng)度(dù)上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接(jiē)连调降后，银行(xíng)净(jìng)息差大幅收(shōu)窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向金(jīn)融(róng)资(zī)产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好(hǎo)高(gāo)股息资产(chǎn)和(hé)长期国债(zhài)。客(kè)观上，本轮银行(xíng)下降存子集是什么意思，非空真子集是什么意思款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效(xiào)果类(lè子集是什么意思，非空真子集是什么意思i)似(shì)，可(kě)以降低负债端成(chéng)本，保(bǎo)护银行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论(lùn)上可以促使(shǐ)存(cún)款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得(dé)刺(cì)激难度较(jiào)大，倾向于(yú)认为(wèi)消费环比修复最快的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着(zhe)长端(duān)利率仍有望继续下探(tàn)，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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