本(běn)周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以连(lián)跌(diē)6天的(de)逼空形态洗盘，兔年(nián)收(shōu)益消耗殆尽。乐观(guān)来看，A股(gǔ)下行更多是(shì)受中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截(jié)至周四，兔(tù)年股市走过(guò)3个(gè)月行程，期间(jiān)沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长不了”之叹。其实，4月(yuè)下旬行情看似疾(jí)风骤雨，大盘较4月18日峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下(xià)跌(diē)的(de)风险输(shū)入(rù)。作为同(tóng)股同权的(de)两地上市指数(shù)，恒生AH股A指数和(hé)H指数(shù)兔年涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股(gǔ)市排(pái)行(xíng)榜数据显(xiǎn)示(shì)，截至周四，香港中企指数和(hé)恒生指数过去3个月表(biǎo)现(xiàn)为(wèi)全(quán)球垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯(sī)达克(kè)中国金龙指(zhǐ)数(shù)周二盘中低(dī)位(wèi)较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷(mí)，主因是美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息在即，市场避险情(qíng)绪上升，国际资(zī)金(jīn)从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股票评(píng)级从高配下调为中性(xìng)。从宏观(guān)面(miàn)看，今年首季，美国(guó)GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百分点。剔除(chú)食品(pǐn)和能源的核心PCE物价(jià)指数首季(jì)上升4.9％，去(qù)年(nián)四季度为4.4％。两大数据预示着美国(guó)滞胀隐(yǐn)忧未(wèi)减，加息(xī)势在必行。英为财(cái)情的美联储利率观(guān)测器最新数据显示，5月4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美国对策是：以1930年大(dà)萧条以来(lái)最快速度紧(jǐn)缩货币供(gōng)应(yīng)。美(měi)国3月(yuè)M2货币供应(yīng)量（未经季节(jié)性调(diào)整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为(wèi)历史最大降幅，且是连续第四个月收(shōu)缩。美联储加息导致金融资产盈利缩水，缩(suō)表则令流动性折价效应加剧，在(zài)全球金融市场催生戴维斯双杀(shā)现(xiàn)象。

　　中(zhōng)特(tè)估受(shòu)追(zhuī)捧

　　助(zhù)涨中字(zì)头(tóu)个股

　　美国银行业(yè)又一张骨牌崩(bēng)塌！第一共(gòng)和银(yín)行股价周(zhōu)三盘(pán)中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市值为(wèi)8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存(cún)款较(jiào)去年(nián)末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不(bù)再(zài)抱团银行(xíng)股，银行部分龙头股招(zhāo)行等承压，相较而言，工商银行兔(tù)年以来表现抢(qiǎng)眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓(tuí)势，一是(shì)二者虎年(nián)最后(hòu)3个月(yuè)股(gǔ)价大(dà)涨(zhǎng)，涨幅透支了(le)盈利增速；二是“中国特色估值体系”开始(shǐ)风(fēng)行，市场风格转(zhuǎn)换。但二(èr)者市净率远(yuǎn)高(gāo)于(yú)行业(yè)均值(zhí)，难以赋予中特(tè)估概念中的回(huí)购预期。

　　通达信数(shù)据显示，中字头(tóu)指(zhǐ)数年内上涨11％，强于(yú)同期上涨6.36％的(de)沪(hù)综指，年K线已是五连阳。其市盈率和市(shì)净率(lǜ)分(fēn)别(bié)为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而(ér)沪深京(jīng)三市A股(gǔ)的市盈率和市(shì)净(jìng)率中位(wèi)数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面(miàn)来(lái)看(kàn)，让央企(qǐ)国企估(gū)值回归(guī)市场(chǎng)均值，已是国家资本新战略。国家外汇局日前表示(shì)：“无(wú)论(lùn)从市(shì)盈(yíng)率还(hái)是市净率等指标看，当(dāng)前A股的估值相对偏(piān)低。”类似表态(tài)无疑是为中(zhōng)字头股(gǔ)票点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前总市(shì)值取代贵州茅(máo)台成为市值“一哥”的中国移动(dòng)，流通(tōng)小盘(pán)+次(cì)新+绩优概念让其成为中(zhōng)特(tè)估龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌空间不大

　　股市“红(hóng)五月(yuè)”之(zhī)说，源(yuán)自井(jǐng)喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日(rì)，上交所放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技(jì)股主导的(de)行情拉开(kāi为什么复兴号很少人买)序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全(quán)年和5月份(fèn)上涨的年份(fèn)分别为18次和17次，二(èr)者同时上涨的年份有11次。自(zì)2008年至去年的15年里，红五(wǔ)月出现(xiàn)7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月和全(quán)年同步飘红4次，5月(yuè)份这个风(fēng)向标已不(bù)太灵光。相比之(zhī)下，自从2008年以(yǐ)来，沪综指4月(yuè)飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四(sì)，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科(kē)技股为主题(tí)的红五月行(xíng)情能否再现？关键在要看两(liǎng)点：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的互联为什么复兴号很少人买网(wǎng)指数能否维持强势行(xíng)情。二是作为A股第(dì)二大行业指数，电气设备板(bǎn)块能否企稳。该指数年内跌(diē)幅(fú)为(wèi)4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全(quán)市场(chǎng)权重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁德(dé)时代首季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周(zhōu)四收盘较(jiào)周三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单(dān)日(rì)成交始(shǐ)终维持在万亿元之上(shàng)，市场人气并未退潮，只是风格轮换在加(jiā)速。鉴(jiàn)于(yú)大(dà)盘重新回到W形整理(lǐ)格局(jú)，后市(shì)即使考(kǎo)验3200点附近的半(bàn)年线(xiàn)和年线关(guān)口，下跌空间亦不大。

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