近日，国内上市交易(yì)的4只(zhǐ)公募商(shāng)品期(qī)货基金(jīn)陆(lù)续(xù)公布了(le)一季报。在一季(jì)度商品市场整体下跌的背景下，4只(zhǐ)公募商品期货基金也(yě)表现不佳，仅建信能源化工期货(huò)ETF利润为(wèi)正。值(zhí)得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期内增(zēng)加4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备受投资者青睐(lài)。

　　具体来(lái)看，已实(shí)现收益(yì)和利润方(fāng)面，一(yī)季度，建信能(néng)源化工期货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和利润有何区别？4只公募商品期货基金在一季报中均(jūn)提及，本期已(yǐ)实现收益指(zhǐ)基金本期利息收入、投资收益、其(qí)他收入（不含(hán)公允(yǔn)价值变动收益）扣(kòu)除相(xiāng)关费用和信用减值损(sǔn)失后的余(yú)额，本期(qī)利润为本期(qī)已(yǐ)实现收(shōu)益(yì)加上本期公允价(jià)值(zhí)变(biàn)动收益。

　　期末基金资产净(jìng)值方面，截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期货LOF资(zī)产净值超过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF、建(jiàn)信能源(yuán)化工(gōng)期货(huò)ETF、大(dà)成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF资产(chǎn)净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿(yì)元(yuán)。

　　期(qī)末基金份额净值方面，华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居(jū)首，建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期(qī)货LOF低于1元(yuán)，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方(fāng)面，报告期内(nèi)，仅建(jiàn)信(xìn)能源化(huà)工期货(huò)ETF实现正增(zēng)长，净值增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)为5.57％，大成有色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白(bái)银期(qweather可数吗感叹句，a bad weather可数吗ī)货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货ETF净值(zhí)增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出投(tóu)资(zī)者的偏好(hǎo)。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货(huò)基金均受到净申购。截至(zhì)3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信能(néng)源化工(gōng)期(qī)货ETF份(fèn)额较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份(fèn)额较期初增加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF份(fèn)额较期初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅(fú)4.13％。

　　一(yī)季度(dù)，豆粕(pò)市场整体(tǐ)走出下跌行情，华(huá)夏基金认(rèn)为，主要原因有以下几点(diǎn)：首先，美国硅谷银行倒闭(bì)消息(xī)在资本市场持(chí)续(xù)发(fā)酵，导致(zhì)了原油以(yǐ)及美豆(dòu)等大宗商品(pǐn)价格下跌(diē)，引领国内豆(dòu)粕价格下挫；其次，国内现货供(gōng)应相对充裕，由于(yú)加(jiā)工(gōng)利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内大豆到港量(liàng)趋于增加，同时(shí)由于下游提货消极，油(yóu)厂豆粕(pò)不断累库，部分(fēn)油厂甚至出现胀(zhàng)库现象，导致豆(dòu)粕现货跌幅过大(dà)；最后(hòu)，需求端低迷不振，由于春节前养(yǎng)殖产(chǎn)品集(jí)中出栏，春(chūn)节后(hòu)一段时间一般(bān)是豆粕需求淡季，而(ér)今年由于生猪价格持(chí)续下行，养(yǎng)殖业复产积极性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫(yì)情偶(ǒu)发，使(shǐ)得豆粕(pò)需求更是雪上(shàng)加霜，油厂豆(dòu)粕成交和(hé)提货量(liàng)处于偏低水平。

　　关于报告期内基(jī)金投资策略和运作分析，国(guó)投瑞银基金表示，一季(jì)度白(bái)银在(zài)初期两个月(yuè)处于振(zhèn)荡(dàng)调整，在三(sān)月(yuè)份又(yòu)很快反弹至年初位置。黄金较白银表现更为(wèi)强(qiáng)势(shì)，金银比价有所抬升(shēng)。前期走势主(zhǔ)要受制于白(bái)银工业属性及美联储加息预期升温(wēn)影(yǐng)响，白银表现出更高的(de)波动性。后期则主要是欧美银行业出现流动性危机，导致避险情(weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗qíng)绪高涨(zhǎng)，也大幅降(jiàng)低了市场对于美(měi)联(lián)储的加(jiā)息预期。

　　国投(tóu)瑞银基(jī)金(jīn)认为(wèi)，美联储货币政策调整(zhěng)节(jié)奏(zòu)与经(jīng)济衰退担忧继(jì)续主导贵金属行情，同时也需关(guān)注突发地(dì)缘(yuán)政治、金融体系的(de)流动性风险、新(xīn)兴经济体债务风险等黑天鹅事件的影(yǐng)响(xiǎng)。今年(nián)以(yǐ)来，美联储已连续加息两次各25BP，加(jiā)息(xī)步伐明(míng)显放缓，点阵图显示美(měi)联(lián)储今年或还有(yǒu)一次加息(xī)。随着(zhe)美国加(jiā)息渐入(rù)尾声，而通胀仍处(chù)于高(gāo)位，宏观环境对贵金属相对(duì)有利，贵(guì)金属配置价值进一步提升。考虑(lǜ)到(dào)白(bái)银的高弹性及(jí)金银(yín)比价的相对(duì)高位(wèi)，建(jiàn)议(yì)择机积极配(pèi)置。

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