5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年(nián)以来持续(xù)处(chù)于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板(bǎn)块作(zuò)为(wèi)老赛(sài)道是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季(jì)度(dù)的影响将会逐步消退，医(yī)药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一(yī)定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提(tí)升至2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度，创新药板(bǎn)块的(de)营收(shōu)与去年(nián)同期相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研(yán)发(fā)总支出的(de)增(zēng)速达到了+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复(fù)到了2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数(shù)据来看，除去(qù)创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块(kuài)中具有较好成长(zhǎng)能力的(de)低估(gū)值(zhí)板块有原(yuán)料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销(xiāo)售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支(zhī)出并未增(zēng)加太多，增速(sù)中(zhōng)的增量大部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什(shén)么，国内(nèi)的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首先，结(jié)构性(xìng)的分化是(shì)非常明(míng)显的，传统药企必须(xū)要给(gěi)创新留出空间，比如在过去的(de)三年中，港股(gǔ)创新药(yào)企的(de)年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐下，在本(běn)土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在(zài)总(zǒng)需求复苏(sū)不及预期的(de)背景下(xià)，医药(yào)板(bǎn)块中有刚性(xìng)需(xū)求的(de)新基(jī)建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度(dù)上(shàng)或仍是今年医(yī)药(yào)投资(zī)的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继续推(tuī)进优(yōu)质医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉、区(qū)域平衡(héng)分布，医疗新(xīn)基建再(zài)获政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会召开新(xīn)闻(wén)发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为(wèi)县级医(yī)疗卫生(shēng)服务网络的(de)龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委通过开(kāi)展(zhǎn)三级医(yī)院对口帮(bāng)扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗(liáo)资源下移，不断(duàn)提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续(xù)推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级(jí)医(yī)院(yuàn)的对口支援(yuán)，托管，建(jiàn)立医(yī)联体，远(yuǎn)程医(yī)疗等(děng)多种形式(shì)，满足县域居民的(de)基(jī)本医疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普通疾(jí)病(bìng)在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千(qiān)万(wàn)”工程(chéng)，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加(jiā)强群众需求较大(dà)的心血(xuè)管外科学、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学、病理学(xué)等(děng)专科建设，补齐(qí)资源短板，完成预期(qī)的建设任务(wù)。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相关的基(jī)层医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生(shēng)命信(xìn)息设备(bèi)和(hé)心(xīn)血管耗材相(xiāng)关的板块(kuài)将会有较大的(de)发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频出台，医疗(liáo)器(qì)械市场持(chí)续扩张。随(suí)着国家继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)的政策(cè)，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优质的(de)医(yī)疗资(zī)源向下扩容(róng)，释放更多中、基层(céng)医疗机(jī)构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设的背景下，预计(jì)医疗(liáo)器械(xiè)采购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗(liáo)器械市场的快速发(fā)展。在政(zhèng)策推动衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭借高性价(jià)比的优势加速(sù)进(jìn)入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持(chí)的持续加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰(tài)新(xīn)光(guāng)。这(zhè)些企(qǐ)业(yè)具(jù)有较好的产品(pǐn)性能、较好的(de)渠道和较强的研(yán)发(fā)能力。

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