金融界5月15日(rì)消息 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下调(diào)，但是机(jī)构分析，央行(xíng)行(xíng)长易(yì)纲曾在3月公(gōng)开表示(shì)目前实际利率(lǜ)的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度(dù)的(de)经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率提升。5月是缴好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税周对(duì)资金面可(kě)能造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上限的下调有助(zhù)于缓(huǎn)解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏观研究指(zhǐ)出，近(jìn)期部分银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降(jiàng)背(bèi)后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加(jiā)银(yín)行净息差(chà)收窄。因此，存(cún)款利(lì)率客观上可(kě)减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及(jí)向金融(róng)资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化(huà)”的推进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南、广东等多地(dì)中小(xiǎo)银行(xíng)（地方农商行为主）发(fā)布(bù)公(gōng)告下调人民币存款挂牌利(lì)率，下(xià)调幅(fú)度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观(guān)察网》等权威(wēi)媒体报道，5月(yuè)15日起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我(wǒ)国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮银行存款利率调降(jiàng)严(yán)格意义上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调(diào)降(jiàng)也属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一(yī)、2023年初(chū)的人民币存款维持高位，居(jū)民储蓄(xù)释(shì)放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民(mín)储蓄有望进(jìn)一(yī)步(bù)流出(chū)，更(gèng)多流(liú)向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升(shēng)，资金(jīn)空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度上(shàng)可以疏(shū)通(tōng)流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降(jiàng)后，银(yín)行净息差大(dà)幅(fú)收窄，尤其是城商(shāng)行(xíng)、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规(guī)范吸储行为也属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)客观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我们认为，这并不(bù)足以触发超额储(c好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来hǔ)蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及(jí)向金融资产流入；回(huí)归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款利(lì)率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以(yǐ)降(jiàng)低负(fù)债端成本(běn)，保护银行(xíng)净息(xī)差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为(wèi)消费环比修复最(zuì)快的时候(hòu)已经过(guò)去。再回(huí)归经济基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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