国内“五一”假期(qī)来了(le)，但海外市场风险依旧不容忽视。在美国(guó)多项重(zhòng)要(yào)经济数(shù)据出炉后(hòu)，美联储也将召开5月(yuè)议息会(huì)议，市场普遍预(yù)期将继续加息(xī)25BP。在利好利空(kōng)消息交织下，节(jié)后市(shì)场走势将(jiāng)如何演(yǎn)绎？

　　美国(guó)第一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且(qiě)多(duō)次触发停(tíng)牌，原因是(shì)达成(chéng)救助协议以维持该银行(xíng)运(yùn)营的希(xī)望在变(biàn)得(dé)渺茫。该股今(jīn)年已下跌90％以上。消息人士(shì)称(chēng)，该银行很有可能会被美(měi)国(guó)联邦(bāng)储(chǔ)蓄保(bǎo)险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自(zì)美国第(dì)一共和银行(xíng)公(gōng)布其第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股价在接下来的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前包括(kuò)来自美国联邦储蓄保险公司、财政部和美联储的官员正在(zài)与其他银行进(jìn)行协调会(huì)议，为第(dì)一(yī)共(gòng)和银行制定救(jiù)助计划。

　　美联(lián)储反省硅谷银行倒闭(bì)，寻求大(dà)范围加强银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内部审查报告中，美联储承认，对于上月(yuè)硅谷(gǔ)银行(xíng)的倒(dào)闭案，美联储难辞其(qí)咎(jiù)，倒闭既源(yuán)于该行自身风险(xiǎn)管理薄弱，也和美(měi)联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，银(yín)行(xíng)业审(shěn)查员未能采取有力行动(dòng)解决(jué)硅(guī)谷银(yín)行越来越(yuè)多(duō)的问题。美联储负责(zé)金融业监管的(de)副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识到(dào)，随着硅谷银行的规(guī)模扩大、复(fù)杂性增加，该(gāi)行变得有多么不(bù)堪一(yī)击。他们的确发现了风(fēng)险，却没有(yǒu)采(cǎi)取足够的(de)措施(shī)，保证该(gāi)行足够迅速地(dì)解决(jué)问(wèn)题(tí)。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷银行(xíng)倒闭有四大(dà)成因，其中三点都和美联储监管不力有(yǒu)关。他说，美联储监管者的错误部分源于，特朗普执(zhí)政时的金融业改(gǎi)革普遍(biàn)放(fàng)松(sōng)了对(duì)中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变(biàn)似(shì)乎导(dǎo)致联储的监管变(biàn)得更宽松。这些变化(huà)体现在降(jiàng)低标准、增加(jiā)复杂性，以及监管方式不够自信果断，它(tā)们阻碍了(le)有效的监(jiān)管(guǎn)。

　　美联储认为，其银行业(yè)审查员已经确定了硅谷银行(xíng)存(cún)在导致(zhì)其倒闭的一大问题(tí)——利率相关风险，但(dàn)美联储自(zì)身的流(liú)程“过于审慎”，侧(cè)重在采取行(xíng)动以前累积(jī)过多的证据。

　　美联储(chǔ)的数据显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷银行收(shōu)到31项监管机构的公开审查报告或(huò)警告，数量是其他银行的三(sān)倍。报告称，随着(zhe)硅(guī)谷银行壮(zhuàng)大，近些年美联储忽视了范围更广的问题(tí)，比如该(gāi)行多年来一直突破内部(bù)风(fēng)险限制(zhì)，其采用的(de)流动(dòng)性指标却(què)显示，存款基础稳定(dìng)，其利(lì)率相(xiāng)关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联(lián)储将重新审查，适用于资产超过千亿美元银行(xíng)的(de)一系列规定(dìng)，包(bāo)括压力测(cè)试和流动性要求，将重新评估，怎样监督和监(jiān)管(guǎn)一(yī)家银行对(duì)利率(lǜ)流动(dòng)性(xìng)风险的风控(kòng)。

　　巴(bā)尔(ěr)说，硅谷银行倒(dào)闭表明，需要对范(fàn)围(wéi)更广泛的银(yín)行强化适用的标准(zhǔn)，联储应考虑(lǜ)，让(ràng)更大范围的(de)银行适用标准和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万(wàn)美元(yuán)联邦保(bǎo)险(xiǎn)上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联(lián)储应要求更(gèng)广泛的银(yín)行考虑(lǜ)到可出售证(zhèng)券的未实现损益，以便让银(yín)行(xíng)的资本要求更好地匹配其(qí)财务状况和(hé)风(fēng)险。他暗示，对资本规划和(hé)风险管理(lǐ)不足(zú)的公(gōng)司，美联储可能增加资本或流动性的要求，或者(zhě)限制(zhì)股票(piào)回(huí)购、股息支付或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登(dēng)批准内华(huá)达州和佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当地时间4月28日的声(shēng)明，美国总统(tǒng)拜登批准内华达州(zhōu)重大(dà)灾难声明(míng)，他下令为3月8日至3月19日期间(jiān)受冬(dōng)季风(fēng)暴(bào)影响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批(pī)准佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间(jiān)受严重风暴影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在(zài)成本分(fēn)担的基(jī)础(chǔ)上提(tí)供给州政(zhèng)府和符(fú)合条件的地方政(zhèng)府以及某些私人非营利组织(zhī)，用于(yú)受灾害(hài)影(yǐng)响地区的应(yīng)急和修复工(gōng)作。

　　欧盟(méng)与波兰等五(wǔ)国就乌克兰农产品相关事宜达(dá)成原则性协议

　　据央(yāng)视新闻消息(xī)，当(dāng)地(dì)时间28日，欧盟委(wěi)员会(huì)执行副主(zhǔ)席东布罗夫(fū)斯基斯对外宣(xuān)布，欧委(wěi)会已与保(bǎo)加利亚(yà)、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克(kè)就乌克兰农产品(pǐn)相关(guān)事宜达成原(yuán)则性协(xié)议。

　　东(dōng)布罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟(m2024年房价会继续下跌吗éng)已(yǐ)采取行(xíng)动(dòng)解(jiě)决(jué)欧(ōu)盟成员国和乌克(kè)兰农民的担忧。具体措施包(bāo)括推动波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加(jiā)利亚等(děng)国(guó)撤回针(zhēn)对乌农产品的单边措施(shī)。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种(zhǒng)农产(chǎn)品实(shí)施保障(zhàng)措施(shī)。为5个受影响的成员国(guó)农(nóng)民提(tí)供1亿欧元(yuán)的(de)一揽(lǎn)子支持。此外，欧(ōu)盟将继续推进包括(kuò)葵花(huā)籽(zǐ)油等产品的倾(qīng)销调查。欧盟将进一(yī)步确(què)保乌克(kè)兰农产品通过(guò)欧盟通道(dào)出口到其他国(guó)家。

　　美国(guó)滞胀困境：经济(jì)继续放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最(zuì)新公布的数据显(xiǎn)示，美国3月核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比上升(shēng)4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价(jià)指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据(jù)悉(xī)，剔(tī)除食品和(hé)能源的核心PCE物价指数(shù)是美联储(chǔ)青睐的通胀指标之(zhī)一。此次公(gōng)布的数据再度(dù)印证了美国通(tōng)胀的居高不下，这(zhè)加大了美(měi)联储5月再(zài)次(cì)加息的(de)可(kě)能(néng)性。报告公布后，美国短(duǎn)期(qī)利(lì)率期货小(xiǎo)幅下跌，反映出(chū)5月(yuè)份(fèn)加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一(yī)季度美国宏观经济数(shù)据显示，美(měi)国一季度(dù)GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的(de)2％，且增速较前(qián)值2.6％显著放缓。而同日公布的(de)一季(jì)度核(hé)心PCE物价指数年化环比初值升至(zhì)4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属分析师张晨向期(qī)货日报记者表示，上述(shù)数据显示出(chū)美国(guó)经济放(fàng)缓但通胀(zhàng)水平依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过，从美(měi)国GDP折年数同比数据来(lái)看，他认(rèn)为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明(míng)显回暖，显示出(chū)美国(guó)经济虽(suī)有(yǒu)放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超预期放缓，坐(zuò)实了市场对于美国经济衰(shuāi)退的忧虑，再加(jiā)上目(mù)前(qián)欧美银行信(xìn)用危机的尾(wěi)部效应持续存在，金(jīn)融不稳(wěn)定叠(dié)加经济景气下滑，一定(dìng)程度(dù)上(shàng)削弱了美(měi)联(lián)储货币政策的紧缩预期，同时增(zēng)加了(le)下半年美联储降息的预期。”中(zhōng)信建投期货宏观贵金属(shǔ)分析师罗亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于(yú)反映核心个人消费支出(chū)在内的一季度PCE通胀(zhàng)数据持续上升(shēng)，再(zài)加上周五(wǔ)晚间公(gōng)布的3月核心PCE数据也(yě)偏强，因(yīn)此美联储5月份加息基本(běn)不(bù)存在悬念，此次GDP数据(jù)更多影响的是年中(zhōng)美联储的政策变(biàn)化(huà)。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉(dīng)”，此(cǐ)次(cì)会议还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期(qī)货宏观贵金属分析师吴梓杰认(rèn)为，当前美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)面临抑制通(tōng)胀以(yǐ)及宏观审慎两(liǎng)难的(de)抉择。随(suí)着此前银行业危机的爆(bào)发(fā)以(yǐ)及一季度经济的回落，美国当前经(jīng)济的脆弱性以(yǐ)及下行(xíng)压力已经持续增(zēng)加，但是一季(jì)度核心PCE同样大幅超过预(yù)期，显示出核(hé)心通胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美联储来说，这意(yì)味着(zhe)进行政(zhèng)策选择时不得不更加慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)大概率将会保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在记(jì)者会上(shàng)鲍威尔(ěr)表态或将更加注(zhù)重安(ān)抚市(shì)场情绪(xù)，强(qiáng)调(diào)对宏观风(fēng)险的(de)把控，且对未来加(jiā)息的态度或(huò)将(jiāng)更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经对美联储5月(yuè)加息(xī)25BP作出了充分的计价。鉴于此次(cì)会议并无最新(xīn)点(diǎn)阵图(tú)和经济展望公布(bù)，因此(cǐ)会议重(zhòng)点在于利率决(jué)议声(shēng)明(míng)及鲍威尔的(de)会(huì)后发言两方(fāng)面。其中，在决议声明方面，可重点观察措辞调整变化情况，特(tè)别是(shì)能(néng)否(fǒu)出(chū)现“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而在会后的新闻发布会上，需(xū)要重点关注鲍威(wēi)尔(ěr)对于(yú)经(jīng)济与通胀前(qián)景、后续货币政策以及(jí)银行业危(wēi)机引(yǐn)发的信(xìn)贷收缩等方面(miàn)的观点论述。特别是(shì)如果出现“停止加(jiā)息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无(wú)论对于(yú)商品(pǐn)市场还是权(quán)益市场而言，均(jūn)构成短(duǎn)期提振。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，此次美联储(chǔ)会议需(xū)要关注三个方面(miàn)：一是考虑到通胀的顽固性，美(měi)联储是否会透露其愿(yuàn)意容忍更高水平的通(tōng)胀；二是(shì)美联储(chǔ)对于目前(qián)金融(róng)以及(jí)经济(jì)风险的判断，到底(dǐ)是(shì)短期风险还是长期风险；三是美(měi)联储未来(lái)的(de)货币政(zhèng)策预(yù)期，比如是否透露(lù)下半年将(jiāng)降息(xī)或者不降息。

　　他认为(wèi)，如果美联(lián)储依(yī)然偏鹰派，则(zé)预(yù)期(qī)风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)将继续回调，美(měi)债利率曲线会加深(shēn)倒挂(guà)的(de)程度(dù)，对市场(chǎng)而言偏负面(miàn)；如(rú)果美联储偏(piān)鸽派，那市(shì)场风险偏好会再度上升，美(měi)元指数预计显(xiǎn)著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当前(qián)市场对5月加(jiā)息25BP已(yǐ)经计价较(jiào)为充(chōng)分，预(yù)计(jì)加息结(jié)果不(bù)会引起市场(chǎng)较大波动，但是(shì)对于6月及(jí)以后(hòu)偏鹰的政策预期(qī)交易(yì)依旧不(bù)足(zú)。因此(cǐ)，他认(rèn)为本次会议上需要重点关注美联储声明以及鲍威(wēi)尔在记(jì)者会上对未(wèi)来(lái)政策(cè)路径的展望。“尤其(qí)是如果美(měi)联(lián)储意(yì)外偏鹰，比如表现出了(le)6月仍将加息的倾向(xiàng)，则市场或将面临较大的冲(chōng)击(jī)，相关风(fēng)险资产有(yǒu)意外(wài)下(xià)跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面(miàn)临(lín)涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元(yuán)指数(shù)持稳，贵金属行(xíng)情则表(biǎo)现乏力。张晨(chén)认为，4月以来，欧美银行业风险事(shì)件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货币政策迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵金属市场出现高位(wèi)振(zhèn)荡调整(zhěng)，但总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下(xià)来看(kàn)，他认(rèn)为贵金属市场(chǎng)在利多、利空因素间来(lái)回拉扯。利多(duō)因素方面，美联(lián)储加(jiā)息临近(jìn)尾(wěi)声，对贵金属价格的压制边际减(jiǎn)弱。同时(shí)，美国经济前景黯淡，债(zhài)务上限悬而未(wèi)决以及(jí)银行业风险事件余波(bō)反复，不断(duàn)激发市场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪。从更为宏观(guān)的角度来看(kàn)，全球“去美元化”方兴未(wèi)艾，各国央行强化(huà)黄金资(zī)产储备功能(néng)，使得央行“购金潮”经(jīng)久(jiǔ)不息。上述种种(zhǒng)因素均(jūn)对(duì)贵金属价(jià)格形(xíng)成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对于(yú)后续货币政策(cè)之间的预期差，以(yǐ)及美国(guó)经(jīng)济层面(miàn)的韧性犹(yóu)存(cún)。“特别是就业市场尽管过(guò)热态(tài)势有所(suǒ)缓和(hé)，但无论是新增非(fēi)农就业人(rén)数还是(shì)失业率指标(biāo)，还(hái)远(yuǎn)未触2024年房价会继续下跌吗及(jí)经济(jì)衰(shuāi)退以及美联储货币政策转向的阈值(zhí)区(qū)间，这(zhè)极有可(kě)能造成通胀(zhàng)回归波(bō)折(zhé)反复，进而引发美联储货(huò)币政策前(qián)景(jǐng)预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美联储议(yì)息会议落地后的一段时间内，市场仍然(rán)会延续上述的修(xiū)正走势，美联(lián)储还需在更多数据指引以(yǐ)及(jí)银行风(fēng)险事件落地后，再相机作出政策调整，而在此(cǐ)之前预计(jì)仍会(huì)延续当前“走一步看(kàn)一(yī)步”的(de)决策思路。而市场对(duì)于年内降息的(de)乐观预期的修正空(kōng)间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目(mù)前(qián)贵金属市场的逻辑有两条主线：一是美国经济是否(fǒu)会陷入衰退，二是(shì)全球贸易结算体系下美(měi)元的趋势(shì)压(yā)力。“过去20年，贵金属价格(gé)主要(yào)锚定的是美债实际利率的变化，但是最近这种联系(xì)正(zhèng)在脱钩(gōu)，央(yāng)行(xíng)购金以及(jí)美元结算体(tǐ)系的(de)变化使(shǐ)得贵金(jīn)属获得了越来越多的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金(jīn)属多头(tóu)驱动(dòng)的逻辑还没结束，且近期的表现也是易涨难跌。从资产配(pèi)置(zhì)的角度来看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当(dāng)前(qián)贵金(jīn)属市场已(yǐ)经表现出(chū)了一定程度的(de)易涨难(nán)跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方(fāng)面，美(měi)国经济下行以及欧美银行业风险带来的(de)避险情绪对(duì)贵金属价格仍有一(yī)定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来的加(jiā)息预测，未能(néng)对贵金属形成有力的回落压(yā)力。因此，他预计(jì)贵金属(shǔ)市场(chǎng)整体仍以高位(wèi)振荡为主，在基准假设下，贵金属交易主线将回归通胀逻辑。他(tā)认为(wèi)，当前市场(chǎng)对于美联储(chǔ)降息的预期(qī)仍大(dà)幅领先美联储(chǔ)的官方预(yù)期(qī)，预计在高通胀压力下(xià)，市场对降(jiàng)息预期(qī)的修(xiū)正或(huò)将带来(lái)金(jīn)银价(jià)格的进(jìn)一步回调。

　　市场人士提示，随(suí)着国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近(jìn)期宏(hóng)观市场关(guān)键(jiàn)数据较多，导致市场情绪波澜起(qǐ)伏，同时基本面因(yīn)素也(yě)多(duō)空交织(zhī)，海外市(shì)场容易出(chū)现巨幅波动。同时(shí)，国内“五一”假2024年房价会继续下跌吗期结束后(hòu)，市场将直面(miàn)美联(lián)储5月利(lì)率决(jué)议(yì)落地，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐增加风险(xiǎn)资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月(yuè)美联储议(yì)息(xī)会议等重(zhòng)要(yào)事件，加之(zhī)银行(xíng)业危机及债(zhài)务上限问题(tí)悬而未决，投资者要防止过分(fēn)押注引发的风险。假期后(hòu)可关(guān)注贵金属(shǔ)回落企稳情况，可以逢低布局多(duō)单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰逢海(hǎi)外美联储会议(yì)这(zhè)一关键时间节(jié)点(diǎn)，投资者若(ruò)保留头(tóu)寸过节(jié)，则要保(bǎo)持头寸有足够安(ān)全边(biān)际，以防“黑天鹅”事件带(dài)来冲击。他(tā)表示，节后(hòu)贵金(jīn)属或将(jiāng)迎(yíng)来更加(jiā)明(míng)确(què)的方(fāng)向性(xìng)行(xíng)情(qíng)，可根据美联储(chǔ)议息(xī)会议给出的指引，对贵金属进行相应布局。

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