金融(róng)界4月(yuè)27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股(gǔ)”光环(huán)的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势(shì)尽显(xiǎn)，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一(yī)天市(shì)值就缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒(jiǔ)企(qǐ)成功上市(shì)，珍酒李渡是近(jìn)7年时(shí)间(jiān)第(dì)一(yī)只(zhǐ)实(shí)现资本上市的白酒股(gǔ)，目前(qián)西凤酒、郎(láng)酒、国台等(děng)均止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为(wèi)每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意(yì)的是(shì)，不知道是出于(yú)何种考虑(lǜ)，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李(lǐ)渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼(láng)”之称的私(sī)募股权巨头KKR和(hé)大中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过(guò)22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一(yī)家致力提供以酱香型为主的次高端白酒产(chǎn)品的(de)中国白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包(bāo)括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大(dà)白酒品牌(pái)，覆盖酱香(xiāng)型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香型三(sān)大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收(shōu)入(rù)计算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡是中(zhōng)国第四大(dà)民营白酒公司(sī)，以及(jí)中国白(bái)酒行业中提供三种香型白酒的(de)第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李渡(dù)的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公(gōng)司相(xiāng)比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的(de)“豪横”的广告支出。财(cái)报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售(shòu)及经(jīng)销开支(zhī)分(fēn)别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元(yuán)，于同期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三(sān)年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡(dù)的存货(huò)正(zhèng)在逐步增加。报告期(qī)内(nèi)，公(gōng)司(sī)存货(huò)分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天(tiān)数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然(rán)有不少(shǎo)针对其(qí)产销失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴(wú)向东曾(céng)操盘(pán)金(jīn)六福 身价230亿(yì)元(yuán)

　　低(dī)于(yú)行业的毛利(lì)率和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始(shǐ)人(rén)吴(wú)向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东(dōng)是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴(wú)向东出生在湖(hú)南(nán)醴陵的一(yī)个(gè)普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校(xiào)毕业的(de)吴向(xiàng)东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华联集团(tuán)工作(zuò)。此后四年，他升至新华联集团董事、董(dǒng)事局(jú)副主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开启(qǐ)了(le)他的白(bái)酒(jiǔ)事业。

　　在傅(fù)军的(de)帮助(zhù)下(xià)，吴(wú)向东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年(nián)就将(jiāng)川酒(jiǔ)王销量做(zuò)到湖(hú)南第一。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌(yǒng)现。同时，白(bái)酒市(shì)场竞争(zhēng)白热化(huà)，下游经销商的日(rì)子越来(lái)越难，吴向(xiàng)东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协(xié)议，这(zhè)是他在白酒(jiǔ)业首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模(mó)式，随后，金(jīn)六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时(shí)任男足主(zhǔ)教(jiào)练的米卢誉为神奇教练和好运(yùn)福(fú)星(xīng)。深谙营(yíng)销(xiāo)的吴(wú)向东(dōng)找来米卢担任金六福形象(xiàng)代(dài)言人。米卢穿着(zhe)唐(táng)装，面(miàn)带(dài)微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间(jiān)，金(jīn)六福的广告(gào)投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸(zhà)下，金六福迅(xùn)速成为国(guó)民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李(lǐ)渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生(shēng)。

　　目前(qián)，吴向东(dōng)实际控制的金东集团旗下(xià)共(gòng)有华致(zhì)酒行(xíng)、华泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个(gè)产(chǎn)业板(bǎn)块。涉足(zú)金(jīn)融、文化旅(lǚ)游、新(xīn)能源、互联网、酒(jiǔ)业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举成为(wèi)湖(hú)南你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思省(shěng)株(zhū)洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵寒(hán)意(yì)从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛(shèng)初咨询(xún)董(dǒng)事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期进入销(xiāo)量负增长、收入低增长或0增长、利润(rùn)低增长的内(nèi)卷(juǎn)时(shí)代，并(bìng)且很可(kě)能刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业(yè)的(de)分(fēn)水岭，从场(chǎng)景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫情(qíng)场景中并没有(yǒu)太受影响，次(cì)高端库(kù)存仍未消化，区域酒借助(zhù)消费恢(huī)复(fù)较快。高端(duān)的恢(huī)复没有看到更强的(de)动力(lì)，仍然在低位徘(pái)徊(huái)，一二(èr)季度(dù)上市公司业(yè)绩会(huì)出现增(zēng)速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一是产区和供需(xū)的矛盾(dùn)，大(dà)产区(qū)都在扩产能(néng)，但销量在下降；二(èr)是名(míng)酒(jiǔ)企(qǐ)业都在向下扩展产(chǎn)品线，和(hé)地方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生(shēng)矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心下(xià)移，和地(dì)方(fāng)酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具(jù)体表现(xiàn)是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以下(xià)的价位(wèi)带，其原因(yīn)在于(yú)城市化，大部(bù)分劳(láo)动人口从农村转移到城市后，消(xiāo)费(fèi)习(xí)惯变了，导(dǎo)致未来升级空间基数变(biàn)小；超高端(duān)从(cóng)5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端(duān)（售(shòu)价在300-800元）的量至(zhì)少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带(dài)白酒节前和节后的终端进货(huò)量数据(jù)。其中：2000元以上相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相(xiāng)关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让(ràng)我们拭目以待。

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