本周，沪(hù)综指3400点关口之(zhī)前(qián)虚晃(huǎng)一枪，以连跌(diē)6天的逼空形态洗盘(pán)，兔年(nián)收益消耗殆尽。乐(lè)观来(lái)看，A股(gǔ)下行更(gèng)多是受中概股拖累，后市下跌空间不(bù)大。

　　中(zhōng)概(gài)股下跌拖累A股急挫

　　截至周四(sì)，兔年股市走过3个月行程，期(qī)间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不了”之叹(tàn)。其实，4月下旬(xún)行情看似疾风骤雨，大(dà)盘(pán)较(jiào)4月(yuè)18日峰值仅缩(suō)水约3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外(wài)围股市下(xià)跌的风险输入。作为(wèi)同股同权的(de)两地上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指(zhǐ)数和(hé)H指数(shù)兔(tù)年涨幅(fú)分(fēn)别(bié)为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行榜数据显(xiǎn)示，截至周四，香港中企指数和恒生(shēng)指数过(guò)去3个月表现(xiàn)为全球(qiú)垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中(zhōng)国金龙指数周二盘中低位较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主因(yīn)是(shì)美联储加(jiā)息(xī)在即，市场避险情绪上(shàng)升(shēng)，国(guó)际资金从(cóng)新兴(xīng)市(shì)场撤离。瑞士瑞联银(yín)行日(rì)前将(jiāng)中国(guó)股(gǔ)票评级(jí)从高配下调为中性。从宏观面看，今年首季(jì)，美国(guó)GDP年化环比增(zēng)长(zhǎng)1.1％，较(jiào)上季放(fàng)缓1.5个百分(fēn)点(diǎn)。剔(tī)除食品和能(néng)源的核心PCE物价指数(shù)首(shǒu)季上升4.9％，去(qù)年四季度(dù)为(wèi)4.4％。两(liǎng)大(dà)数据预(yù)示(shì)着美国(guó)滞胀(zhàng)隐忧(yōu)未减，加息势在必行。英为财情的美联储利率(lǜ)观(guān)测(cè)器最新数据(jù)显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现，美国(guó)对策是：以1930年大萧条以来最快速度紧缩(suō)货(huò)币供应。美国3月(yuè)M2货币供(gōng)应量（未经季节(jié)性(xìng)调(diào)整(zhěng)）为20.7万亿美元，同(tóng)比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连(lián)续第四个(gè)月收(shōu)缩。美联储加息导致金融(róng)资产盈利缩水，缩表(biǎo)则令流动性折价效应加(jiā)剧，在全(quán)球(qiú)金(jīn)融(róng)市场催生戴维(wéi)斯双(shuāng)杀现(xiàn)象(xiàng)。

　　中(zhōng)特估(gū)受追捧(pěng)

　　助涨中字(zì)头个股

　　美国银行业又一(yī)张(zhāng)骨牌(pái)崩(bēng)塌！第(dì)一共和银行(xíng)股(gǔ)价周三盘中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应的(de)总市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的(de)历史峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一(yī)季(jì)度末，其实际存(cún)款较(jiào)去年末减少约(yuē)1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球(qiú)银(yín)行(xíng)业危(wēi)机频现，让(ràng)A股机构(gòu)不(bù)再(zài)抱团银行股，银行部分龙头股招行等承(chéng)压，相较而(ér)言，工商(shāng)银(yín)行兔年以来表(biǎo)现抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银(yín)行(xíng)股(gǔ)价兔年颓势，一是二(èr)者虎年最(zuì)后3个月(yuè)股价(jià)大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开始风行，市场(chǎng)风格转(zhuǎn)换。但(dàn)二者市净率远高于行业均值，难以赋(fù)予(yǔ)中特(tè)估概念中(zhōng)的(de)回购预期(qī)。

　　通达信数据显示，中字(zì)头指数(shù)年内上涨(zhǎng)11％，强于同(tóng)期(qī)上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线已是五连阳(yáng)。其(qí)市(shì)盈(yíng)率和(hé)市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼地，而沪深京三市A股(gǔ)的市盈率和市净(jìng)率中位数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看，让央企国企估值回(huí)归市场均值(zhí)，已是国家资本新战略。国家外汇局日前表示：“无论(lùn)从市(shì)盈(yíng)率还(hái)是市(shì)净率等指标看，当(dāng)前(qián)A股的估值相对偏低。”类似表(biǎo)态无(wú)疑是为中字头股(gǔ)票点赞(zàn)。

　　典型个股是，当(dāng)前总(zǒng)市值取代贵(guì)州茅台成为市值(zhí)“一哥(gē)”的中国移动，流通(tōng)小(xiǎo)盘+次新(xīn)+绩优概念(niàn)让其(qí)成为中(zhōng)特估龙头。

　　五月预期下跌(diē)空(kōng)间不(bù)大

　　股市(shì)“红(hóng)五月(yuè)”之说，源(yuán)自井喷式(shì)牛市(shì)带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开(kāi)15只股票的(de)涨跌幅限制(zhì)，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科(kē)技股主(zhǔ)导的行情拉开(kāi)序幕(mù)。

　　自从1991年以来的32年里(lǐ)，沪指全(quán)年和5月份上涨(zhǎng)的(de)年份(fèn)分别为18次和17次，二者同时上涨的年份有(yǒu)11次。自2008年至去年的15年里，红五月出(chū)现(xiàn)7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和(hé)全年(nián)同步飘红4次，5月份这个(gè)风向标(biāo)已不(bù)太灵光。相比之下，自(zì)从2008年以(湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号yǐ)来，沪(hù)综指4月飘(piāo)红5次，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外，其余(yú)年(nián)份皆飘红。截至周四，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技(jì)股(gǔ)为主题的红五(wǔ)月行情能否再现？关键在要(yào)看两点：一是年内上涨逾53％的互联网指数能否维持强势行情。二是作(zuò)为A股第(dì)二大行(xíng)业指数，电气设备板块能(néng)否企稳。该指数年内(nèi)跌幅为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿(yì)元，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代(dài)首季(jì)盈利增(zēng)长5.58倍(bèi)，周四收盘较周(zhōu)三(sān)低位上(shàng)涨一成，或(huò)是否(fǒu)极泰来。

　　进入(rù)4月以来，沪深两(liǎng)市单(dān)日成交始(shǐ)终维持在湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号万亿元之上(shàng)，市(shì)场人气并(bìng)未退潮，只是风格轮(lún)换在加速。鉴于大(dà)盘(pán)重新回到W形整理格(gé)局，后市即(jí)使考验3200点附近的半年线和(hé)年线关口，下跌空间(jiān)亦不(bù)大(dà)。

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