财联社5月8日讯（记者 闫军）铁树(shù)开(kāi)花了！不仅仅是中国平安在4月(yuè)27日迎来(lái)时(shí)隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行(xíng)、中(zhōng)国银行也迎来涨停，而(ér)上一次涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮储银行更(gèng)是盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)将大(dà)涨归因(yīn)为两份会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投(tóu)资价值促进(jìn)央企估值回归”业务交(jiāo)流会暨国新央企(qǐ)股(gǔ)东(dōng)回(huí)报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市金融业主题座谈会，其中“在服务(wù)中国式现代化中促进(jìn)金融业估值(zhí)提升(shēng)和高质量发展”成为重要议题。

　　中特估成为(wèi)了市(shì)场较(jiào)长一段时(shí)期的热门词，尽管披上了主(zhǔ)题、政策(cè)等色彩，底(dǐ)层逻辑是过去的(de)A股市(shì)场对部分传统行业国央(yāng)企(qǐ)的严重低配和低估。说到A股(gǔ)的低(dī)估值、高分(fēn)红，银(yín)行为首的大金融板块首当其冲。上述(shù)5.11会议是为此前获(huò)批(pī)的央企股东回报ETF发(fā)行预热，会议(yì)作用显(xiǎn)然(rán)被放大(dà)。

　　事实上，不(bù)仅是两份会议(yì)通知的推(tuī)波助澜(lán)，“小作文”又来(lái)添油加醋。一则无头(tóu)无尾的所谓指导(dǎo)意见(jiàn)，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风(fēng)捉影，却(què)获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复(fù)苏预(yù)期之(zhī)下，中特估银行概念获得资金的青(qīng)睐。有了多重消息的加持，暴涨顺(shùn)理成章(zhāng)。

　　根据以往经验，大金融板块走强往往预示着行情的结束，这一次历史是否会重演呢？多位(wèi)受(shòu)访人士指出，这种单一衡量逻(luó)辑(jí)可(kě)能(néng)不(bù)再(zài)奏效，当前市(shì)场，银行(xíng)板块是作为(wèi)“国资含(hán)量(liàng)”比较高的板块行进，从(cóng)去年(nián)底开始监管开(kāi)始提(tí)出中特(tè)估后有(yǒu)比较不错(cuò)的表现(xiàn)，中特(tè)估有(yǒu)望持续为(wèi)投资(zī)者带来除(chú)稳定股息收益外(wài)的收(shōu)益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中(zhōng)信银行、西(xī)安(ān)银行涨(zhǎng)停，农业银行(xíng)、民生银行、工商银行、浙(zhè)商(shāng)银行大涨超(chāo)过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅(fú)超过(guò)2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为的(de)大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来(lái)看，银行板块大(dà)涨(zhǎng)早(zǎo)已启动(dòng)，银行指(zhǐ)数(shù)（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块(kuài)，券商股也持续爆发，券商指数收盘(pán)涨幅超过(guò)2％。其中，中国(guó)银河领涨(zhǎng)，盘中一度涨停(tíng)，近5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中(zhōng)证银行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模最大的华(huá)宝(bǎo)中证(zhèng)银行(xíng)ETF为例，不(bù)仅当日收盘价创一年新高，全(quán)天成交量(liàng)飙(biāo)升超过14亿元(yuán)，刷新近(jìn)两年来的最高。

　　对(duì)于银行股的大(dà)涨，市场早有预期。睿(ruì)郡资产合伙人董承非在5月7日表(biǎo)示(shì)，在经济复(fù)苏不强劲情况下(xià)，原来看不起的那些低增速的企业，现在反(fǎn)而显得难能可(kě)贵，因此被(bèi)忽略高分红、深度价(jià)值(zhí)的企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理(lǐ)吴鹏也(yě)表示，银行股这波快(kuài)速上(shàng)涨，是其在估值极度低(dī)水平、股息率具备一定(dìng)吸引力(lì)、持仓极度低配(pèi)、基本面预期极(jí)度(dù)悲(bēi)观等背景(jǐng)下，配合当(dāng)前经济(jì)弱复(fù)苏整体回报率预期下(xià)行(xíng)、中特估政策背景下的(de)估(gū)值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成(chéng)交量齐升(shēng)，背(bèi)后仍是中特估(gū)逻辑

　　经过(guò)漫长的季节(jié)，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年(nián)4月以来全市(shì)场42家(jiā)上市银行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信银行涨幅近(jìn)40％，中国银(yín)行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西(xī)安等5家银(yín)行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新高，全天(tiān)成(chéng)交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来(lái)的(de)最高。中国银行(xíng)龙虎榜(bǎng)数据(jù)显示，近(jìn)三日沪股通累(lèi)计买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银(yín)行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所言(yán)，估值极度低(dī)水平(píng)、股息(xī)率具备一定(dìng)吸引力、持(chí)仓极度低配(pèi)、基本面预期极度悲观都是银行(xíng)股上涨的(de)逻辑(jí)所(suǒ)在(zài)。

　　具体(tǐ)而(ér)言，在估值(zhí)上，截至目前，42家A股(gǔ)银(yín)行的平均市净率为0.6倍(bèi)左右。除(chú)了宁波(bō)银(yín)行(xíng)和招商银行，其(qí)余银行均处于“反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数破净”状态(tài)。在这一轮(lún)估值修复中，有市场人士指(zhǐ)出(chū)，中(zhōng)字头银行目(mù)标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值(zhí)位(wèi)置，当前(qián)板块交易热度之下目(mù)标价(jià)抬(tái)升至(zhì)0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资(zī)产质量、让利实体经济容忍(rěn)度提(tí)升(shēng)。

　　稳定的高分红(hóng)和高股息是银行(xí反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数ng)股(gǔ)相(xiāng)对于其他主(zhǔ)题板块更(gèng)强的优(yō反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数u)势，据财通(tōng)证券(quàn)研报，国有大(dà)行近五年分(fēn)红(hóng)率基本稳定在(zài)30％左(zuǒ)右，稳(wěn)定分红(hóng)符(fú)合价值投资和长期投(tóu)资需(xū)要。近年来(lái)国(guó)有(yǒu)大行股息率(lǜ)也呈逐年提升趋势平(píng)均股息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比(bǐ)极低也为调仓提供了空间，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新(xīn)低，显著(zhù)低于(yú)2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基(jī)金经(jīng)理胡(hú)洁就(jiù)向财联社表示，高股息(xī)策略以其确(què)定的股息收入和(hé)较高(gāo)的安全边(biān)际(jì)可以(yǐ)为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本(běn)面稳健(jiàn)、分红率高而稳定、估值处于历史低位的(de)银(yín)行板块是高(gāo)股息策略的理想增配板块(kuài)。与此同时，银行板(bǎn)块在一季度是业绩低点。随着大行重定(dìng)价的(de)压力过去以及二(èr)三季度农商行小微投放旺季(jì)的到(dào)来，资产端(duān)收益率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍(yǎn)生品(pǐn)投资部基金(jīn)经理余展昌(chāng)也指出，与(yǔ)海(hǎi)外银行对(duì)比(bǐ)，在中特(tè)估背景下的(de)国内(nèi)银行仍然具(jù)有较好的投资(zī)机会(huì)。以国有大行为例(lì)，从(cóng)PB角度而(ér)言，邮(yóu)储(chǔ)银行的PB最高在(zài)0.75倍左右(yòu)，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大部(bù)分的(de)银行估值都在(zài)1倍(bèi)PB以上。考(kǎo)虑到海外银(yín)行还(hái)有大量的商誉，国(guó)内(nèi)银行的(de)估值水平是偏低(dī)的，本身就有(yǒu)比较大(dà)的修复空(kōng)间(jiān)。此(cǐ)外，他还指出，国(guó)企改革有望使得这些问题得到改善(shàn)，从(cóng)而提高银行的利润增速，持续修复估值(zhí)。

　　银行是否意(yì)味着行(xíng)情(qíng)的结束(shù)？

　　随着证券(quàn)、银行等大金融板块(kuài)的走强(qiáng)，有市场观点(diǎn)开始担忧市场行情告一段落。对(duì)此，市场人士认为，站在中(zhōng)特估背景下去看金融股的爆发，并不能(néng)简单做出市场行情结束的(de)结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当成行情结束的指标(biāo)，其背后通常潜(qián)意识(shí)映射包括(kuò)不(bù)限于大金(jīn)融爆发(fā)往往(wǎng)代表市场(chǎng)没有别的方向、市场(chǎng)进入避险状态、大金(jīn)融“吸血”严重(zhòng)等。但从当前的(de)金(jīn)融股走强来看，市场表(biǎo)现(xiàn)并(bìng)不存在上述问题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强，比(bǐ)如银行(xíng)板块近期大幅放量，成交量(liàng)约为600亿，作为(wèi)大市值的板块，这一成交量与甚至部分中(zhōng)小市值(zhí)板块成交量相差甚远。

　　其次，大金(jīn)融板(bǎn)块(kuài)本次表现也不是单一的，放眼全市场，部(bù)分港口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板块也表现(xiàn)较好，因此不能单(dān)一地(dì)以过去(qù)大金融上涨作为单(dān)一比较(jiào)。

　　吴(wú)鹏坦言(yán)，当下较为极端(duān)的交易结(jié)构容易被表征为(wèi)市场波动的前(qián)奏，但市场变量影响较多、今(jīn)年行情结构差异巨大，建议不要(yào)单(dān)一映射分析。

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