来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日(rì)召开会议，分(fēn)析研究(jiū)当前经济(jì)形势和(hé)经济工(gōng)作。今年以来，经济(jì)增长(zhǎng)好(hǎo)于预期。不过当前经(jīng)济恢(huī)复性好转，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续(xù)，短(duǎn)期政策(cè)不太可能转(zhuǎn)向收紧(jǐn)，但(dàn)是面对高(gāo)质量发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主(zhǔ)要(yào)依靠(kào)自发修复消费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业(yè)政策(cè)方面强(qiáng)调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍(réng)然是重点任(rèn)务。整体(tǐ)看，二季(jì)度经(jīng)济修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政策(cè)相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首先强(qiáng)调(diào)了今(jīn)年的成(chéng)绩，即“经济(jì)增(zēng)长好于预(yù)期(qī)”，“市场需求(qiú)逐步恢(huī)复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四季度(dù)时的预(yù)期(qī)。但随后(hòu)会议也提(tí)到“经(jīng)济运行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生(shēng)动力还不强，需(xū)求(qiú)仍(réng)然不足(zú)”。这(zhè)也使得(dé)经济(jì)转型升(shēng)张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊级面临新(xīn)的阻力，推动高(gāo)质(zhì)量发展(zhǎn)仍(réng)需要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理解(jiě)是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四季度(dù)有明显改善，但距离疫情之(zhī)前(qián)2019年(nián)的6％附近(jìn)的增速，还有较大的差距。所以，经济(jì)仍需政策(cè)呵护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就(jiù)业压力(lì)仍然存在，我们认为(wèi)政策短期不会(huì)转向收(shōu)紧。“恢复(fù)和扩大需(xū)求(qiú)”是当前经(jīng)济持续(xù)回(huí)升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没(méi)增量(liàng)刺(cì)激

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会议强调经济要(yào)实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工(gōng)作会议精(jīng)神(shén)一致(zhì)。这(zhè)也意味(wèi)着稳增长不(bù)会通(tōng)过强(qiáng)刺(cì)激(jī)的方(fāng)式(shì)，而(ér)是统筹推动“经济运行(xíng)持(chí)续好转”、“内(nèi)生(shēng)动力持续增强(qiáng)”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于(yú)稳增长的(de)方式，会议要求“把发(fā)挥政策效力和激发经营主体活力结合(hé)起来”。我们的理解是，下一阶段更(gèng)多(duō)通(tōng)过激发(fā)市场化的力量去推动经济修复，通过改革开放的方式(shì)激发高质量(liàng)的(de)增(zēng)长。所以(yǐ)会议指(zhǐ)出，要坚(jiān)持“两(liǎng)个毫不动摇(yáo)”，破(pò)除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要(yào)依法合规(guī)经营。要(yào)下(xià)决(jué)心从(cóng)根(gēn)本上解决企业(yè)账款(kuǎn)拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺激空间有限，主要(yào)还是以(yǐ)提振信心和预期(qī)、激发活(huó)力为主要手段，让经济(jì)自(zì)发的内生(shēng)修复。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发(fā)修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积(jī)极的财(cái)政政策要“加力(lì)提效”，稳健的(de)货币政(zhèng)策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议强调(diào)“形(xíng)成(chéng)扩大需求的合力”，而(ér)去年12月会议的相关表述(shù)是“加(jiā)强各类政策协(xié)调配合(hé)”，这说明扩(kuò)大需求是未来的(de)政策(cè)重心(xīn)。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多渠道(dào)增加城(chéng)乡(xiāng)居民收入，改善消费环境，促(cù)进(jìn)文(wén)化(huà)旅游(yóu)等服务消费”。提高消(xiāo)费(fèi)，主要还是靠居民劳动收(shōu)入的(de)自然修复。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提到(dào)，在(zài)超大特(tè)大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投(tóu)资放在更(gèng)加重要的(de)位置，稳住外贸外资基本盘。要(yào)支持(chí)有(yǒu)条件的自贸试验区和自(zì)由贸易(yì)港对接国(g张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊uó)际高标(biāo)准经贸规则，开展改(gǎi)革(gé)开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代(dài)化产业体(tǐ)系要(yào)以“实体经济”为支撑。我们(men)的理解是，产业政(zhèng)策的重点是(shì)“实体(tǐ)经(jīng)济”，这里的实(shí)体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自(zì)强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新(xīn)能源汽车发展优势，加快推进充电(diàn)桩(zhuāng)、储能等设施建设和(hé)配套电(diàn)网(wǎng)改造(zào)”。会(huì)议指出“要重视通用人工智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提(tí)到了“重视防范风险”。我们认为，人(rén)工智能发(fā)展到(dào)一(yī)定程度，监管措施也必(bì)然会跟上。此外，在互联(lián)网领域，要(yào)推动(dòng)平台(tái)企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企业探(tàn)索创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也是(shì)重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信(xìn)托(tuō)机构改革化险工作”；再次强调房住不(bù)炒(chǎo)，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新(xīn)增隐性(xìng)债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业链、中小金融机构的(de)风险出(chū)清张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊，仍是大势所趋(qū)，地方债务的风险也需要(yào)化解(jiě)。所以今年和去年最大的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其(qí)他方面的(de)经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复(fù)速度或将放缓，政策相对(duì)克制。

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