核(hé)心(xīn)观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策(cè)略有望(wàng)以其(qí)确定的(de)股息收入(rù)和较高的安全(quán)边际为投(tóu)资者提(tí)供不错的收益。而(ér)基本面稳(wěn)健，分红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值(zhí)处于历史低(dī)位，银行板块将(jiāng)成为(wèi)高股息(xī)策略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较(jiào)高的股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高(gāo)股息率一(yī)方面意味着公司有较高(gāo)的股利支付率，投资者(zhě)每年可(kě)以获得较高的股利收入作为绝对(duì)收益(yì)，另一方(fāng)面意味着公司(sī)估(gū)值较低，因(yīn)此(cǐ)具备(bèi)一定的(de)安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低(dī)，长期持(chí)有还可以节税。从历(lì)史表现上来看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在市(shì)场(chǎng)下行阶段更加(jiā)抗跌(diē)，防御(yù)性(xìng)更(gèng)强。从当前宏观经济的角度(dù)来看，疫(yì)情三(sān)年后(hòu)经(jīng)济恢(huī)复仍然(rán)有较大的不确(què)定性；从大类资产的(de)投(tóu)资(zī)收益来(lái)看，目前可投资的资产不(bù)多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板(bǎn)块为(wèi)代表(biǎo)的高股息策略有望取得相对(duì)不错的(de)收益。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要取(qǔ)得(dé)较好的收益(yì)就(jiù)需(xū)要满足以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需(xū)要有(yǒu)一贯较高而(ér)且稳(wěn)定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就(jiù)是行业基本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波(bō)动性较低(dī)；4）公(gōng)司狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别最好有一定的成长性(xìng)，股价有(yǒu)进一步提升(shēng)的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金(jīn)分(fēn)红率(lǜ)整体都在24％以上(shàng)，其(qí)中大行最高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一季度来看(kàn)，上(shàng)市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下(xià)能(néng)够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润(rùn)释(shì)放。预(yù)计随着大行重定价(jià)的狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别(de)压力过去以及(jí)二三季度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺季的到来，资(zī)产端(duān)收益率将会逐步(bù)企稳，而(ér)中小银行存款利率(lǜ)的下行(xíng)和(hé)理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会(huì)使得负债成本有望进(jìn)一(yī)步(bù)下行，净息差预(yù)计(jì)会在下半年提升。资产质量方面银行板块(kuài)处于历史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降，基(jī)本处(chù)在2014年(nián)来历史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是(shì)各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来(lái)看(kàn)，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低的水平。因此银行板块的配(pèi)置(zhì)安全边际和(hé)性价比较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的(de)分母也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高的(de)板块，从去年底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有比较(jiào)不错的表现，国(guó)资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳定(dìng)股息收益(yì)外的附加资本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究(jiū)所研究报(bào)告：《银行(xíng)板块与高(gāo)股息策略：稳定(dìng)收(shōu)益(yì)的溢价》

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