4月美国就(jiù)业报告大超预期，新增就业、失业(yè)率、工资表(biǎo)现亮眼，但或与季节性有关。其中(zhōng)，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失(shī)业率(lǜ)下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工(gōng)资(zī)环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预期的(de)0.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％，符合彭博一致预(yù)期。非农(nóng)就业数据与此前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月(yuè)美(měi)国就业(yè)市场仍然维持稳健。但是需要指(zhǐ)出的是，2月和(hé)3月新增(zēng)非(fēi)农就业(yè)合计下修14.9万，1季度(dù)新增非农就(jiù)业为29.5万(wàn)/月，4月新增非农就业虽超(chāo)预期，但(dàn)整体仍(réng)在放缓；“劳工荒”可(kě)能导(dǎo)致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月季节因(yīn)子要高于以(yǐ)往年份，或导(dǎo)致非农就业数据偏高，未来持续性存在较大不(bù)确(què)定(dìng)。非农发布后，截至(zhì)北京时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元(yuán)指数(shù)基本持(chí)平(píng)于(yú)101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月美国非农数据(jù)点评

　　4月美国就业报告大超预(yù)期，新(xīn)增就业、失业(yè)率、工资(zī)表现亮(liàng)眼，但或与季节性(xìng)有(yǒu)关(guān)。其中(zhōng)，新增非(fēi)农就业+25.3万人(rén)，高于彭(péng)博一致预期的+18.5万(wàn)人(rén)；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭(péng)博一致预(yù)期(qī)的3.6％，位(wèi)于历史低(dī)位；小时工(gōng)资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致(zhì)预期(qī)的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符(fú)合彭(péng)博一致预(yù)期（图1）。非农就(jiù)业(yè)数(shù)据与此前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示(shì)4月美国就(jiù)业市场仍然维(wéi)持稳(wěn)健。但(dàn)是需要指出的是，2月和3月(yuè)新增非(fēi)农就业合(hé)计下修(xiū)14.9万，1季(jì)度新增(zēng)非农就业为29.5万/月(yuè)，4月(yuè)新增(zēng)非(fēi)农就业虽超预期，但整体仍在放(fàng)缓(huǎn)；“劳(láo)工荒(huāng)”可能(néng)导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季节因子要高于以往年(nián)份（图(tú)2），或导致非农就业(yè)数据偏(piān)高，未来持续性存(cún)在较大不确定。非农(nóng)发(fā)布后，截至北京时间晚上(shàng)9：30,2年期(qī)和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年底降息预期从84bp回落(luò)至78bp（图(tú)3）；美元指数基本(běn)持(chí)平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新增就业整体回(huí)升，其中商品(pǐn)相关行业回升明(míng)显。4月(yuè)商品相关行(xíng)业新(xīn)增(zēng)非农(nóng)就业3.3万(wàn)人，占4月新(xīn)增就业的13％，相对3月增(zēng)加5万人。其中，制造业、建(jiàn)筑业等新增就业(yè)均边际回(huí)升。商品相关行业(yè)就业边际(jì)改(gǎi)善，或反(fǎn)映制造(zào)业边际(jì)好转。例如(rú)，4月美国ISM制造业(yè)PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商品通(tōng)胀环比也边(biān)际(jì)回升。4月服务业(yè)相关行业新增就(jiù)业(yè)从(cóng)3月的18.2万上(shàng)升至(zhì)22万，但内部出现分化(huà)。其中，医疗保健(jiàn)和(hé)商(shāng)业服务(wù)新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月(yuè)增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就(jiù)业(yè)较多的休闲酒(jiǔ)店(diàn)业(yè)4月新增(zēng)就业3.1万人(rén)，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指标指示(shì)，服务(wù)业需求可能仍在走弱。例(lì)如(rú)3月(yuè)美(měi)国休闲(xián)餐饮(yǐn)、医疗22寸是多少厘米保(bǎo)健与零售(shòu)业的总空缺约384万人(rén)，较22年12月的470万(wàn)人大幅下降，回落22寸是多少厘米至21年5月(yuè)的水平(píng)（图表5）。

　　失业(yè)率创新(xīn)低以(yǐ)及小时(shí)工资增速回升，显示劳工市场韧(rèn)性较强。尽管(guǎn)遭遇硅谷银行风波的(de)不确(què)定性冲(chōng)击，4月失业(yè)率仍然(rán)下降0.1个百分点至3.4％，位(wèi)于(yú)历(lì)史低(dī)位，反映(yìng)就(jiù)业市场(chǎng)韧性(xìng)较强，短(duǎn)期仍有望保持(chí)稳健。1季度小时工资增速低于其他(tā)工资指标，4月小时工资增速回升(shēng)后，与其他工资指标(biāo)的差距(jù)收窄，指示美(měi)国潜在的工资增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高于(yú)联储(chǔ)合意水(shuǐ)平（3％左右），这可能加大美联储的紧缩(suō)压力。3月(yuè)岗(gǎng)位空缺数据(jù)显示，美国(guó)就业市场劳动力供(gōng)应紧张局(jú)势整(zhěng)体仍在小幅缓解。最能反映就业市(shì)场紧张(zhāng)程度(dù)之一的职位空缺(quē)与待(dài)业人(rén)数之比连续三月下降，2023年(nián)3月录得(dé)164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历史经验(yàn)，当前职位空(kōng)缺和求职人之比的回落速(sù)度接(jiē)近(jìn)1973年的(de)高通胀时期，预(yù)计2023年4季(jì)度，美国就业市场才能更接近供(gōng)需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们认为，超预期(qī)的非农就业数据将(jiāng)进一(yī)步削(xuē)弱联储的(de)降息(xī)意愿，但实(shí)际经(j22寸是多少厘米īng)济动能或弱于非农就业数据所指(zhǐ)示的水平，后续(xù)需要关(guān)注季节因子扰动(dòng)下(xià)降后就业数据的走势。非农就业超预期叠加工资(zī)增速回升，预计联储将维持相对市(shì)场更加鹰派的立场。若(ruò)就业数据(jù)出现明显恶化，联(lián)储转向的(de)可(kě)能性将加(jiā)大。5月以来，第一(yī)共和银行被接管、西太平洋合众(zhòng)银行(xíng)等区(qū)域银行股(gǔ)价大幅(fú)下挫，中小银(yín)行风(fēng)险仍在(zài)发酵（参(cān)见《美国第14大银行(xíng)倒(dào)闭(bì)昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限(xiàn)触发时点提(tí)前，前景存在较大不确(què)定性(xìng)（参见《美国债务(wù)上(shàng)限提(tí)前触发(fā)会(huì)有何影(yǐng)响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率叠加(jiā)不断发酵的银(yín)行危机以及债务(wù)上限风波，金融市场动荡可能(néng)性加大，不排除金融风险以及实(shí)体经济(jì)的脆弱性倒逼联储(chǔ)下半年转向。

　　风险(xiǎn)提(tí)示：美国中小银行再现挤兑风(fēng)波；欧美(měi)陷入衰退概率增加。

　　文章来(lái)源(yuán)

　　本文摘(zhāi)自：2023年5月6日发(fā)布的《非农强于(yú)预期，但(dàn)或(huò)许和季节(jié)性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 22寸是多少厘米