美国债(zhài)务上(shàng)限危机(jī)暂时“告一段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国(guó)会众议(yì)院通过了一项关于(yú)联邦政(zhèng)府(fǔ)债务上(shàng)限和预算的法案(àn)，隔日参(cān)议院通过，根据法案政(zhèng)府开支将受(shòu)到上限制约直至(zhì)2024年(nián)结束，但可以避免发生债(zhài)务违(wéi)约。根据美国国会预算(suàn)办公(gōng)室数据，目前美国(guó)联(lián)邦债(zhài)务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其(qí)国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事(shì)实上(shàng)，二战以来(lái)，美国已(yǐ)103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾出现过实质(zhì)性债务违约(yuē)，但债(zhài)务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成本等机制作用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在(zài)目前美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)情景下(xià)，中长期看美债上(shàng)限违约风(fēng)险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场(chǎng)股票(piào)表(biǎo)现(xiàn)将更具韧性(xìng)，而(ér)市场关注的重点也将重新回到美联储的货(huò)币政(zhèng)策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表(biǎo)现更具(jù)韧(rèn)性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国(guó)政府债务共(gòng)有22次触及法定(dìng)上限(xiàn)，每次债务上限(xiàn)触及后均得到了上调或暂停，只是(shì)经(jīng)历的时(shí)间长短(duǎn)不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年(nián)债务(wù)上限解(jiě)决前后(hòu)，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务(wù)上(shàng)限解决前后，标普(pǔ)500指数(shù)最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而在本(běn)次债务(wù)危机谈判过(guò)程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来(lái)新高，香港恒生(shēng)指(zhǐ)数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投(tóu)资总监办公室(shì)（CIO）对记(jì)者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约(yuē)的可能(néng)性非常(cháng)低，但此前因(yīn)为市场担(dān)忧发生发生(shēng)违约，很多国家(jiā)和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲(zhōu)市(shì)场表现相对于(yú)美国和(hé)发达(dá)市(shì)场(chǎng)更具韧性，得益于较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的相对(duì)估值，尤其看好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂(jì)。中国(guó)学生党如何自W，如何自我安抚pan style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>学生党如何自W，如何自我安抚今年首季盈(yíng)利增长较去年第四季有所(suǒ)改善(shàn)，有助提振对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本(běn)除(chú)外）相比，中国股市的估值(zhí)似乎(hū)被(bèi)低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球(qiú)市场策略师(shī)赵耀庭也(yě)对记(jì)者(zhě)表示(shì)，债务协议的顺利通过消除了美国乃(nǎi)至全球(qiú)面临的一个不(bù)明朗因素，进而(ér)短暂(zàn)提振市场情绪。中航信托宏(hóng)观策略总监吴照银对记者(zhě)称，因投资者对两党达成一致(zhì)有确定(dìng)的预期，所以近期(qī)美国以及全(quán)球(qiú)资本(běn)市场(chǎng)并没有对(duì)美国债务上限(xiàn)问题过度(dù)反(fǎn)应，整(zhěng)体表现(xiàn)平(píng)稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期看美债上(shàng)限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前(qián)来看，主流大类资(zī)产对于美债危机的叙事反应都(dōu)较为(wèi)平淡，但野(yě)村(cūn)东方国际证券资产管理(lǐ)部总经理兼投资(zī)总监肖令(lìng)君对记者表示(shì)，从中长期的资产配置(zhì)角度出发，诸(zhū)如美债(zhài)上限等类(lèi)似的(de)尾部(bù)风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风险，主要考虑两点：一是多元化低(dī)相关性资产配置、二是支(zhī)付保险费的另类策略，为组合(hé)提供下行保护。回(huí)顾美债上限危(wēi)机历史，看到避险资(zī)产如美元、美债、黄(huáng)金在通(tōng)常较风险资产呈(chéng)现明(míng)显的超额收益，因此(cǐ)组合(hé)配置中保有一定比(bǐ)例的避(bì)险资产有助对(duì)冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进(jìn)一步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度(dù)展(zhǎn)望中(zhōng)也提到(dào)，黄金作(zuò)为(wèi)典型的避(bì)险资产，国际金价将有(yǒu)支撑，短期或继(jì)续(xù)走高，因为美债利率短期内仍会高(gāo)位(wèi)震(zhèn)荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高(gāo)，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到(dào)，另一方(fāng)面，极端危(wēi)机环境下，大类(lèi)资产会呈(chéng)现(xiàn)同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场无差(chà)别抛售一切资产增(zēng)持现金，传统避险资产随(suí)同风险资产一起下跌(diē)，因此以(yǐ)期权保护组合下(xià)行(xíng)风险(xiǎn)是另一种(zhǒng)方式。美债违(wéi)约并非我(wǒ)们(men)的(de)基准假(jiǎ)设，如(rú)果出现此(cǐ)类尾部风(fēng)险，做多波动率、以及做空风险(xiǎn)资产(chǎn)的衍生(shēng)品(pǐn)策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最(zuì)佳非(fēi)对(duì)称对冲(chōng)策(cè)略是做空(kōng)美国高评级银行（评(píng)级下调、对手(shǒu)方、杠杆担(dān)忧）、美国(guó)寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的(de)衰退时(shí)，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则对记(jì)者表示，美(měi)债上限的提升，将促进美联储停(tíng)止紧缩货(huò)币政策，对美(měi)股也(yě)是一大(dà)利好。他还(hái)认(rèn)为(wèi)，美学生党如何自W，如何自我安抚国(guó)政府的财政支出得到了保证，在两年内可以继续举(jǔ)债。最近(jìn)两周的美债谈(tán)判关键期，美国三大股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票”的市场(chǎng)报(bào)以乐(lè)观。可见随着美债上限谈判的尘(chén)埃(āi)落定，美股仍有望(wàng)进一步(bù)有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再(zài)次(cì)回(huí)到

　　美国(guó)财政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已(yǐ)经投(tóu)票通过债务上限法案，市场关注(zhù)焦点再(zài)度回(huí)到(dào)美国未来的(de)财政政策和(hé)货(huò)币政策上。肖(xiào)令君认(rèn)为，如果未(wèi)出现黑天鹅事(shì)件，预计(jì)联(lián)储仍(réng)将贯(guàn)彻数据依赖原(yuán)则，联储(chǔ)可(kě)能会持续(xù)关注就(jiù)业数据(jù)和工商(shāng)业运行情况，等待市场自然(rán)降温至(zhì)浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济(jì)数据上看(kàn)，美国经济韧性好(hǎo)于预(yù)期(qī)，如(rú)果年核(hé)心PCE指标继续反弹(dàn)走(zǒu)高，不排除联储(chǔ)还(hái)会(huì)继(jì)续加息的可能(néng)，但(dàn)加(jiā)息周(zhōu)期已接(jiē)近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变(biàn)，因此预计加息对市(shì)场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议(yì)通过(guò)后(hòu)，美国财政部预计(jì)将可于未来7个(gè)月(yuè)发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流动性收紧，这或将产生(shēng)显著(zhù)的(de)吸力作用。债券收(shōu)益率或将随着资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则称，接下来美(měi)国财政(zhèng)部的工作重点是如(rú)何为美(měi)债找到买家，其中有三个(gè)重要(yào)看点，即第一(yī)，美联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期，接下来(lái)是否(fǒu)要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代表的贸易顺差(chà)国是否购买美债(zhài)；第三，美国国内普通家庭可能成(chéng)为(wèi)购买(mǎi)美债(zhài)异军(jūn)突起的力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而分(fēn)析称(chēng)，美(měi)联(lián)储(chǔ)现在(zài)仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财(cái)政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的(de)重新发行(xíng)，有可能促使(shǐ)美(měi)联(lián)储(chǔ)美联储停止加息和(hé)缩表(biǎo)。在5月美(měi)联(lián)储(chǔ)FOMC申明中删(shān)除(chú)了(le)此前暗示未来还会加息(xī)的措(cuò)辞，需要关注(zhù)6月利(lì)率决议中美联储是(shì)否能进(jìn)一(yī)步(bù)确(què)认停(tíng)止紧缩的态度(dù)。

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