昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度(dù)股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的(de)巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平(píng)静：美(měi)国银行业(yè)动荡(dàng)不安(ān)，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变(biàn)革(gé)时代的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布(bù)一(yī)季度(dù)财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对季(jì)度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力(lì)支持倒闭(bì)的(de)硅谷银行“将带来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储户(hù)的决定，因为不(bù)这样做可能(néng)会损(sǔn)害(hài)全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一(yī)个(gè)问题时(shí)说(shuō)，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国经(jīng)济(jì)带来(lái)的(de)后果无(wú)法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒(máng)格都认为，中美(měi)关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经(jīng)济(jì)的不景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了(le)很多的波动，这可能(néng)是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货物(wù)，但是这一次的波动来(lái)自于另(lìng)外一个(gè)地方，他们可(kě)能在过去的6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业(yè)率的情况造成的，但是现在(zài)的经济环(huán)境在这六个月已经非常不一样(yàng)了(le)，而我们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么(me)多卖不出(chū)去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售了价值132亿(yì)美元(yuán)的(de)股票，仅买入(rù)了28亿(yì)美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期(qī)的(de)估值(zhí)没(méi)有吸引力。自今(jīn)年(nián)年初以来(lái)，该公司的现金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美(měi)联储(chǔ)加息和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者(zhě)应该降低对股市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲观(guān)的预测(cè)：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万富(fù)翁投(tóu)资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦公司(sī)大部(bù)分业(yè)务的收(shōu)益(yì)今(jīn)年(nián)将下(xià)降。因为(wèi)在(zài)过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视为经(jīng)济健(jiàn)康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去(qù)几十(shí)年美国(guó)经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后(hòu)的决(jué)策。公司(sī)传承在执行(xíng)上并不是(shì)这(zhè)么简单，管理伯克希(xī)尔可(kě)能(néng)不(bù)仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而是更多有能力(lì)的(de)人(rén)。如果他们(men)不能处理得当的话(huà)，他(tā)就(jiù)不会(huì)将伯克希(xī)尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司(sī)的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表(biǎo)示，现在(zài)伯(bó)克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资(zī)产负债表规模是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称(chēng)他不担心美联(lián)储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的(de)使命(mìng)，他(tā)也不担心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负(fù)面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井(jǐng)第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许(xǔ)一年或(huò)者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会(huì)购买西(xī)方石(shí)油(yóu)的控(kòng)股权(quán)，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在(zài)持(chí)股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取(qǔ)代美(měi)元的(de)储备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投(tóu)资者提(tí)问：美国大批(pī)发债，美联储让(ràng)债务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西(xī)沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这(zhè)种环(huán)境下，美元的货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有取代美元储备货(huò)币地位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但他(tā)无法(fǎ)控(kòng)制(zhì)财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会(huì)失控，尤(yóu)其是在这种货(huò)币(bì)是全球储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美(měi)国(guó)要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发(fā)债）是(shì)一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在(zài)提到日本的货币政策和(hé)财政(zhèng)政策时说，日本用日(rì)元做(zuò)了些奇怪的(de)事。对于(yú)日本(běn)实施(shī)的经济政策，日本人应该接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日本，日本有一(yī)个更有凝聚(jù)力(lì)的社会(huì)，但美国不(bù)应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局下(xià)，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过后的(de)猪(zhū)价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理(lǐ)发(fā)现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家发(fā)改委于(yú)5月5日(rì)下(xià)午发(fā)布(bù)最新研(yán)究收储的(de)公(gōng)告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国(guó)平(píng)均猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于(yú)过(guò)度下跌(diē)二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预期(qī)走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接(jiē)受期(qī)货(huò)日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增(zē春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对ng)强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖(zhí)端(duān)低价惜(xī)售情绪强、二育(yù)询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开(kāi)收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再次(cì)回落，截至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节(jié)假日(rì)提振，但生猪(zhū)现货价格平均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银(yín)万国期货(huò)农产品高级分(fēn)析师(shī)徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时(shí)五(wǔ)一节前(qián)各养殖类(lèi)上(shàng)市公司公布(bù)一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企(qǐ)业超(chāo)预期(qī)去产能(néng)将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在(zài)这个节点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业(yè)健康(kāng)发(fā)展的重视(shì)与(yǔ)呵护(hù)，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收(shōu)储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随(suí)即作(zuò)出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生(shēng)猪需求(qiú)的(de)增长。不过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长(zhǎng)期密(mì)集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨(mó)底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因(yīn)生(shēng)猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏(fá)实(shí)质性利好，短期内猪(zhū)价或延(yán)续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提(tí)升(shēng)，但也(yě)非猪肉季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位(wèi)水(shuǐ)平；生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪(zhū)存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年以来(lái)，国内能(néng)繁母猪存栏已连(lián)续(xù)三个月下(xià)降(jiàng)，但下降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统(tǒng)计数据(jù)可以(yǐ)看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着猪(zhū)价再次阶(jiē)段(duàn)性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或(huò)会(huì)再(zài)次进场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需(xū)关注进出(chū)场节奏对(duì)猪(zhū)价的(de)带(dài)动(dòng)。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点关(guān)注二次育(yù)肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块(kuài)研究员宋(sòng)从志(zhì)认(rèn)为(wèi)，短期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高位，并高(gāo)于去年同期(qī)水平，出栏(lán)体重虽有连(lián)续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪(zhū)仍在释(shì)放之(zhī)中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母(mǔ)猪环比增加(jiā)带(dài)来(lái)的生(shēng)猪(zhū)出栏(lán)在5月(yuè)份(fèn)可能继续保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价(jià)格大概率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有(yǒu)一(yī)定程(chéng)度的(de)体现，价(jià)格重心(xīn)或(huò)高于上半年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年(nián)生猪供应压(yā)力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复(fù)后下方现货价格空(kōng)间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以在养猪成(chéng)本一(yī)带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前生猪期(qī)货2305合约(yuē)期(qī)现已(yǐ)在逐(zhú)步(bù)回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整(zhěng)体估值不高(gāo)，后(hòu)续在收储加持下(xià)，期价存(cún)在继(jì)续往(wǎng)上(shàng)修复的(de)空间。建(jiàn)议投资者(zhě)在交易上(shàng)可从单边(biān)转为观望(wàng)，边(biān)际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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