核心观点:在当前经济恢复的不确(què)定(dìng)性下，高股(gǔ)息策(cè)略有望(wàng)以其确定的股息(xī)收入和较高的(de)安全边际(jì)为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健(jiàn)，分(fēn)红(hóng)率高而稳(wěn)定，估值处于历史低(dī)位，银行板(bǎn)块将成为(wèi)高股息策略的理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策略是以股息(xī)率为投资要(yào)素(sù)，选择股(gǔ)息(xī)率较高的股票并长期持有的投资策略(lüè)。高(gāo)股(gǔ)息率一方(fāng)面意味着公司有较(jiào)高的股利支(zhī)付率，投资者每年(nián)可以获得较(jiào)高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着公司估值(zhí)较低，因此(cǐ)具备(bèi)一定(dìng)的安全边际，而且投资的(de)成(chéng)本相(xiāng)对较(jiào)低(dī)，长期(qī)持有还可(kě)以(yǐ)节税。从历(lì)史表现上来(lái)看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在(zài)市场下行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防御(yù)性更强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有(yǒu)较大的不确(què)定性；从大类(lèi)资产的投资收益(yì)来(lái)看，目前可投(tóu)资的资产不多(duō)，收益率在下行(xíng)。因此以(yǐ)银(yín)行板块为(wèi)代表的高股息策略有望取得相(xiāng)对不(bù)错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取(qǔ)得较好的收(shōu)益就需要满足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要(yào)有一贯较(jiào)高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定股息的(de)前(qián)提就(jiù)是(shì)行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价(jià)端(duān)估值低，因(yīn)此(cǐ)安全边际(jì)比较高，下降空间有(yǒu)限，波(bō)动性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好有(yǒu)一定的成长性，股(gǔ)价(jià)有进一(yī)步提升(shēng)的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去(qù)三年的(de)现金(jīn)分(fēn)红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次(cì)是股(gǔ)份行和城(chéng)商行，农(nóng)商行(xíng)相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的背后也(yě)离不开经营业绩(jì)的(de)稳定。从2023年一季度(dù)来(lái)看，上市银(yín)行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重(zhòng)定价的情况下能够保持(chí)正(zhèng)增殊(shū)为不(bù)易。上市(shì)银行整体净利润(r秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些ùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预(yù)计(jì)随(suí)着大行(xíng)重定价的压(yā)力过(guò)去以及二(èr)三(sān)季度农商(shāng)行(xíng)小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率将会逐步(bù)企稳，而中小银行存(cún)款利率的下行和理(lǐ)财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进(jìn)一步(bù)下(xià)行，净息差预计(jì)会(huì)在下半年提(tí)秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些升。资(zī)产(chǎn)质量方面银(yín)行板(bǎn)块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行(xíng)不良率继(jì)续环(huán)比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个(gè)板块中(zhōng)最低的(de)。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来(lái)看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低的水平(píng)。因此银行板块的配置安全边际和性价比(bǐ)较(jiào)好，作为低(dī)且稳定(dìng)的分母也保证(zhèng)了其比(bǐ)较高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去(qù)年底开始(shǐ)监管(guǎn)开(kāi)始提出中特(tè)估后有比较不错的(de)表现，国资(zī)持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资(zī)者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预(yù)期(qī)，经济恢复(fù)不(bù)及(jí)预(yù)期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中(zhōng)泰证券(quàn)研究所研究报告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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