核(hé)心观点:在当前经济恢复的不(bù)确(què)定性下(xià)，高股息策(cè)略有望以其确定的股息收(shōu)入和较高的安(ān)全(quán)边(biān)际(jì)为投资者(zhě)提供(gōng)不错的(de)收益(yì)。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处(chù)于历史低位，银行板块(kuài)将成为高股息(xī)策(cè)略(lüè)的理想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是以(yǐ)股息率(lǜ)为投资要素(sù)，选择股(gǔ)息率较高的股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资策略(lüè)。高股(gǔ)息率一(yī)方面(miàn)意(yì)味(wèi)着公司有较高的股利支(zhī)付率(lǜ)，投资者每年可以获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另一方面意(yì)味着公(gōng)司估值较低，因此具备一(yī)定的安全边际(jì)，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持有还可以节(jié)税。从历(lì)史表现上来看，高股息策略的安全性较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更(gèng)强。从当前宏(hóng)观经济的(de)角度来(lái)看，疫(yì)情三年(nián)后经(jīng)济恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的(de)投资收(shōu)益来看，目(mù)前(qián)可投资的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以银行板块为代表的(de)高股息(xī)策略(lüè)有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收(shōu)益就需要(yào)满足(zú)以下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部(bù)分也就是股息(xī)端需要有(yǒu)一(yī)贯较高而(ér)且稳(wěn)定的(de)分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业(yè)基本面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分母部分(fēn)也就是股价端估值低，因此安(ān)全边际比(bǐ)较高(gāo)，下降空间(jiān)有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一(yī)定的成(chéng)长性，股(gǔ)价有进一步(bù)提升的可(kě)能

　　而银(yín)行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行过(guò)去三(sān)年(nián)的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商(shāng)行，农(nóng)商行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开经(jīng)营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市(shì)银行整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎来(lái)资产重定价(jià)的情况下能够保持正增殊(shū)为不易。上市银行(xíng)整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税(shuì)收(shōu)优惠(410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗huì)共同(tóng)贡献利润(rùn)释放(fàng)。预计随着大(dà)行重定价的压(yā)力过去以及二三季(jì)度农商(shāng)行小微投410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗放旺季的(de)到(dào)来(lái)，资产端收(shōu)益率将会逐步(bù)企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款利率的(de)下(xià)行和(hé)理财资金赎回(huí)的趋缓也(yě)会(huì)使(shǐ)得负债(zhài)成本有望(wàng)进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量(liàng)方(fāng)面银(yín)行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不(bù)良(liáng)率(lǜ)继续(xù)环(huán)比(bǐ)下降，基本处(chù)在(zài)2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来(lái)410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗看，银(yín)行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较低的水平(píng)。因此(cǐ)银(yín)行板块的配置安全边(biān)际(jì)和性价比较好，作为低且(qiě)稳定(dìng)的分母也保证了其(qí)比(bǐ)较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管开始提出中特估(gū)后有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和今年以来的(de)涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为(wèi)投资者(zhě)带来(lái)除稳定(dìng)股息收益外的附加资本(běn)利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢(huī)复(fù)不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证券研究(jiū)所(suǒ)研究(jiū)报(bào)告：《银行板块与高股息(xī)策略(lüè)：稳定收益的溢(yì)价》

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