公募基金交易结(jié)算模式再现创新突破！

　　继过往较为(wèi)常(cháng)见的托管人结算模式(shì)和券商(shāng)结算模式之(zhī)后，一种创新(xīn)模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正在基金行业(yè)悄(qiāo)然(rán)流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期(qī)混(hùn)合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该基(jī)金由博道基金(jīn)、广发证券(quàn)、兴业银行三方合作推出。目前正(zhèng)在发行(xíng)的易方达中(zhōng)证软(ruǎn)件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述ETF将由易方(fāng)达与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银(yín)行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出(chū)也吸引(yǐn)了(le)行业各方目光，据业(yè)内人士透露，除了广发证券有落地的基(jī)金产(chǎn)品之外，其他券商、基金(jīn)公司(sī)也(yě)在(zài)关注研(yán)究这一新的模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人士看来，目前(qián)基金结算模式迎来新时代。券商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类QFII结算三类模式各(gè)有优劣，基金管理(lǐ)人可以根(gēn)据不同情况(kuàng)，选择(zé)不同的结算模式，最大限度的(de)调动各方资源(yuán)，为持(chí)有人(rén)提供(gōng)更(gèng)好(hǎo)的服(fú)务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐(zhú)渐(jiàn)落(luò)地

　　在公募基金25年的历史长河(hé)中，托管人(rén)结算(suàn)模式是最早出现也(yě)是(shì)最(zuì)为成(chéng)熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式(shì)启动试点(diǎn)，成(chéng)为基(jī)金公司(sī)撬动券商资(zī)源(yuán)的有力抓手，之(zhī)后由(yóu)试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国(guó)基(jī)金报记者了解，2022年3月8日(rì)成立(lì)的博道盛兴(xīng)一年持有期(qī)混(hùn)合(hé)是首只采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基(jī)金。而目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述两只基金(jīn)分(fēn)别由博道、易方达两家(jiā)基(jī)金公司与广发证(zhèng)券(quàn)、兴业(yè)银行(xíng)合作发行。

　　“在(zài)证(zhèng)券(quàn)公司(sī)中，广(guǎng)发证(zhèng)券是率(lǜ)先有落地(dì)基金(jīn)产品(pǐn)的券商(shāng)，据了解(jiě)，其(qí)他(tā)券商(shāng)也在积(jī)极研究这一新的业务(wù)。”一位业内人(rén)士(shì)透露。

　　据博道基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通过证券公(gōng)司进行交(jiāo)易申(shēn)报，由(yóu)托管(guǎn)银(yín)行进行结(jié)算，在(zài)这种模(mó)式下，资金存(cún)放在(zài)托(tuō)管银行的托(tuō)管账户，无须银证(zhèng)转账到证(zhèng)券公司(sī)。这也成(chéng)为类QFII模式的与一般券结(jié)模式的(de)最大(dà)不(bù)同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模(mó)式中产品资金(jīn)集中存(cún)放在托管银行，在券商开立的资金账(zhàng)户无需(xū)实际上的银证转账存入资金，每个交易日基金公司采用申报交易额度，使用虚(xū)头寸资金的(de)方式进(jìn)行场内交(jiāo)易，券商根据已申报的交(jiāo)易额度(dù)每日滚动计算产品资金账户虚头寸资金(jīn)余额(é)，以实现对产品场(chǎng)内交易额度的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式(shì)下(xià)基金场内交易(yì)通过经纪券商完成(chéng)，仍然(rán)保留了原先券商交(jiāo)易(yì)结算模式的交易前(qián)端(duān)控制、验资验券的优点，同时(shí)资金结算由托管行完成，解决了部分(fēn)托管行比较关注的托管资金归属保管问题，一(yī)定(dìng)程度上调(diào)动了托(tuō)管行的积极(jí)性(xìng)。

　　在博时基金(jīn)券(quàn)商(shāng)业务部副总经理王鹤(hè)锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了(le)公募基金与证(zhèng)券公司结(jié)算模式的选择(zé)，更好地(dì)满足各方差异(yì)化的需求，也印证了券商财富管理(lǐ)转(zhuǎn)型已经进(jìn)入更加成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样的结算模(mó)式备选可(kě)以(yǐ)有助于降低运营风险(xiǎn) 、提(tí)升效率，促进(jìn)公募(mù)基(jī)金、券商渠道(dào)、基金投(tóu)资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)可以保证较(jiào)好运(yùn)营效率带来的优质(zhì)交易体验的(de)同时，兼顾(gù)券商与基金(jīn)公司(sī)的商业利益深度(dù)捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业务，产品工具化配(pèi)置(zhì)”的(de)趋势逐渐形成，该模(mó)式将进(jìn)一步促进，金(jīn)融机(jī)构(gòu)为广大投资人(rén)提供更多的交(jiāo)易工具选择。”他进一步(bù)分析指(zhǐ)出(chū)。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了(le)现行客户交易结算(suàn)资金的三方存(cún)管框架，谈(tán)及这(zhè)类(lèi)模式的创(chuàng)新点，平(píng)安基(jī)金总结为三(sān)大方(fāng)面：“一是虚头寸(cùn)：实(shí)现虚头寸指令(lìng)对接，资金无需三方存管；二(èr)是交易交收(shōu)分离：证券(quàn)公司对产品场(chǎng)内交易进行(xíng)前端验资验券；三是日终资(zī)金对账：实现证券公司与托管人系统(tǒng)对接(jiē)对(duì)账(zhàng)。”

　　加强交易前(qián)端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商(shāng)业模式创新

　　作为一种新(xīn)的交易结算模式，投资者对类QFII结算(suàn)模式还是比(bǐ)较(jiào)陌生(shēng)。相比(bǐ)过往(wǎng)的结算(suàn)模(mó)式，公募基(jī)金采用(yòng)类QFII结算模式有哪些优劣势？也(yě)是投(tóu)资者(zhě)关注的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集(jí)和日(rì)常申(shēn)购赎(shú)回都通过券商完(wán)成。若ETF采(cǎi)用类QFII模(mó)式(shì)，其投资端业务也是通(tōng)过券商完成(chéng)，可(kě)以(yǐ)全方位的跟券(quàn)商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对产品场内交易进行前端验资验(yàn)券，可有效防控异常交(jiāo)易和超买(mǎi)风险。”博(bó)道(dào)基金表示。

　　“对于公募(mù)基金管理人而(ér)言(yán)，公募类QFII结(jié)算模式，较传(chuán)统(tǒng)托(tuō)管银行(xíng)结算模式，有两方面(miàn)好处：一是(shì)，加强了交易前(qián)端验(yàn)资验券功能，优化交易监控(kòng)和头寸透支风(fēng)险管理；二是，兼顾(gù)了与券商渠道商(shāng)业模式的创新，类似(shì)与券商结(jié)算(suàn)模式，捆绑了商业(yè)利益，有利于券(quàn)商代买市(shì)占率的提升(shēng)。博时基金(jīn)券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了(le)自己的看法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相(xiāng)较券(quàn)商结算模式(shì)，公募类QFII结(jié)算(suàn)模式，也有两方面好处：一(yī)是，无需(xū)银证(zhèng)转账(zhàng)即(jí)可调整场内外资(zī)金分布，效率有所提升；二是，简化了开(kāi)户环节(jié)，免去了三(sān)方(fāng)存管登记确(què)认。”

　　此外，还有基(jī)金人(rén)士(shì)认为，对(duì)于基金管理人(rén)而(ér)言(yán)，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以(yǐ)兼顾资金使(shǐ)用效率与风险控制两(liǎng)方面(miàn)的(de)需求，相？过(guò)往的结算模式体现出了(le)？定优势(shì)。相比券商结算模(mó)式，类QFII结算(suàn)模(mó)式下(xià)无需银(yín)证转账即可调(diào)整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提升，同时也简化了开户环节，免去(qù)了三？存管(guǎn)登记确(què)认；而(ér)相比托管人结(jié)算模式，类QFII结算(suàn)模式(shì)下加强了(le)交易(yì)前(qián)端验资验(yàn)券功能，可优化交(jiāo)易监控(kòng)和头寸透支风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的(de)主要优势归(guī)结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中(zhōng)于原来的证券公司资金账户，仍然存放在托管(guǎn)行账(zhàng)户，实现的方(fāng)式是需要将托(tuō)管(guǎn)行和券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和券商打通，免去银(yín)证转账的步骤，解(jiě)决(jué)了普通券结模式下资(zī)金分散管理，资金(jīn)划拨时间受银证转账时间(jiān)范围限制的(de)痛点。日(rì)常投资运作(zuò)过程，减少银证转账资金划(huà)拨工作(zuò)，例如，定(dìng)期费用支付(fù)、新股新债缴款与银行(xíng)间账户(hù)之间(jiān)划拨(bō)等；

　　二是(shì)，对比券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)，一定量减少(shǎo)了证券资(zī)金账户开户与银(yín)证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确(què)各方职(zhí)责所(suǒ)在，以及完善业务风险(xiǎn)管理(lǐ)。通过交易交收(shōu)分(fēn)离，证券公司前端验(yàn)资验券可有效防控(kòng)异常交易和(hé)超买(mǎi)风(fēng)险，托管人(rén)负责交收(shōu)；日终资金对(duì)账实现证(zhèng)券(quàn)公司与托管(guǎn)人系(xì)统对(duì)接对账，可防范资金(jīn)结算风险。

　　平(píng)安基金同时也谈到旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之(zhī)处(chù)：一方面，类似托管(guǎn)人结算模式，该模(mó)式与(yǔ)托管(guǎn)人结算模式一致，对投资组合(hé)而言需按月计算缴纳最(zuì)低结算备付金(jīn)与保(bǎo)证机制；另一方面，虚头寸机制下(xià)，管理人(rén)、托管人与券商三方需每日(rì)确立场内/外资金分(fēn)配(pèi)比例。取决于投资组合交易特征，将(jiāng)增加日常投资运营管理工(gōng)作(zuò)。

　　起步阶段或(huò)吸引头(tóu)部(bù)基(jī)金公(gōng)司跟随

　　实现(xiàn)基金(jīn)、券(quàn)商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内观察看，不少(shǎo)基金公(gōng)司对类QFII结算模式的关注度较(jiào)高(gāo)，也(yě)在筹备或(huò)启动相应(yīng)的(de)合作。不过(guò)，参与这类业务还涉及(jí)系统改造(zào)，以及固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公募产(chǎn)品的限(xiàn)制仍(réng)有待解决等问题(tí)，初期或更(gèng)多是(shì)头(tóu)部基(jī)金公司(sī)参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一业务进(jìn)行了探讨，业(yè)务(wù)操作(zuò)上(shàng)的障碍并不(bù)大(dà)。”一(yī)家基金公司人(rén)士表示，这类业务具备一定(dìng)吸引力，相比较托管(guǎn)行结算模式和(hé)券商结算模式，这一(yī)模式可以同时(shí)激发(fā)银行(xíng)、券商双方的销售力度，同时在此类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶段(duàn)参与，存在明显的(de)先(xiān)发优势。

　　博时券商业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模式(shì)仍处于(yú)发展(zhǎn)初期，该模式特点鲜明(míng)。但是，对于固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限(xiàn)制仍有待解决(jué)，成为主(zhǔ)流(liú)结算模式仍不具(jù)备条件。展望未来，预计相关(guān)金(jīn)融机构对该模(mó)式会保持高(gāo)度关注，会成为(wèi)选择之一。

　　平(píng)安基金(jīn)相(xiāng)关(guān)人士更有(yǒu)信心，认(rèn)为这是(shì)一(yī)个基金、券商、银行三方共赢的模式，有望成为新(xīn)的行业(yè)发展(zhǎn)趋(qū)势。对管理人而(ér)言，类QFII结算(suàn)模式(shì)较传统券(quàn)结模(mó)式、托管人(rén)结算模式均有比(bǐ)较(jiào)优势(shì)；对托管人而言，产(chǎn)品资(zī)金全额留存(cún)在托管账户，无需银证转账(zhàng)；对证券(quàn)公司提(tí)高(gāo)服务机构客户(hù)的能力，也加强(qiáng)了公司品(pǐn)牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司开(kāi)启类QFII结算模式(shì)，也涉(shè)及不少系统改造，尤其是托管行(xíng)和券商。博道基(jī)金就表示(shì)，对基金(jīn)公司来说，总(zǒng)体保(bǎo)留沿用券商结算模(mó)式(shì)下的场内交易前端(duān)验资验券相关流程和业务系(xì)统，个别如清算模块(kuài)涉及一(yī)些小(xiǎo)改(gǎi)动。但券商和托管行(xíng)的系(xì)统改动较(jiào)大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外(wài)清算等多个环节需要进行升(shēng)级(jí)改造(zào)。

　　目前(qián)已经实现的(de)模式(shì)来(lái)看，主要是广发(fā)证券(quàn)、兴(xīng)业银行、基金公司三方(fāng)参与。而记者(zhě)从业内了解到(dào)，也有一些银行、券商对(duì)此也抱有积(jī)极态(tài)度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类模(mó)式

　　基金行业发展25年以来，结算(suàn)模式(shì)发(fā)生了重要变化，从(cóng)单一(yī)模式走向券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模(mó)式三(sān)类模(mó)式的时代。

　　自公募基金(jīn)诞生(shēng)起，采取的就是银行(xíng)托管人结算(suàn)模式，到目前(qián)已(yǐ)25年了，仍然是目前公募基金(jīn)结算的主流模式。这(zhè)一(yī)模式是，基金管(guǎn)理人(rén)租用券商的(de)交易席位直连报(bào)盘交易所，托(tuō)管人作为特(tè)殊结算参与人与中国结算进行资金(jīn)和证(zhèng)券的清算交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年启动试点，并于(yú)2019年(nián)初(chū)由试点转常规，至今已历时5年有(yǒu)余。随着运作机制渐稳、结算效率改善及(jí)券商财富管理(lǐ)业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆(bào)发，根(gēn)据(jù)Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只新成(chéng)立(lì)基金采用了券结模式(shì)。根据中金公(gōng)司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结(jié)算模式，基(jī)金结算模式也正式进入了新时(shí)代(dài)。

　　博(bó)道基金相(xiāng)关人士就表示(shì)，券商结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模式，每种结(jié)算模式各(gè)有优(yōu)劣，基金(jīn)管理人可以根据(jù)不同情况(kuàng)，选择不同的结算模式(shì)，最大限度的(de)调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随(suí)着券结模式的(de)持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式的(de)创新发(fā)展，伴随着权(quán)益市(shì)场行(xíng)情修(xiū)复及(jí)券(quàn)商财富管理业务高速发展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等(děng)产(chǎn)品类(lèi)型上，券结模式将有较大发展空间。”上述平安(ān)基金相关人士表(biǎo)示(shì)。

　　不(bù)少人士也看(kàn)好券结模式的发展。据一位业内人(rén)士表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)阶段券商结算模(mó)式在中小基金(jīn)公(gōng)司中更加普遍。中小(xiǎo)基金(jīn)相(xiāng)对来说获得银行渠道的(de)营(yíng)销支持难度较大，券结(jié)模式能有效推(tuī)动券商和(hé)基金公司的(de)合(hé)作关系，有助于中小基金(jīn)新产品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述(shù)人士也表示，券结模(mó)式保有量会更稳定一些，对于托管行有一(yī)个制衡的作用。以前是小公司为主(zhǔ)，现在(zài)也有一些(xiē)大公司陆续开始试水，以(yǐ)后(hòu)会是一个趋势(shì)。

　　博时基金券商业务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟也表示，券商结(jié)算模式(shì)的发展，已经(jīng)从“拼数量”时代(dài)进入“拼质(zhì)量”时(shí)代：发展的边际制(zhì)约(yuē)因(yīn)素，也(yě)从“投入成本较大、技术系统探索较困(kùn)难”转变为“产品策略与市场(chǎng)环境及需(xū)求的匹配(pèi)度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售(shòu)服务与渠道陪(péi)伴的契(qì)合度”。券商结算(suàn)模式，将基金公司(sī)、基(jī)金产品与券商渠道的中长期利益深度绑定；在此模(mó)式下，竞争(zhēng)格局会发(fā)生分化，回归“买方投顾陪伴模(mó)式”的服(fú)务本质，”持续(xù)提供(gōng)“好(hǎo)产(chǎn)品、好服务”的基金公司和证券公司会(hu旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释ì)受益(yì)于这(zhè)一发展(zhǎn)变化。

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