5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科(kē)伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物(wù)、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以(yǐ)来持续(xù)处于低(dī)位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物(wù)行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题(tí)行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道(dào)是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情(qíng)时代(dài)，医药(yào)板块(kuài)是否还有新的业绩(jì)驱动因(yīn)素？本(běn)文(wén)将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐(zhú)步消(xiāo)退，医(yī)药行业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的(de)28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例(lì)达到(dào)了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第(dì)一(谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗yī)季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业的经营(yíng)数据(jù)来看，除(chú)去创新药和疫情受益细分领域，医药(yào)板块(kuài)中(zhōng)具有较好(hǎo)成长能力的低估(gū)值板块(kuài)有原料药、医(yī)疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的(de)产(chǎn)品(pǐn)销售(shòu)前景，国(guó)内(nèi)市场仍未达(dá)到(dào)预期，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄(líng)化，国(guó)内医保支(zhī)出并未增加太多，增速中的增量大部(bù)分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么(me)，国内的医(yī)疗行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性的(de)分(fēn)化是非常(cháng)明显的，传统药企必(bì)须要(yào)给创新留出(chū)空间，比如在过去的三年中，港股创新(xīn)药(yào)企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速(sù)发展，必须要双管齐下，在(zài)本土(tǔ)市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需求复苏不及(jí)预期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需(xū)求的(de)新基建板块或是最具有(yǒu)确定性(xìng)的领域之(zhī)一，一定程度上(shàng)或仍是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源扩容(róng)下沉(chén)、区域平衡分(fēn)布，医(yī)疗(liáo)新基建再获政策(cè)扶持。4月(yuè)13日(rì)，国(guó)家卫(wèi)生(shēng)健康委员(yuán)会召开(kāi)新闻发(fā)布会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源下(xià)移、区(qū)域平衡布(bù)局。县(xiàn)医(yī)院作为县级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫生(shēng)健康委通过开展三(sān)级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提(tí)高(gāo)县(xiàn)级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过城(chéng)市(shì)三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立(lì)医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域居(jū)民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需求较大(dà)的心(xīn)血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科(kē)建设(shè)，补齐资源(yuán)短板，完成(chéng)预(yù)期的建设任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器(qì)械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出(chū)台，医疗(liáo)器械市场持续扩(kuò)张。随(suí)着国(guó)家继(jì)续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到(dào)优化，促(cù)进更多优质(zhì)的医疗资源向下(xià)扩容，释(shì)放更多(duō)中、基(jī)层(céng)医疗机构的(de)采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出(chū)要(yào)加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加速进入(rù)医院，长期而言(yán)，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住(z谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗hù)放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端医(yī)疗设备的(de)龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的产品(pǐn)性(xìng)能、较好的渠(qú)道和较强的研发能(néng)力。

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