国内“五(wǔ)一(yī)”假期来了(le)，但海外市场风险依旧不容(róng)忽视。在美国多(duō)项(xiàng)重(zhòng)要经济数据出(chū)炉后(hòu)，美联储也(yě)将(jiāng)召开5月议息会(huì)议，市(shì)场(chǎng)普遍预期(qī)将继续(xù)加(jiā)息(xī)25BP。在利好利空消息交织下，节(jié)后市场走势(shì)将如(rú)何演绎？

　　美国第(dì)一共和银行股价已(yǐ)累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第(dì)一共(gòng)和银行的(de)股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰(yāo)斩，且(qiě)多次(cì)触发停牌，原因(yīn)是达成救助协(xié)议以(yǐ)维持该(gāi)银行运营的希望在(zài)变(biàn)得渺茫(máng)。该股今年已(yǐ)下跌90％以上。消息人士称(chēng)，该(gāi)银(yín)行很(hěn)有(yǒu)可能会被美国联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美(měi)国(guó)第一共和银行公布其第一季(jì)度(dù)存(cún)款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美(měi)元后(hòu)，该银行股价在接下(xià)来的两天(tiān)内下跌超过60％，创下历史新(xīn)低。目前包括来(lái)自美(měi)国联邦储蓄保险公司、财政部和(hé)美联储的(de)官员正在与其(qí)他(tā)银行进行协调会议，为第一共(gòng)和银行(xíng)制定救助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围(wéi)加(jiā)强银(yín)行规(guī)管

　　在当地(dì)时间4月28日公布的内部(bù)审查(chá)报告中，美联储承认，对于上(shàng)月硅谷(gǔ)银行(xíng)的倒(dào)闭案(àn)，美联储难辞其咎，倒(dào)闭(bì)既源于该行(xíng)自身风(fēng)险管理薄弱，也和美(měi)联储的审查(chá)督导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业审查员未(wèi)能采取(qǔ)有力行动解决硅谷银行越来越多的问题。美联(lián)储负责金融业监(jiān)管的(de)副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审(shěn)查员(yuán)未能充分认(rèn)识到，随着硅谷银行的规模扩大、复(fù)杂(zá)性增加，该行(xíng)变得有多么(me)不堪一击。他(tā)们(men)的(de)确(què)发现了风(fēng)险，却(què)没有采取足够(gòu)的措施，保证该行足够迅速地(dì)解决问题。

　　报(bào)告中，巴尔总(zǒng)结硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭有四大成因，其中三点都和美联储监管不(bù)力有(yǒu)关(guān)。他说，美联(lián)储监管者的(de)错误部分源于，特朗普执(zhí)政时(shí)的金融业(yè)改(gǎi)革(gé)普遍放(fàng)松了(le)对中等银(yín)行的规(guī)管(guǎn)。

　　巴尔还(hái)提到，美(měi)联储的文化转变似乎(hū)导致联(lián)储的监管变得更宽松。这些变化体现(xiàn)在降低(dī)标准、增加复杂性，以及监管(guǎn)方式(shì)不够自信果断，它们(men)阻碍了(le)有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经确定了(le)硅谷银行存在导致其倒闭(bì)的一大(dà阿富汗是哪一年灭亡的)问(wèn)题——利率(lǜ)相(xiāng)关风险，但美联(lián)储自身的流程“过(guò)于审慎”，侧(cè)重在采取行动(dòng)以前累积(jī)过多的证据。

　　美联储的数(shù)据显示(shì)，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银行(xíng)收到31项监管机构的(de)公开审查报告或警告，数量是其他银行的三倍(bèi)。报(bào)告(gào)称(chēng)，随着硅谷银行壮大(dà)，近些年(nián)美联储忽视了范围更广的问题(tí)，比如该行多年来一直突破(pò)内部风险限制，其采用的流动性指标(biāo)却显示(shì)，存款基础稳定，其利率相关风险还(hái)被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将(jiāng)重新(xīn)审查，适用(yòng)于资(zī)产超过千亿美元银行(xíng)的一系列规定，包(bāo)括压(yā)力(lì)测试(shì)和流动性(xìng)要求，将(jiāng)重新评估(gū)，怎样监(jiān)督和监(jiān)管一家银行对利(lì)率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭表(biǎo)明，需(xū)要对(duì)范围更广(guǎng)泛的银(yín)行强化适用的(de)标准(zhǔn)，联储应考虑，让(ràng)更大范围的银行(xíng)适(shì)用标准和(hé)的流动性规定。他呼(hū)吁，重新评估，对(duì)于超过25万美元联邦保险(xiǎn)上限(xiàn)的银行存款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联储应要求更(gèng)广泛的银行(xíng)考虑到(dào)可出售证(zhèng)券的未实现损益，以便(biàn)让银行(xíng)的资本要求更(gèng)好地匹配其财务状况和风险。他暗(àn)示，对资本规划和风险管理不足的(de)公(gōng)司，美联储可能(néng)增(zēng)加资本(běn)或流动性的要(yào)求(qiú)，或者限制(zhì)股票回购(gòu)、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里达州(zhōu)重(zhòng)大灾难(nán)声明(míng)

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息，根据美(měi)国白宫当(dāng)地时(shí)间4月28日的声明，美(měi)国总统拜登(dēng)批准内(nèi)华达州重大灾难(nán)声明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风(fēng)暴影响的地区提(tí)供(gōng)联(lián)邦援助。

　　此外，拜(bài)登还(hái)于27日晚批准佛罗里(lǐ)达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明(míng)，他下令为4月12日至4月14日(rì)期间受严重(zhòng)风暴影响(xiǎng)的地区提(tí)供联(lián)邦(bāng)援助(zhù)。

　　联(lián)邦援助(zhù)资金可(kě)在成本分担的(de)基础上提(tí)供给州政府和符合条件(jiàn)的地(dì)方(fāng)政府以及某些私人非营利(lì)组织，用于受灾害影响地区(qū)的应急和修(xiū)复工作(zuò)。

　　欧盟(méng)与(yǔ)波兰等五国(guó)就乌(wū)克兰(lán)农产品相关事宜达成(chéng)原则性协议

　　据(jù)央(yāng)视新闻消息(xī)，当地(dì)时间28日，欧盟委员(yuán)会(huì)执行副主席东布罗(luó)夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙(yá)利、波兰(lán)、罗(luó)马尼亚(yà)和斯洛伐克(kè)就(jiù)乌(wū)克兰农产品相(xiāng)关(guān)事宜达成原则性协议(yì)。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示(shì)，欧盟已采取(qǔ)行动(dòng)解决欧盟成(chéng)员国和(hé)乌克兰农(nóng)民的担忧。具体措(cuò)施包括推动波兰、斯洛(luò)伐克(kè)、保加利亚(yà)等国撤回针对乌农产(chǎn)品的(de)单边措(cuò)施。从欧(ōu)盟层面对小(xiǎo)麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种(zhǒng)农产品(pǐn)实施(shī)保障措(cuò)施。为(wèi)5个受影(yǐng)响的成员国农(nóng)民提供(gōng)1亿(yì)欧元(yuán)的一揽子支(zhī)持。此外，欧盟将继续推进(jìn)包括葵花(huā)籽油等产品(pǐn)的倾(qīng)销调(diào)查。欧盟将进一步确保乌克兰(lán)农(nóng)产品通过欧(ōu)盟(méng)通道出(chū)口到其(qí)他国家(jiā)。

　　美国(guó)滞胀(zhàng)困境：经济继续放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新公布(bù)的数(shù)据显示，美(měi)国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美(měi)国3月核心PCE物(wù)价(jià)指数环比上(shàng)涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价指数是美联储(chǔ)青睐的通胀指标之(zhī)一。此次公布的数据(jù)再度(dù)印(yìn)证(zhèng)了美国通胀(zhàng)的居高(gāo)不下，这加大了美(měi)联储(chǔ)5月再次加息(xī)的可能性(xìng)。报告(gào)公布后，美国短期(qī)利率期货小幅下跌，反(fǎn)映出5月份加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国商务部公(gōng)布的(de)一季(jì)度美国宏观(guān)经(jīng)济数据(jù)显示(shì)，美国(guó)一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不及(jí)市场预期(qī)的2％，且增速(sù)较(jiào)前值2.6％显著放缓。而(ér)同日公布的(de)一季度核心PCE物价指数年化(huà)环比初值升至4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属分析师张晨向(xiàng)期货日报记者表示(shì)，上述数据(jù)显示(shì)出美国经济放缓(huǎn)但通胀(zhàng)水平依旧高企的滞胀特(tè)征。不过，从美国(guó)GDP折年数同(tóng)比(bǐ)数(shù)据来看，他(tā)认(rèn)为一季度1.6％的增速较去年四(sì)季度(dù)0.9％的(de)增(zēng)速出(chū)现明显回(huí)暖，显示出(chū)美国经济(jì)虽有放缓，但韧性尚(shàng)存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实了市(shì)场对于美国经济衰退的(de)忧虑，再(zài)加上目前欧(ōu)美银行信用(yòng)危机的尾部(bù)效应持续存在，金融(róng)不(bù)稳定叠加经济景气下滑，一(yī)定程度上削弱(ruò)了美联储货币政(zhèng)策的紧缩(suō)预期(qī)，同时增加(jiā)了下半年美联储降息的(de)预期。”中信(xìn)建(jiàn)投期货宏观贵金属(shǔ)分析师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表示，由于反映核心个人(rén)消费支出在内的一(yī)季度PCE通胀数(shù)据持续上升，再加上周(zhōu)五晚间公布的(de)3月核心PCE数据也(yě)偏强，因此美联储5月份加(jiā)息(xī)基(jī)本不存在(zài)悬念(niàn)，此次(cì)GDP数据更多影响的(de)是年中(zhōng)美联储的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次(cì)会议还需关(guān)注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析(xī)师吴梓杰认(rèn)为，当(dāng)前美联储货币政策面临抑制通胀以及宏观审慎(shèn)两难的(de)抉择。随着此前银行业(yè)危机的(de)爆发以及一季度经济的(de)回落，美国(guó)当前(qián)经(jīng)济(jì)的脆弱(ruò)性以及下行压力已经持(chí)续(xù)增加，但是一季(jì)度(dù)核心PCE同(tóng)样大幅超过预期，显示出(chū)核心通(tōng)胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美联(lián)储来说，这意味着进行政策选择时不得不(bù)更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联(lián)储5月大概(gài)率将会(huì)保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威(wēi)尔表(biǎo)态或将更加注(zhù)重安抚(fǔ)市场情绪，强调对宏观风险的把控，且对未(wèi)来加息的态度(dù)或将更加谨(jǐn)慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市(shì)场已经对美联储(chǔ)5月加息25BP作出(chū)了充分的(de)计(jì)价(jià)。鉴于此次(cì)会议并(bìng)无最新(xīn)点阵图和(hé)经济展望公布，因(yīn)此会议(yì)重点在于利率决议声明及(jí)鲍威尔的(de)会后发言(yán)两(liǎng)方面。其中(zhōng)，在决议声明方面，可(kě)重点观察(chá)措辞调整变(biàn)化(huà)情况，特别是能否出现(xiàn)“停止加息”相关(guān)暗示。而(ér)在(zài)会后(hòu)的新闻(wén)发(fā)布(bù)会上(shàng)，需要重点关注鲍威尔对于经济(jì)与通(tōng)胀前景、后续货币政(zhèng)策(cè)以及银行业危机引发(fā)的信贷收缩等方面的观点论(lùn)述。特别(bié)是如果出现(xiàn)“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论(lùn)对于(yú)商品市场(chǎng)还是(shì)权益市(shì)场(chǎng)而言，均构成短期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美(měi)联储(chǔ)会议需要(yào)关注三(sān)个方(fāng)面：一(yī)是考虑到通胀的顽固性，美联储是否会透露其愿意容忍更(gèng)高(gāo)水(shuǐ)平的通胀；二(èr)是美联储对于目前金融以及经济风险的判断，到底是(shì)短期(qī)风险还是(shì)长(zhǎng)期风险；三是美联(lián)储未来(lái)的(de)货币政(zhèng)策预期，比如是否透露下(xià)半(bàn)年将降(jiàng)息或者不降息。

　　他认为(wèi)，如果美联储依然偏(piān)鹰派，则(zé)预期风险(xiǎn)资(zī)产将继(jì)续回调，美债利率曲线会(huì)加深倒挂的程度，对市(shì)场(chǎng)而言偏负(fù)面；如果美(měi)联储偏鸽(gē)派，那市场(chǎng)风险偏好会再度上(shàng)升，美元(yuán)指数预计显著下行，贵金属将(jiāng)领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于(yú)当前市场对5月(yuè)加(jiā)息25BP已经计价(jià)较为充分，预计加息结果不会引起市(shì)场较大波(bō)动，但(dàn)是对于6月及(jí)以后偏鹰的政策预期交(jiāo)易(yì)依旧不(bù)足。因此，他认为本次会议上需要(yào)重点关注美联储(chǔ)声明以及鲍威尔(ěr)在记者会上(shàng)对未(wèi)来(lái)政策路径(jìng)的(de)展望。“尤其是如(rú)果美联储意外(wài)偏(piān)鹰(yīng)，比(bǐ)如表现出了6月(yuè)仍将加息的倾向(xiàng)，则市场或将面临较大的冲(chōng)击，相关风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属(shǔ)市(shì)场面临涨(zhǎng)跌两难局(jú)面

　　近期美(měi)元(yuán)指数持稳(wěn)，贵金属(shǔ)行情则(zé)表现乏(fá)力。张晨(chén)认为，4月以来(lái)，欧美银行业风(fēng)险事件(jiàn)溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市场对于美联储货币政策(cè)迅速转向(xiàng)的乐观预期(qī)出现一定修正(zhèng)，贵金属市场出现高(gāo)位振荡(dàng)调整，但总体回调幅度有限。

　　当(dāng)下来(lái)看，他认为贵金属市(shì)场在(zài)利多、利(lì)空因素间来(lái)回拉扯。利多因素方面，美联储加息临(lín)近(jìn)尾声，对贵金属(shǔ)价(jià)格的压制边际减弱。同时(shí)，美国经济前景黯淡，债务上限悬而未决以及银行业风险事件余波反复，不断激发市场避险情绪。从更为宏(hóng)观的角度(dù)来看，全(quán)球(qiú)“去美元化(huà)”方兴未艾，各国央行(xíng)强化黄金资(zī)产储备功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述(shù)种(zhǒng)种因素均(jūn)对贵金属价格(gé)形成支撑。

　　而利(lì)空因素(sù)主要是(shì)，市场和(hé)美联储对于后续货币政策之(zhī)间的(de)预(yù)期差，以及(jí)美国经济层面(miàn)的韧(rèn)性(xìng)犹存。“特别是(shì)就业市(shì)场尽管过热态(tài)势有所缓和，但无论是(shì)新增(zēng)非农就业人数还是失业率(lǜ)指标，还远未触及经济衰退以(yǐ)及美(měi)联储货币政策转(zhuǎn)向的阈值区间，这极有可能(néng)造成通(tōng)胀回归波(bō)折(zhé)反(fǎn)复，进(jìn)而引发美(měi)联储货币政策前景预期(qī阿富汗是哪一年灭亡的)摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美(měi)联储议息会议落地后的一(yī)段(duàn)时间(jiān)内，市场(chǎng)仍然会延(yán)续上述(shù)的(de)修正走(zǒu)势，美联(lián)储(chǔ)还需在更多数(shù)据(jù)指引以(yǐ)及银行(xíng)风险事件落地(dì)后，再相机作出政策调整，而在(zài)此之前(qián)预计仍会(huì)延续当前(qián)“走一(yī)步看一步(bù)”的决策思路。而市场对于年内降息的乐观预期(qī)的修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵金(jīn)属市场的逻辑有(yǒu)两条主线(xiàn)：一是美国经济是否会陷入衰退(tuì)，二是全(quán)球贸易结算(suàn)体系下美元的趋(qū)势压力。“过(guò)去20年(nián)，贵金属价格主要(yào)锚(máo)定的是(shì)美(měi)债实(shí)际利率(lǜ)的(de)变化，但是最近这种(zhǒng)联系正在(zài)脱(tuō)钩，央行(xíng)购金(jīn)以及美元结算体(tǐ)系的变化使得贵金(jīn)属获(huò)得了越来越多的金融(róng)溢价。”整(zhěng)体来看(kàn)，他认为目前贵金属多头驱(qū)动的(de)逻辑(jí)还(hái)没结束，且近期的表现(xiàn)也是易涨(zhǎng)难跌。从(cóng)资产配置的角度来看，仍推(tuī)荐将贵金属(shǔ)作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经表现出了一定程度(dù)的易涨难跌(diē)。”吴梓杰表示(shì)，一方面(miàn)，美国经济(jì)下行以及欧美银(yín)行业风险(xiǎn)带来(lái)的避险情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面(miàn)，美国通胀高(gāo)位(wèi)带(dài)来的加息预测，未(wèi)能对(duì)贵金属形成(chéng)有力(lì)的回落压力。因此，他预计贵金属(shǔ)市(shì)场(chǎng)整体仍以(yǐ)高(gāo)位振荡为主(zhǔ)，在(zài)基准假设下，贵金属交易主(zhǔ)线将回归通胀逻辑。他认为，当前市(shì)场对(duì)于美联储降(jiàng)息的预期仍大幅领先美联储的(de)官方预期，预计在高通胀(zhàng)压力下，市场对降息预期的修正或将带来金银价格的进一步(bù)回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假开启，还须警(jǐng)惕(tì)海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键(jiàn)数据(jù)较多，导致(zhì)市场情绪(xù)波澜起伏，同时基(jī)本面因(yīn)素也(yě)多空交织，海外(wài)市场容易出现巨幅波(bō)动(dòng)。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结束后(hòu)，市场(chǎng)将直面(miàn)美联储5月利率决议(yì)落地(dì)，他预计美联储(chǔ)会议结(jié)果或将偏鸽(gē)，因此推荐节后逐渐增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨(kuà)越(yuè)5月美联储议息(xī)会(huì)议等重要事件，加之银行业危机及债(zhài)务(wù)上限问题悬而(ér)未决，投资者要防(fáng)止过分(fēn)押注引发的风险。假期后(hòu)可关(guān)注贵金属回落企(qǐ)稳情况，可(kě)以逢低布局(jú)多单(dān)。”张(zhāng)晨表(biǎo)示。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)也(yě)表示，由于国内“五一”假期(qī)恰逢海外美联储(chǔ)会议这一(yī)关(guān)键时(shí)间节点，投(tóu)资(zī)者若保留头(tóu)寸过节，则要保持头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带(dài)来冲击。他(tā)表(biǎo)示，节后贵金属或将迎来更(gèng)加(jiā)明(míng)确的方向性(xìng)行情(qíng)，可根据美联储议息会(huì)议给出的指引(yǐn)，对贵(guì)金属进(jìn)行(xíng)相应布局。

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