公募基(jī)金(jīn)交(jiāo)易结算(suàn)模式再现(xiàn)创(chuàng)新突破！

　　继(jì)过往较(jiào)为常见的托管人(rén)结算(suàn)模式(shì)和券商(shāng)结(jié)算模式之后(hòu)，一(yī)种创(chuàng)新模式——“类QFII结(jié)算模式”正在基(jī)金(jīn)行业悄(qiāo)然流行。

　　据(jù)中(zhōng)国基(jī)金报记(jì)者了(le)解，2022年3月初成立(lì)的(de)博(bó)道盛兴一年持有(yǒu)期(qī)混合(hé)是(shì)首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该(gāi)基金由博道基金、广(guǎng)发证券、兴业银行三方合作推出。目前(qián)正在(zài)发(fā)行(xíng)的易方(fāng)达中(zhōng)证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也(yě)将(jiāng)采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”，上述(shù)ETF将由易方达与广发证券、兴业银(yín)行(xíng)合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也(yě)吸引(yǐn)了行业各方目光，据业内(nèi)人士透露，除了广发证(zhèng)券有落地的基金产品之外，其他券商、基金(jīn)公司也(yě)在关注研究这一新的模式，也(yě)在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基(jī)金结算模式(shì)迎来新时代。券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根据(jù)不同情况，选择不同的(de)结算模式，最大限度的(de)调动各方(fāng)资源，为(wèi)持有人提供更好的服务(wù)。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在(zài)公(gōng)募基金25年的历史(shǐ)长河中，托管人结算模式是最早出(chū)现也是(shì)最为(wèi)成熟的基(jī)金(jīn)结算模(mó)式(shì)。到了(le)2017年，券商(shāng)结算模式启动试点，成为基(jī)金公司撬动(dòng)券商(shāng)资源的有力抓手，之后由(yóu)试点转常规(guī)，发展迅速。

　　如(rú)今，新的交(jiāo)易结算模(mó)式——“类QFII结算模式(shì)”正在(zài)行(xíng)业各(gè)方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日(rì)成立(lì)的(de)博道盛兴一年持有期(qī)混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基(jī)金。而目前正在发行的易(yì)方达中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基金分别由博(bó)道、易方达两家基金(jīn)公(gōng)司与广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发(fā)证券是率先(xiān)有落地(dì)基(jī)金产品的券商(shāng)，据了解，其他券(quàn)商(shāng)也在积极研究这一新的业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金(jīn)参(cān)照QFII模式，通过(guò)证券公(gōng)司进行交易申报，由托管银行进行结算，在这种模(mó)式下，资金存放(fàng)在托管(guǎn)银行的托管账户，无须银(yín)证转(zhuǎn)账到(dào)证券公司。这也成为类QFII模(mó)式的与一(yī)般券结模式的最大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类(lèi)QFII模(mó)式中产(chǎn)品资金集中存放在托管(guǎn)银行，在(zài)券商开立(lì)的资金账户无(wú)需实(shí)际(jì)上的银证转账存入(rù)资金(jīn)，每个交易日基(jī)金公司采用申(shēn)报交易额度，使用(yòng)虚头寸资金的方式(shì)进行(xíng)场内(nèi)交易，券商根据已申(shēn)报的交易额度(dù)每(měi)日滚动计算产品资金(jīn)账户虚头寸(cùn)资金余额，以实现对产品场(chǎng)内交易额(é)度的前(qián)端验资(zī)控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思易通过经纪券商完成(chéng)，仍(réng)然保(bǎo)留了原先券商交易(yì)结算模(mó)式的交易前端控制(zhì)、验资验券的(de)优点，同时资金结算由托管行(xíng)完成，解决了部分托管行比较(jiào)关(guān)注(zhù)的托管资(zī)金(jīn)归属保管问题，一定程度上(shàng)调动了托管(guǎn)行(xíng)的积极性(xìng)。

　　在博(bó)时基金券商(shāng)业(yè)务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富了(le)公募(mù)基(jī)金与证券公司(sī)结算模(mó)式的选(xuǎn)择(zé)，更(gèng)好地满足各方差异化的需求，也(yě)印证了券商财富管理转型(xíng)已经进入(rù)更加成熟和高速发(fā)展(zhǎn)阶(jiē)段 ，多样的结算模式备选可以有助于(yú)降低运营风险 、提升效(xiào)率(lǜ)，促进(jìn)公(gōng)募基(jī)金(jīn)、券商渠(qú)道(dào)、基金投资(zī)人共(gòng)赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可(kě)以保证(zhèng)较好(hǎo)运营效(xiào)率(lǜ)带来的优质交易体验(yàn)的同时，兼顾券商与基金公司(sī)的商业利益深度捆绑(bǎng)。随着(zhe)“买方投顾业务(wù)，产品(pǐn)工(gōng)具化配置”的趋(qū)势逐(zhú)渐形成，该(gāi)模式(shì)将进(jìn)一步促进，金融机构为广大投资人提供更多的交易工具选择。”他进(jìn)一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算(suàn)模(mó)式突破了现行客户交易结算资金的(de)三方存管框(kuāng)架，谈及这类模式的创新(xīn)点，平安基(jī)金总(zǒng)结为三(sān)大方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指令对接，资金无需三方存(cún)管(guǎn)；二是交易交收分离：证券公司对产品场内交易进(jìn)行(xíng)前端(duān)验资验券；三是日终资金(jīn)对(duì)账：实现(xiàn)证券公(gōng)司与托(tuō)管人系统对接对账。”

廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思　　加强交(jiāo)易前端(duān)验资验券功能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商业模式创新

　　作为一种新的交易(yì)结算模式，投资者对类QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相比过(guò)往的结(jié)算模式(shì)，公募基(jī)金采用类QFII结(jié)算模(mó)式有哪些优(yōu)劣势？也是投资(zī)者关(guān)注的问题。

　　博道基(jī)金(jīn)站在ETF的角度(dù)分析指出(chū)，从销(xiāo)售端上看，ETF的募(mù)集和日常申(shēn)购赎回都通过券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模(mó)式(shì)，其投资端业务(wù)也是通过券商(shāng)完成(chéng)，可以全方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内(nèi)交(jiāo)易进行前端(duān)验资验券，可有(yǒu)效防控异常(cháng)交易和超买风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于(yú)公募基金管(guǎn)理人而(ér)言，公募类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式，较传(chuán)统托管银行结(jié)算模式，有两方(fāng)面好处：一是，加(jiā)强了交(jiāo)易前(qián)端验资(zī)验(yàn)券功能，优化交(jiāo)易(yì)监控和头寸透支风险管理；二(èr)是，兼(jiān)顾了与(yǔ)券商(shāng)渠道商业模(mó)式的创新，类(lèi)似与券商结算模式(shì)，捆绑了商业(yè)利益，有利(lì)于券商(shāng)代买(mǎi)市(shì)占率的提升。博时基(jī)金券(quàn)商业务部副(fù)总经理王鹤锟也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进(jìn)一(yī)步分析称，“相较(jiào)券商结算模(mó)式，公募类QFII结算模式，也有两(liǎng)方面(miàn)好(hǎo)处：一是，无需银证转账即可(kě)调整场内外资金(jīn)分布，效率有所提升(shēng)；二(èr)是，简化了开(kāi)户环节，免去了三方存管登记确(què)认。”

　　此外，还有基金人士认为(wèi)，对于(yú)基金(jīn)管理(lǐ)人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资(zī)金(jīn)使用效率与(yǔ)风险控(kòng)制两方面(miàn)的需(xū)求，相？过往的结算(suàn)模(mó)式体(tǐ)现出了？定优势。相比券(quàn)商结算模式，类QFII结算模式下(xià)无需(xū)银证(zhèng)转账即(jí)可调整场内外(wài)资金分布(bù)，效率有所提(tí)升(shēng)，同时也简(jiǎn)化了开户(hù)环节，免(miǎn)去(qù)了三(sān)？存管(guǎn)登记确认(rèn)；而相比托管人结算模式，类QFII结算(suàn)模式下(xià)加(jiā)强(qiáng)了交易(yì)前端验资验券功(gōng)能，可优化(huà)交易监(jiān)控和(hé)头寸透支风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要优势归结为(wèi)以下几(jǐ)点：

　　一是(shì)，类QFII结(jié)算模式下，产品资金不是集中于原来的证券公司(sī)资(zī)金账户，仍然存放在托(tuō)管行账户，实(shí)现的(de)方式是需要将托管行和券商打通(tōng)。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和券(quàn)商(shāng)打通，免去银证转账的步骤，解决了普通券结模(mó)式下(xià)资(zī)金分(fēn)散管理，资金(jīn)划拨时间(jiān)受银证(zhèng)转账时间范围限制的痛点。日常投资运(yùn)作过程，减少银证(zhèng)转账资金划拨工作，例如(rú)，定期费用支(zhī)付、新股新债(zhài)缴款与(yǔ)银(yín)行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)，一定(dìng)量减(jiǎn)少了(le)证券资(zī)金账户开(kāi)户(hù)与银证关(guān)联挂钩(gōu)环(huán)节工作；

　　三是(shì)，更(gèng)有(yǒu)利于(yú)明确各(gè)方职责(zé)所(suǒ)在，以及(jí)完善业务(wù)风险管(guǎn)理。通过(guò)交易交收分离(lí)，证券公司前端验资验券可有效(xiào)防(fáng)控异常交易和超买风险，托管人负责交收；日终资(zī)金对(duì)账实现证券公(gōng)司与托(tuō)管(guǎn)人系统对(duì)接对账，可防(fáng)范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式(shì)的(de)几(jǐ)点不足之处：一方(fāng)面，类似托(tuō)管人结算(suàn)模式，该模式(shì)与(yǔ)托管人结算模式一致，对投资组合而言需(xū)按(àn)月计算缴纳最(zuì)低(dī)结算备(bèi)付金与保证机制；另(lìng)一(yī)方面，虚头寸机制下，管理(lǐ)人、托(tuō)管人与券商三方(fāng)需每日(rì)确(què)立场内/外(wài)资金分配比例。取决于投资(zī)组合交(jiāo)易(yì)特征(zhēng)，将(jiāng)增加日常投(tóu)资运营管理工作(zuò)。

　　起步(bù)阶段或吸引(yǐn)头部基金公司跟随(suí)

　　实现基金、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少(shǎo)基金公司对类QFII结算模(mó)式的(de)关注(zhù)度较高，也在筹备(bèi)或启动相(xiāng)应的合作。不过(guò)，参(cān)与这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决等问题，初期或更多是头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期(qī)也(yě)在公司内部对这一业务进行了探讨，业(yè)务操作(zuò)上(shàng)的障碍并不(bù)大。”一家基金公司人士表示，这(zhè)类业务具备一定吸引(yǐn)力(lì)，相比较托管行结算模(mó)式和(hé)券商结算模式，这一模式可以同时激发银(yín)行、券商双(shuāng)方的销售(shòu)力度，同时在此类模式刚廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思刚(gāng)起步阶段(duàn)阶(jiē)段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表示(shì)，关于(yú)类QFII结算(suàn)模(mó)式仍处于(yú)发展初期，该(gāi)模式特点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品(pǐn)的限制(zhì)仍有(yǒu)待(dài)解决(jué)，成(chéng)为主流(liú)结算模式仍(réng)不具备条件。展望未来，预计相关金融机构对(duì)该模式会(huì)保(bǎo)持高度关注，会成为选择之(zhī)一。

　　平安基金相(xiāng)关人(rén)士更有信心(xīn)，认为这(zhè)是一个(gè)基金(jīn)、券商、银(yín)行三(sān)方(fāng)共(gòng)赢的模(mó)式，有(yǒu)望成为新(xīn)的行业发(fā)展趋势。对管理人而言，类QFII结(jié)算模式较传统券结模式、托管人结算模式(shì)均有比较优(yōu)势(shì)；对托管(guǎn)人(rén)而言(yán)，产品(pǐn)资(zī)金全额留存在托管(guǎn)账户，无需银证(zhèng)转账；对(duì)证券(quàn)公司(sī)提高服务机构客户的能力(lì)，也加强(qiáng)了公司品牌影响力(lì)。

　　不(bù)过，基金公司开启(qǐ)类QFII结(jié)算模式，也涉及不少系统改造(zào)，尤其是托管行和券商。博道基金(jīn)就表(biǎo)示(shì)，对(duì)基(jī)金(jīn)公司(sī)来说，总体保留沿用券商结算模式下的场内(nèi)交易前端验(yàn)资(zī)验券相(xiāng)关流程和业务系统，个别(bié)如清算模块涉及一些小改(gǎi)动。但券商和托(tuō)管行的(de)系统改动较大，如(rú)在系(xì)统直连(lián)、账户(hù)管理(lǐ)、场内(nèi)清算、场外清算等多个(gè)环节需要进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来看，主要(yào)是广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行、基金公司三方参与(yǔ)。而记者(zhě)从业(yè)内了(le)解(jiě)到，也有(yǒu)一些银行、券(quàn)商对此也抱(bào)有积极态(tài)度，愿意布局此(cǐ)类(lèi)业(yè)务。

　　从单一(yī)模式(shì)走(zǒu)向(xiàng)三类(lèi)模式

　　基金行业发展25年以来(lái)，结算模式发生了重(zhòng)要变化，从单一模(mó)式走(zǒu)向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三(sān)类模式的(de)时代。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采取(qǔ)的(de)就是银行托管(guǎn)人结算模(mó)式，到目前已25年了，仍然是(shì)目(mù)前(qián)公募基(jī)金(jīn)结算的主流模式。这一模式(shì)是，基(jī)金管(guǎn)理人(rén)租用(yòng)券商(shāng)的(de)交易席位(wèi)直连报盘交易所，托管(guǎn)人作为特殊结算参与人与中国结算(suàn)进行资金和证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年(nián)启动(dòng)试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时5年(nián)有余(yú)。随着运(yùn)作机(jī)制渐稳、结算效(xiào)率改善(shàn)及券(quàn)商财富管理业(yè)务高(gāo)速(sù)发展(zhǎn)，券(quàn)结模式自2021年迎(yíng)来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新(xīn)成立基金采(cǎi)用了券结模式。根据中金公司统计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金数量与(yǔ)规模(mó)分别为616只(zhǐ)和(hé)5709亿(yì)元，占(zhàn)据全(quán)部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启类QFII交易(yì)结(jié)算模式，基金(jīn)结算模式也正式进入了新时代(dài)。

　　博道(dào)基(jī)金相关人(rén)士(shì)就表(biǎo)示，券(quàn)商结算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算(suàn)模式，每种结算模式各有优劣(liè)，基金管理人可(kě)以根据不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的结算模(mó)式，最大(dà)限(xiàn)度(dù)的调动各方资(zī)源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式(shì)的持续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的(de)创新发展(zhǎn)，伴随着权益(yì)市场行情修复及(jí)券商财富管理(lǐ)业务高(gāo)速(sù)发展，在主动(dòng)权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等产品(pǐn)类型上，券结(jié)模式将有较大发展空间。”上述平(píng)安基金相关(guān)人士表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结模式的发展。据一位业内(nèi)人士(shì)表示(shì)，现阶段券商结(jié)算模式在中(zhōng)小基(jī)金公(gōng)司中更加(jiā)普遍。中(zhōng)小基金(jīn)相对来说(shuō)获得(dé)银行渠(qú)道的(de)营销支持难度较大(dà)，券结模式(shì)能有效推动券商和基金(jīn)公司的合(hé)作(zuò)关系(xì)，有助(zhù)于(yú)中(zhōng)小(xiǎo)基金新产品(pǐn)开(kāi)拓市场。

　　不过，上述(shù)人士(shì)也(yě)表示，券结模(mó)式保有量(liàng)会更稳(wěn)定一些，对于托管行(xíng)有一(yī)个制衡的作用。以前是小(xiǎo)公司(sī)为主，现在也有(yǒu)一些(xiē)大公司(sī)陆续开始试水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时(shí)基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也表示，券商结(jié)算模(mó)式的(de)发(fā)展，已经(jīng)从(cóng)“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量”时代(dài)：发展的边际制约因素，也从(cóng)“投入成本较大(dà)、技(jì)术系(xì)统探索(suǒ)较困难”转变(biàn)为“产品策略与市场环境及(jí)需求的(de)匹配度、业绩表现与客户体验(yàn)的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契(qì)合度”。券(quàn)商结算模式(shì)，将基金公司、基金(jīn)产品与券商渠(qú)道(dào)的中(zhōng)长期利益(yì)深度(dù)绑定；在此模式下(xià)，竞争(zhēng)格局会发生分化，回归(guī)“买方投顾陪(péi)伴模式”的服务本(běn)质，”持续(xù)提供(gōng)“好产品、好服务”的(de)基金公司(sī)和证(zhèng)券公司会受(shòu)益于这一发(fā)展(zhǎn)变化。

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