调油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二(èr)季度(dù)芳烃市场(chǎng)的热度之高也正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今(jīn)年与(yǔ)去年(nián)的步调明显(xiǎn)不一。期(qī)货日(rì)报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘(pán)面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现(xiàn)远(yuǎn)超市场预期(qī)。

　　截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主力合(hé)约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘(pán)价下跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因(yīn)在(zài)于两方面，一(yī)方面由于近期原油大(dà)跌(diē)，另一方面(miàn)近(jìn)期成(chéng)品(pǐn)油裂(liè)差下(xià)跌。”一德期货分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧(ōu)美(měi)的(de)滞涨格局(jú)，以及美国的加息预期(qī)，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没有落(luò)地(dì)，原油近期回(huí)补(bǔ)前期(qī)缺口后(hòu)继续下行，对于化工特别是与之相关性(xìng)相对较强的PTA形(xíng)成成本(běn)塌(tā)陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美国汽柴(chái)油裂(liè)差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库(kù)存在4月(yuè)份(fèn)去库速率减缓，使得市(shì)场(chǎng)对于美国调油需求的预期边际弱化，对(duì)于芳(fāng)烃的支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏油对(duì)于辛烷值的(de)需求支撑(chēng)起了芳烃调油(yóu)的(de)逻(luó)辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳烃市场走势相对(duì)偏(piān)弱，且去(qù)年(nián)调油逻辑发(fā)生的(de)时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调(diào)油逻(luó)辑是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期货(huò)能化组组长谢(xiè)雯(wén)表(biǎo)示，发生这一现象的原(yuán)因更多是始于路(lù)径依(yī)赖，去年极端的调油行情使得市场预(yù)期今年调(diào)油逻辑发生的(de)概率仍较大，调油商(shāng)提前(qián)准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发(fā)生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调(diào)油(yóu)带(dài)来(lái)芳烃美(měi)亚价差(chà)处(chù)于往年同期(qī)高(gāo)位(wèi)，但(dàn)当前美(měi)湾芳烃库存(cún)较(jiào)高，需求饱和，抑(yì)制(zhì)芳烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑与去(qù)年(nián)在细节与节奏上(shàng)又有差异，主要(yào)体现在去年(nián)5—6份的(de)行情是(shì)“脉冲(chōng)式”的(de)，当时(shí)市场对于(yú)美国(guó)高辛烷(wán)值调油(yóu)料的(de)短(duǎn)缺没(méi)有提早(zǎo)预期，导致旺季(jì)来临后行情一触即发，而经历过(guò)去年(nián)的大幅(fú)波动，随(suí)后调(diào)油商对于今年已经提早有(yǒu)所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套利空(kōng)间(jiān)，同时我(wǒ)们从去年四季(jì)度(dù)至今韩国出口(kǒu)美国(guó)芳烃的(de)数量保(bǎo)持相(xiāng)对(duì)高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲(zhōu)芳烃(tīng)装置的检(jiǎn)修预期，今年市场(chǎng)的调油(yóu)逻辑(jí)在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在(zài)3月中(zhōng)旬开始(shǐ)启动，这明显早于去(qù)年。但(dàn)我们也看到了(le)PXN在3月下旬后(hòu)就处(chù)于(yú)高位(wèi)徘徊的状态，意味着调油(yóu)逻辑已经在(zài)芳烃上提(tí)早(zǎo)兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师韩冰冰(bīng)表示，今(jīn)年和去年芳烃走势存在着节奏的(de)差(chà)异，去年5月份是是炒作调油需求的主要时(shí)期，而今(jīn)年市场提前到3月就开始2000克是多少斤 2000克等于多少公斤炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂(liè)解(jiě)利润(rùn)非常(cháng)好，调油逻(luó)辑兴起。而(ér)今(jīn)年(nián)的(de)问(wèn)题(tí)是欧美经(jīng)济下行(xíng)压力较(jiào)大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份市场(chǎng)因炒(chǎo)作调油需求大幅(fú)拉(lā)涨(zhǎng)，但进入4月(yuè)以(yǐ)后，油品(pǐn)利(lì)润却回(huí)落(luò)，并拖(tuō)累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主(zhǔ)要是由于俄(é)乌(wū)冲(chōng)突导(dǎo)致(zhì)原油的出口受限(xiàn)以及疫情影(yǐng)响下(xià)美(měi)国炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛(xīn)烷(wán)需求无法匹配，从而导致了(le)美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美(měi)国(guó)，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格(gé)的大幅走(zǒu)高(gāo)。今年(nián)看工厂对(duì)于调油行情有所准备，整体缺量需(xū)求将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期(qī)货分析师(shī)隋斐看(kàn)来，二季度美国出行旺季下调油需(xū)求被赋予期待，然(rán)而有了(le)去年二季度调油需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前(qián)跟美国工厂签订(dìng)了长约，今年的(de)出口(kǒu)周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳烃出(chū)口量观察，整体(tǐ)1—3月(yuè)出(chū)口量已达去年调油(yóu)季出口总量的(de)65％偏(piān)上。同时(shí)，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企业签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油大概率仍将发生，但是整体对(duì)于芳烃价格的提振(zhèn)高度将极(jí)大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来国际(jì)油价波动(dòng)加剧，近期原油库存低位回升，汽油(yóu)裂解价(jià)差回(huí)落，亚洲甲苯调油(yóu)优势(shì)下降(jiàng)，在对(duì)未来(lái)需求的(de)不确定和经济可能(néng)衰退的背景下调油需求(qiú)出现了(le)不稳定(dìng)的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯的基(jī)本(běn)面来看，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍(shào)，PTA前期流通货(huò)源紧(jǐn)张的局面(miàn)在(zài)恒力石(shí)化和嘉通(tōng)能源两套年(nián)产能共500万(wàn)吨新装(zhuāng)置投(tóu)产和下游消费(fèi)走弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边(biān)际相对走(zǒu)弱；苯乙烯(xī)供应端(duān)在4月淄博(bó)俊辰50万吨(dūn)新装置投产下北方低价货(huò)源冲击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游纯苯港(gǎng)口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前(qián)看(kàn)调油逻辑边际弱(ruò)化，但(dàn)是现(xiàn)在还(hái)没有真正进入美国汽油的消费旺季(jì)，如果5月(yuè)下旬(xún)开始美(měi)国汽油消费走强，预计(jì)芳烃估值仍将(jiāng)保(bǎo)持(chí)高位，但是在当前衰(shuāi)退预(yù)期以及美联储加息背景下，成品油(yóu)消费的(de)成色或较预(yù)期大打折扣(kòu)，芳烃前(qián)期相对原油的价差(chà)高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的(de)供(gōng)需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换月，市场(chǎng)的交易(yì)重心转向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上(shàng)来看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本端(duān)的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯(xī)而(ér)言(yán)，目前(qián)国内(nèi)纯苯下游品(pǐn)种中除(chú)了苯胺(àn)盈利之外其(qí)他下游(yóu)盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库存(cún)去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯(xī)下(xià)游同样面临(lín)成(chéng)品库存偏(piān)高和2000克是多少斤 2000克等于多少公斤 24px;'>2000克是多少斤 2000克等于多少公斤利(lì)润不(bù)佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库(kù)压力，短期来看价(jià)格向上的驱动或较(jiào)乏力。

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