四大国(guó)有银行的集体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮(lún)“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业(yè)已(yǐ)有(yǒu)三波存(cún)款利(lì)率下调，此前两次分(fēn)别是(shì)：4月，多(duō)家中(zhōng)小银(yín)行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农(nóng)村信用合(hé)作(zuò)联社）下调人民币存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看(kàn)，多方观(guān)点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基于三(sān)重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化(huà)大(dà)背景；二是对(duì)银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三(sān)是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降(jiàng)息也(yě)被看作(zuò)是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到(dào)的(de)是，本次调(diào)降(jiàng)中(zhōng)协定存款(kuǎn)更(gèng)多是(shì)对(duì)公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中于(yú)短期(qī)存款，都是(shì)针(zhēn)对特定(dìng)存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏观团队(duì)测算，通知(zhī)存款和协定存款在银(yín)行存款中(zhōng)占比(bǐ)不(bù)高，以(yǐ)四(sì)大(dà)行(xíng)的单位(wèi)通知(zhī)存款为例，常年只占(zhàn)企业(yè)存款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团(tuán)队的(de)数据显示，协定(dìng)存(cún)款等规(guī)模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去二十(shí)年的数据(jù)看，我国(guó)实际利率总(zǒng)体保持(chí)在略低于潜在(zài)经济(jì)增速这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点都提及的(de)是(shì)，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究部(bù)首席经济学家李湛梳(shū)理(lǐ)了(le)这一市(shì)场化改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了(le)存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利(lì)率，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布(bù)《合格审慎(shèn)评估千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩罚(fá)措(cuò)施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是(shì)在利(lì)率市场化改革(gé)推进(jìn)背景(jǐng)下，银(yín)行(xíng)出于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性(xìng)来看(kàn)，民生证券宏观团队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完成存(cún)款利率(lǜ)调整的(de)闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制创设(shè)以来，两轮(lún)利率调降都集(jí)中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了(le)这些(xiē)介(jiè)于活(huó)期和定(dìng)期存款之(zhī)间的(de)存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银(yín)行一(yī)季度净息差(chà)水(shuǐ)平均创历史新(xīn)低，当下(xià)调(diào)利率有助(zhù)于(yú)降低银行负债成本(běn)，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷的(de)积极(jí)性。”民(mín)生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化改革及(jí)银行净息差(chà)压(yā)力增大(dà)外(wài)，某(mǒu)大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员(yuán)还关(guān)注到(dào)的是国(guó)内存(cún)款(kuǎn)市场的供需(xū)变化——近年(nián)来国(guó)内经济受多重因素(sù)冲(chōng)击，居民(mín)消费场景(jǐng)受(shòu)制(zhì)约，预(yù)防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降(jiàng)等，导致居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市(shì)场供需变化，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防范化解(jiě)重点(diǎn)领域风险，统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被认为维护(hù)金融稳定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降通(tōng)知主要释放了两大信(xìn)号，一是(shì)减轻银行息(xī)差压(yā)力。本次下(xià)调将引导(dǎo)银行的对(duì)公活(huó)期成本下降，存款降价叠(dié)加(jiā)资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复(fù)，有利于增强银(yín)行内(nèi)生资本(běn)补充能力；二(èr)是减少企业及居民的(de)短(duǎn)期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知(zhī)存(cún)款的利(lì)率上(shàng)限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本(běn)。当前(qián)银(yín)行净利差空间较小，压降负(fù)债端(duān)成本，有助于改(gǎi)善银行盈利(lì)、补充净资本、降(jiàng)低金融(róng)风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降(jiàng)，也(yě)为资产端的(de)贷款利(lì)率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观(guān)首席分析师董琦(qí)也(yě)认为，存款(kuǎn)利率调降，既有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银行净息(xī)差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有(yǒu)利于引导超额(é)储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)同(tóng)样提到，新规对于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩序作用较大，减少存款定(dìn千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗g)价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定(dìng)存款等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新规将降低银行总(zǒng)存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压(yā)低(dī)全社会(huì)利率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时(shí)股票市场中，对(duì)流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济学家(jiā)陈(chén)雳则表示(shì)，在当前(qián)整个经济复苏的(de)大(dà)背景(jǐng)下(xià)，进一步(bù)释放市(shì)场流(liú)动性、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重(zhòng)要的(de)、阶段性目标(biāo)，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度(dù)货政例会均表(biǎo)明(míng)，当(dāng)前(qián)货币政策(cè)基调未变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第一(yī)要求，而(ér)在此基础上也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经(jīng)济提供更有力(lì)支持”。从本次降息(xī)释放的(de)信(xìn)号来看，是否意味着货(huò)币政(zhèng)策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间，但(dàn)这一调降是针(zhēn)对银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存(cún)款利率下(xià)调(diào)并(bìng)不等于政策(cè)利(lì)率就必须进行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的(de)货币政(zhèng)策之下(xià)，也有多方观(guān)点(diǎn)提(tí)到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济(jì)修复带来支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴(bàn)随(suí)经济修复，利(lì)率水平的调(diào)降还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率(lǜ)下行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进一步降(jiàng)低贷款利(lì)率的紧迫性(xìng)不高，但银(yín)行普遍以量补(bǔ)价(jià)，使得贷款价格战激(jī)烈(liè)，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷(dài)款重定(dìng)价(jià)等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制(zhì)存款成本成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动力主动跟进下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未来货币(bì)政策(cè)的(de)走向，上述(shù)大(dà)型银行金融市(shì)场研究(jiū)员认为(wèi)，需要看到(dào)的是(shì)，目前经济处于修复性(xìng)复苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境支持，同(tóng)时(shí)，国(guó)内经济复苏不平(píng)衡问题依然(rán)突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力(lì)。预计下(xià)半年货币(bì)政策不(bù)会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币(bì)政策基调，在保持信(xìn)贷(dài)总量适(shì)度增长，市场流动性(xìng)合理充(chōng)裕情况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和企业手(shǒu)中的(de)钱会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市(shì)场观点(diǎn)担(dān)心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及(jí)协定存款两个概(gài)念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和协(xié)定存(cún)款介(jiè)于定活期存款之(zhī)间(jiān)，利率高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存(cún)款存取灵(líng)活，两者(zhě)的(de)共同优点是(shì)，在保持资(zī)金(jīn)灵活使用的(de)同(tóng)时(shí)，提高利(lì)息(xī)回报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需(xū)提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银行，即可按(àn)实际存期及(jí)支取日相应币种(zhǒng)档次(cì)利率计付利息，个人(rén)和企业均(jūn)可以办理。当前1天(tiān)和(hé)7天期通知(zhī)存款的(de)基准利(lì)率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事(shì)业单位在银行开立一(yī)个具有结算和协定存(cún)款双重(zhòng)功能(néng)的协定存款账户，并约定基本存(cún)款额(é)度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分按(àn)协定存(cún)款利(lì)率单独(dú)计息的一种存款方式。协(xié)定(dìng)存(cún)款性(xìng)质介于活期和定期(qī)存(cún)款之(zhī)间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对公业务，通知存款(kuǎn)既有对(duì)公业务(wù)，也有个人业务，但都有(yǒu)一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家罗(luó)志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款基本上以(yǐ)对(duì)公活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对(duì)于企业来(lái)说，会有一定的利息(xī)损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调(diào)降是否会(huì)刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量(liàng)政策继(jì)续(xù)支(zhī)撑(chēng)。经济当前依然需要休(xiū)养(yǎng)生(shēng)息，特别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生(shēng)循环，带(dài)动收(shōu)入(rù)预(yù)期改善，最终(zhōng)才会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及居民形成了(le)一定(dìng)规(guī)模(mó)的(de)超额储蓄(xù)，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民(mín)对后续的收入信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再(zài)形(xíng)成(chéng)增厚企业、居民(mín)收入的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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