作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计(jì)局(jú)公布了4月份的(de)通胀数据(jù)：4月(yuè)份居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认(rèn)为“通缩(suō)论”言过(guò)其实(shí)：一方面，今(jīn)年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐(zhú)步(bù)缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当(dāng)前经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。下半年随着生猪价格(gé)筑底回升、消费需(xū)求逐步回暖，物价水平有望回(huí)归正常水平，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当前(qián)主要(yào)矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结(jié)构(gòu)上看，食品项仍是(shì)主要拖(tuō)累(lèi)，4月食(shí)品(pǐn)价格处理老婆的第三者最好方式处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法，查老婆出轨的最好办法环比下(xià)降(jiàng)1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，菜、肉(ròu)价格续降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能充足(zú)以(yǐ)及消费淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品方(fāng)面(miàn)，小长假出行需求带动旅(lǚ)游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及(jí)国内(nèi)油价(jià)下降(jiàng)影响(xiǎng)，交通工(gōng)具及交通(tōng)工具(jù)用燃料价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受国内(nèi)外市场需求表(biǎo)现偏弱及国(guó)际大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)波动影响，4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数的(de)影响，同比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生活(huó)资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤(méi)加工、化学原料(liào)及制品(pǐn)相关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求表现不及预期(qī)影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色(sè)采(cǎi)选(xuǎn)相关行业价格结束(shù)自去年底以来的强(qiáng)势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采(cǎi)选在产能继持续释放(fàng)、供给(gěi)相(xiāng)对充足的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为，应(yīng)当理性看(kàn)待物(wù)价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位(wèi)，但今(jīn)年初以来(lái)有所反弹(dàn)，意(yì)味着通(tōng)缩(suō)压力正在逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处(chù)于正(zhèng)常波动区间，也(yě)指向当前经济仍(réng)在(zài)温和修复。往(wǎng)前(qián)看，去年二(èr)、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较高，高(gāo)基数或对今(jīn)年(nián)后续CPI同比读数持续造成(chéng)扰动。我(wǒ)们(men)认为，应更多关注环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪(zhū)需(xū)求的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的(de)开(kāi)展，生猪价格(gé)有望筑底(dǐ)回升，食品(pǐn)项对(duì)CPI的拖累将有(yǒu)所缓解(jiě)，下半年物价水平有望(wàng)逐步回归(guī)至正(zhèng)常(cháng)水平、整(zhěng)体将保持温(wēn)和上(shàng)涨态势，通(tōng)缩(suō)和(hé)通胀均不构成当前(qián)经济的主(zhǔ)要矛盾。

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