作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居(jū)民消(xiāo)费(fèi)价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工(gōng)业生产者出(chū)厂价(jià)格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意(yì)味(wèi)着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费(fèi)需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正(zhèng)常(cháng)水平，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其(qí)实，关注(zhù)核(hé)心(xīn)通胀

　　以下(xià)是正(zhèng)文

　　食品拉(lā)低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从(cóng)结(jié)构上看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食(shí)品(pǐn)价格则(zé)环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能(néng)源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个(gè)百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格(gé)续降，仍是主要拖累。受(shòu)受(shòu)生猪(zhū)产能(néng)充足以(yǐ)及消(xiāo)费淡季影响，猪肉(ròu)价格(gé)环比续降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格(gé)分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面，小长(zhǎng)假出行(xíng)需求带动旅游价(jià)格(gé)环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内(nèi)油价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具及交通工具用燃料价格环(huán)比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外(wài)市场需求(qiú)表现偏弱及国际大(dà)宗商品价格波动(dòng)影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年(nián)同期(qī)高基数的(de)影响，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生(shēng)产资料、生(shēng)活资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱(ruò)

　　分行业(yè)看，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关行(xíng)业价(jià)格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期(qī)影(yǐng)响，黑金(jīn)采选及冶炼(liàn)、有色采选(xuǎn)相关行业价(jià)格结(jié)束自去年底(dǐ)以来的(de)强势表(biǎo)现，环比分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产(chǎn)能继持(chí)续释放、供给相对(duì)充足的(de)影(yǐng)响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的(de)历(lì)史(shǐ)较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到了需要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们认为(wèi)，应当理(lǐ)性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的(de)历史(shǐ)低(dī)位，但今(jīn)年初以来有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正常波(bō)动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。往前看，去年(nián)二、三季度受(shòu)疫情影(yǐng)响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高(gāo)基(jī)数或对今年(nián)后(hòu)续CPI同(tóng)比读数持续造成(chéng)扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的(de)走势。而随着(zhe)下半年生猪需求的(de)回升，以及(jí)中央(yāng)猪肉收储(chǔ)工(gōng)作(zuò)的开展，生猪(zhū)价格有望筑(zhù)底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓(huǎn)解，下半(bàn)年物价水平有望逐步回归至(zhì)正常水平(píng)、整体将保持温和上涨态势，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成当(dāng)前(qián)经济的主要矛盾。

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