4月美国就业报告大超(chāo)预(yù)期，新增就业、失业(yè)率、工资表现亮眼，但或与(yǔ)季节性有(yǒu)关。其中，新增非(fēi)农(nóng)就业+25.3万人，高于(yú)彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期(qī)的(de)3.6％，位(wèi)于历史(shǐ)低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预(yù)期的(de)0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭博一致预(yù)期(qī)。非农(nóng)就业数据(jù)与此前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业市场仍(réng)然维持(chí)稳(wěn)健。但是需要指(zhǐ)出的是，2月(yuè)和3月(yuè)新增非农就业(yè)合计下修(xiū)14.9万，1季度(dù)新增非农就业(yè)为(wèi)29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在(zài)放缓；“劳工(gōng)荒(huāng)”可能导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业(yè)；而(ér)4月(yuè)季节因子要高(gāo)于以(yǐ)往年份(fèn)，或导致非农就业数据(jù)偏高，未来(lái)持续性存(cún)在较大不确定。非农发布后，截至北(běi)京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐(yǐn)含的联(lián)储(chǔ)23年底降息预期从(cóng)84bp回落(luò)至78bp；美元指(zhǐ)数基本持(chí)平于(yú)101.5；美国三(sān)大股指涨超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月美(měi)国非农数(shù)据点评

　　4月美国(guó)就业(yè)报(bào)告大超(chāo)预(yù)期，新增就业、失业率(lǜ)、工(gōng)资(zī)表现(xiàn)亮眼，但或与季节(jié)性有(yǒu)关。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万人(rén)，高于彭博(bó)一(yī)致预期的(de)+18.5万(wàn)人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小(xiǎo)时工资环(huán)比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭博(bó)一(yī)致预期（图1）。非(fēi)农就业数(shù)据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市(shì)场仍然(rán)维持稳健。但是需(xū)要指出的是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增(zēng)非农就(jiù)业(yè)虽超预期，但整体(tǐ)仍(réng)在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高(gāo)非农就业(yè)；而(ér)4月季节因子要(yào)高于(yú)以(yǐ)往年份（图2），或导致非农就业数(shù)据偏高(gāo)，未来(lái)持续性存在较(jiào)大不(bù)确(què)定(dìng)。非农发布后，截(jié)至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的(de)联(lián)储23年(nián)底降息(xī)预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数(shù)基本持平(píng)于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新增就(jiù)业整(zhěng)体回升，其中商品相关行业回升明显。4月商品(pǐn)相(xiāng)关行业新(xīn)增非农(nóng)就(jiù)业3.3万人，占4月(yuè)新增(zēng)就(jiù)业(yè)的13％，相对3月增加5万人。其中，制(zhì)造业、建筑业等新增就(jiù)业均边际回升(shēng)。商品相关行(xíng)业就(jiù)业边际改(gǎi)善，或反映制(zhì)造业边际好转。例如，4月美国ISM制造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心(xīn)商品通胀环(huán)比(bǐ)也边(biān)际(jì)回升。4月服务(wù)业相关行业新增就业从3月(yuè)的18.2万(wàn)上升(shēng)至22万，但内部出现(xiàn)分化。其中(zhōng)，医疗保健和商(shāng)业(yè)服务新增就(jiù)业分别为6.4万和4.3万，较(jiào)3月增加1.7万(wàn)和2.0万；但此前吸纳就业较多的休闲酒店业4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他(tā)需求指标指示(shì)，服务业需求可能(néng)仍(réng)在走弱。例如3月美国休闲餐(cān)饮(yǐn)、医疗保(bǎo)健(jiàn)与零售业的(de)总空(kōng)缺(quē)约384万人，较22年(nián)12月的470万(wàn)人大幅下降，回落(luò)至21年5月的水平(píng)（图表(biǎo)5）。

　　失业(yè)率创新低以(yǐ)及小(xiǎo)时工(gōng)资(zī)增速回升，显示劳工(gōng)市(shì)场韧性较(jiào)强。尽管遭遇硅谷银行(xíng)风波的不确定性冲击(jī)，4月失业率仍(réng)然(rán)下降0.1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至3.4％，位于历史低位，反映就(jiù)业市场韧性较强，短期仍有(yǒu)望保持稳健。1季度小时(shí)工资(zī)增(zēng)速低(dī)于其他工资指标，4月小时工(gōng)资增速回升(shēng)后，与其他工资指(zhǐ)标的差距收窄，指示美国潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高(gāo)于(yú)联(lián)储(chǔ)合意水平（3％左右(yòu)），这可能加大美联储的紧缩压力。3月(yuè)岗位空(kōng)缺(quē)数据(jù)显示，美国就(jiù)业(yè)市场劳动力供应紧张局势(shì)整体仍在小幅缓解。最能(néng)反(fǎn)映(yìng)就业市(shì)场紧(jǐn)张程度之一的职位空缺与待业人数之比连续三月下降，2023年3月录得(dé)164％，降(jiàng)至21年11月(yuè)的水平（图表7）。根据历(lì)史经验，当前职(zhí)位空缺和求(qiú)职人之比的(de)回落速(sù)度接近1973年的高(gāo)通胀时期，预计2023年4季度，美国(guó)就业市场才能更接近供需平衡(héng)（图表8）。

　　不朽的意思 src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124207671.jpg">

　　我们认为，超(chāo)预期的非农就业数据(jù)将进一步削弱联储的降(jiàng)息意(yì)愿，但(dàn)实际(jì)经济动能(néng)或弱于非(fēi)农就(jiù)业(yè)数据所(suǒ)指示的水(shuǐ)平，后续需要关注季(jì)节因子(zi)扰动(dòng)下降后(hòu)就业(yè)数据(jù)的走势。非农就(jiù)业超(chāo)预期(qī)叠加工资(zī)增速回升，预计(jì)联储(chǔ)将维持相(xiāng)对市场更加鹰(yīng)派的立场。若就业数据出现(xiàn)明(míng)显恶化，联储转向的可能性(xìng)将(jiāng)加(jiā)大。5月以来，第一共和(hé)银行被(bèi)接管、西太平洋合(hé)众银(yín)行(xíng)等区域银行(xíng)股(gǔ)价大幅(fú)下挫，中小银(yín)行风险仍(réng)在(zài)发酵（参(cān)见《美国第14大(dà)银行倒闭昭示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务上限触发时点提前，前景存(cún)在(zài)较大不(bù)确(què)定性（参见(jiàn)《美(měi)国债务(wù)上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率叠加不(bù)断发酵的(de)银行危机以及债务上限(xiàn)风(fēng)波(bō)，金融(róng)市场动荡可能性加大，不(bù)排除金融风(fēng)险以及实体经(jīng)济的脆(cuì)弱性倒逼联储(chǔ)下半年(nián)转向。

　　风险提示(s不朽的意思hì)：美(měi)国中(zhōng)小(xiǎo)银行再现挤兑风波；欧美陷入衰(shuāi)退概率增加。

　　文(wén)章来源

　　本(běn)文摘自(zì)：2023年5月6日(rì)发布的《非农强于预期，但或许和季节性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 不朽的意思