5月(yuè)23日，医药股开盘拉(lā)升，复(fù)星(xīng)医(yī)药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以(yǐ)来持续处于低位水平(píng)，具有较大吸引力(lì)。截(jié)至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题(tí)行情逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药(yào)板(bǎn)块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药(yào)板块是(shì)否(fǒu)还有新的业绩驱动(dòng)因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一(yī)季度(dù)的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除(chú)外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看(kàn)，在2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外）存在一(yī)定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度(dù)，创新药板块的营收(shōu)与去年同(tóng)期相(xiāng)比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占(zhàn)收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从(cóng)2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到了(le)2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药(yào)行业(yè)的(de)经营数据来(lái)看，除去创新药和疫情(qíng)受(shòu)益细分领域，医药板块中(zhōng)具(jù)有较好成(chéng)长能力的(de)低估值板块有(yǒu)原料药、医疗(liáo)设(shè)备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许(xǔ)多创新药、器械(xiè)企业的产品(pǐn)销售前(qián)景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍未(wèi)达到预期，原因(yīn)在于近几(jǐ)年来(lái)，由(yóu)于老龄化，国内(nèi)医保支(zhī)出并未(wèi)增(zēng)加太(tài)多(duō)，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业(yè)，增长速度并不快。首先(xiān)，结(jié)构性(xìng)的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给(gěi)创新留(liú)出空间，比(bǐ)如(rú)在过去(qù)的三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新药企的年(nián)化(huà)吴亦凡现在在哪里关着营收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本土医(yī)药企业而言，要(yào)实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜(shèng)负手

　　目前(qián)在总需求复(fù)苏不及(jí)预(yù)期的背景下，医药(yào)板块中有刚性需求的新基建(jiàn)板块(kuài)或是最具有确(què)定性的领域之一，一定程度上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉(chén)、区域(yù)平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶(fú)持(chí)。4月13日(rì)，国(guó)家卫生健康(kāng)委员会(huì)召开新闻(wén)发布(bù)会，重点介绍优质医(yī)疗资源(yuán)下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫生(shēng)服务网络(luò)的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通过(guò)开展三级(jí)医(yī)院对(duì)口帮扶等方(fāng)式，引导优(yōu)质(zhì)医疗资源下移，不断(duàn)提高县(xiàn)级医(yī)院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进(jìn)人才、技(jì)术、管理的(de)下移，通过城市三级医院的对(duì)口支援，托管，建立医(yī)联体，远程医(yī)疗等多(duō)种形式，满足县域居民的基本医(yī)疗(liáo)卫生需(xū)求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定坚实(shí)的(de)基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续(xù)推进临床重点(diǎn)专科(kē)“百千(qiān)万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强(qiáng)群众(zhòng)需求较大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科(kē)、精(jīng)神病学、病理学等专科(kē)建(jiàn)设，补(bǔ)齐(qí)资源(yuán)短板，完成预期的建设任务。随(suí)着具体政策的出台，相关(guān)的基(jī)层医(yī)疗器械市场(chǎng)或将受益吴亦凡现在在哪里关着。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信(xìn)息设(shè)备(bèi)和(hé)心血管耗材相关的板块将(jiāng)会(huì)有较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联(lián)影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频出台，医疗(liáo)器械市场持(chí)续扩张。随着国(guó)家继续(xù)支持(chí)优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到(dào)优化，促进更多(duō)优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十(shí)四五”规划中(zhōng)提(tí)出要加(jiā)强(qiáng)医疗(liáo)卫生领域的基础设施(shī)建设的(de)背景下，预计医疗器(qì)械采购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器(qì)械(xiè)市场的快速发展。在政策推动(dòng)下，国产品(pǐn)牌(pái)有望凭借(jiè)高性价比的优势加速(sù)进(jìn)入医院，长期而言(yán)，随着(zhe)多项政策(cè)支持(chí)的持(chí)续加强，国产替代将逐步加速，相关大(dà)型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会(huì)抓住(zhù)放量的机(jī)会，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳(ào)华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这些企业(yè)具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发(fā)能力。

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