银行业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第(dì)一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历史新(xīn)低，市(shì)值一度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银(yín)行已在为其(qí)部分业务寻(xún)找买家，但潜在的收购方(fāng)担心(xīn)承(chéng)担过多风险。目前可(kě)能的解决方案是，向近期(qī)曾为第(dì)一共和银行注(zhù)资(zī)300亿美元的(de)大型银虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接(jiē)管该银行，并为所有(yǒu)存款提供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士报道，白宫或(huò)美(měi)国财(cái)政(zhèng)部(bù)无意(yì)干预该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道(dào)这家银行能否(fǒu)在(zài)未来的日(rì)子继虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思续经营下去，也不知道(dào)联邦(bāng)存款保险公司是否(fǒu)会对此家银行(xíng)发表(biǎo)“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决方案(àn)（可能是联邦(bāng)存款保险公司的(de)接管）目前正变得越来越有可能(néng)，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报(bào)告显(xiǎn)示美国上周原油库存(cún)降(jiàng)幅大于预(yù)期，由于(yú)市(shì)场(chǎng)消化了疲弱的美(měi)国经(jīng)济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三(sān)延续(xù)前一交(jiāo)易日的(de)跌势(shì)，目(mù)前已经抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产以来的全部(bù)涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评级，将限(xiàn)制第一共和(hé)银行(xíng)从美(měi)联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因需求(qiú)低(dī)迷而减产(chǎn)带来(lái)的(de)价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路径(jìng)“扑(pū)朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让(ràng)美联储5月的(de)加息(xī)路(lù)径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此(cǐ)扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总经理程小勇看来，对于美(měi)联储货币政(zhèng)策(cè)，大概率还是维(wéi)持加(jiā)息的大(dà)方向，只不(bù)过加息力度会维持25个基点，不(bù)会像去年(nián)那(nà)样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美(měi)国通胀具有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租(zū)金(jīn)价格指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和(hé)美国银(yín)行业危机引发了经济减速，但是(shì)据我们测(cè)算当前美国私人部(bù)门资产负债(zhài)表受冲(chōng)击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期(qī)经(jīng)济(jì)减速不至于引发(fā)美联储货币(bì)政策转向。从历史上美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银(yín)行(xíng)担忧(yōu)引(yǐn)发银行股大(dà)跌(diē)，但由于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是(shì)资(zī)产负责(zé)错配，并非如2007年(nián)次贷(dài)危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套(tào)和加杠(gāng)杆导(dǎo)致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风(fēng)险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究(jiū)院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认(rèn)为(wèi)，由美(měi)国(guó)银(yín)行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系(xì)统性风险的可能性是较小的(de)，基(jī)于(yú)此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事(shì)件来(lái)看，政策部门应对(duì)危(wēi)机的速度和积极性(xìng)非常高，在(zài)这种(zhǒng)形式下，去押注(zhù)系统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通(tōng)胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了(le)市场认为有一定降息概率的(de)7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎(hū)失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在7月份(fèn)就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从几十(shí)年来的(de)最高水平进(jìn)一步(bù)回落多少这一争论，全(quán)球知(zhī)名机构的基金经(jīng)理(lǐ)们也(yě)开(kāi)始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投(tóu)资和西部信(xìn)托等公司认为，美联储和其他央行(xíng)将在(zài)加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继(jì)续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可(kě)能会让经(jīng)济陷入衰退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则(zé)质(zhì)疑(yí)，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行的政策制定(dìng)者(zhě)是否真(zhēn)的愿意冒让数百(bǎi)万(wàn)人失业的风险，换(huàn)句话说，央(yāng)行们最终可(kě)能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高(gāo)于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月(yuè)美国(guó)消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民(mín)消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致(zhì)消费(fèi)者信(xìn)心指(zhǐ)数(shù)下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定(dìng)性事件，说明未来(lái)美国经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美(měi)国居民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出(chū)发(fā)市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也(yě)可(kě)以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居民(mín)利息支出(chū)占(zhàn)可支配收入的比例越来越(yuè)高，未来并不排除(chú)由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的(de)下降和最近的美(měi)国居(jū)民部(bù)门信用(yòng)卡违(wéi)约率上(shàng)升是(shì)相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经济下行(xíng)的环境下(xià)，居民部门的资(zī)产负(fù)债表(biǎo)和收入(rù)状况边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国(guó)居民部门已经经过了十(shí)年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一(yī)个相对健康的状况，这也是(shì)为何即便消(xiāo)费(fèi)信心在(zài)恶化(huà)，即(jí)便银行利率在飙升，美国居民部门的(de)消费贷款仍然(rán)在(zài)继续扩(kuò)张，这显示着美国居民(mín)部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的(de)催(cuī)化有两方面的(de)背景，一是按(àn)照历(lì)史经(jīng)验看，海外(wài)加(jiā)息结束到降息之(zhī)间就(jiù)是一(yī)个容(róng)易出风险的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏(piān)好的中国(guó)这边的复(fù)苏(sū)环比高点已经(jīng)看到，同比高点(diǎn)接近看到(dào)，在中国没有更多刺(cì)激(jī)政策的情况下(xià)，市场对全球经济的预期(qī)想要进一步边际改善是(shì)比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与(yǔ)海外银行业危(wēi)机共振成(chéng)为了一个激(jī)发(fā)避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的(de)宏观周期和(hé)前几(jǐ)年有所不同，国内(nèi)和(hé)海外出现明(míng)显的周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外(wài)的政策部(bù)门应对(duì)危机的(de)速(sù)度又很快，所(suǒ)以不至于出现(xiàn)单(dān)边的持续(xù)性(xìng)共振，这就(jiù)导致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的(de)操作(zuò)思路应该是“在(zài)下(xià)跌时不过分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱 有(yǒu)色金属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的(de)有色金属板(bǎn)块全面下行。沪(hù)铜主力合约(yuē)2306大(dà)幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所(suǒ)有色(sè)金属研究总监展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示，整体来(lái)看(kàn)，有色(sè)金属的全面下行(xíng)有两(liǎng)个利(lì)空背景和一个触(chù)发因素，一是临近美联储(chǔ)5月(yuè)份(fèn)议(yì)息会议，加息25个基点(diǎn)的(de)概率升(shēng)至高位，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎情(qíng)绪；二是面临(lín)国内五一假期，资金提(tí)前(qián)流出规避不(bù)确定(dìng)性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季(jì)报(bào)再爆(bào)利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然(rán)升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色板块(kuài)全面下行的直(zhí)接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情(qíng)绪(xù)对市场的扰动较大。市(shì)场一(yī)直在(zài)衰退论(lùn)和(hé)加息预(yù)期之间摇(yáo)摆不定(dìng)。一方(fāng)面对银行(xíng)业和全(quán)球经(jīng)济前景感到(dào)担忧(yōu)，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息(xī)预期降低。加息(xī)预期降低(dī)后又(yòu)不(bù)得不面对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话(huà)加息(xī)不应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一(yī)假期(qī)，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表的大(dà)部分品种还在(zài)区(qū)间(jiān)运(yùn)行，除了锌(xīn)的空头势头较(jiào)为明(míng)显，而镍(niè)和锡则是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金属的(de)传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求的强预(yù)期(qī)，有色(sè)一度出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场(chǎng)却出(chū)现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌(xīn)板等(děng)行业样(yàng)本(běn)企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份(fèn)明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分下游(yóu)加工(gōng)企业订单(dān)难以为继，且(qiě)产(chǎn)成品库存较往年出现(xiàn)小幅(fú)累积(jī)，这(zhè)也就意味着之前(qián)的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的高开(kāi)工透支了(le)部(bù)分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏观环境(jìng)并不(bù)支持(chí)价格高走，同时国(guó)内劳动节假期即(jí)将到来(lái)，资(zī)金从(cóng)有色市(shì)场流出规(guī)避不确(què)定性(xìng)风险，价格出现回(huí)调并不意(yì)外，昨(zuó)日有色价格快速回落(luò)也是近段时间对利(lì)空因素的集中体现，节(jié)前(qián)宜(yí)谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不过，5月(yuè)中上旬延虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企业可适(shì)当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从具(jù)体的行业(yè)数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下(xià)游(yóu)开工率(lǜ)上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没(méi)有进一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也(yě)有关(guān)系。此外，4月(yuè)的总体预测(cè)值(zhí)普遍(biàn)也(yě)没有高于(yú)3月，虽然下(xià)降数值也(yě)不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价(jià)格一旦大跌(diē)到目前(qián)的状态，现货(huò)上(shàng)面(miàn)买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今(jīn)年可能不会(huì)降息。我们(men)要(yào)警(jǐng)惕这种市(shì)场过于一致(zhì)的情况。因(yīn)为美通胀高(gāo)位持续(xù)，美联储的结果(guǒ)导向很可能(néng)使(shǐ)得加息时(shí)间或者幅度(dù)超预(yù)期，这样市场(chǎng)就会有超预(yù)期的下(xià)跌。最(zuì)主要的(de)是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的(de)，需求(qiú)跟(gēn)不(bù)上供应(yīng)的增速，整个周期是向(xiàng)下(xià)而不是(shì)向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资者可(kě)以用振荡的策(cè)略去操作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的是(shì)反映市场对(duì)未(wèi)来一个(gè)季(jì)度、半(bàn)年度甚至更长时间(jiān)的需求预(yù)期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或短线影响并不(bù)显著(zhù)，短期(qī)可关注供求(qiú)现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及(jí)可能突发的(de)风险(xiǎn)事件上。“对有色而言(yán)，投资者更多担心(xīn)的是在多空分歧的位置和时间节点突发未(wèi)知的风险事(shì)件，从(cóng)而放(fàng)大了价格短线的(de)波动性，带来(lái)持仓(cāng)管(guǎn)理的(de)压力。”他说。

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