5月(yuè)23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德(dé)、智飞生物(wù)、沃森生物(wù)、长春(chūn)高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位(wèi)水平(píng)，具有(yǒu)较大(dà)吸引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历(lì)史较低(dī)分位数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行(xíng)情(qíng)？在(zài)后疫情时代，医(yī)药板块是否还有新(xīn)的(de)业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业(yè)复苏确(què)定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一季(jì)度的影响将会逐步消退，医药(yào)行(xíng)业的基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速(sù)相比(bǐ)，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来(lái)看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的(de)营收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发(fā)总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收(shōu)入的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除去创新药和疫(yì)情(qíng)受(shòu)益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值(zhí)板块有(yǒu)原料药、医疗设(shè)备、血(xuè)制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于(yú)许多(duō)创(chuàng)新药、器械企业的产(chǎn)品销售前景(jǐng)，国内市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于(yú)老龄化(huà)，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大(dà)部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医(yī)疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先(xiān)，结(jié)构性的分化(huà)是非常明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新留出空间，比(bǐ)如在过去的(de)三年中，港股创新药企的(de)年化营收增速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企业(yè)而言，要(yào)实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医(yī)药投资的(de)胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏(sū)不及预期的背(bèi)景下，医药板块中有(yǒu)刚性(xìng)需求的新基建板块(kuài)或是最(zuì)具有(yǒu)确定性的领域之一，一定程度(dù)上或仍是今年医药(yào)投(tóu)资的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容(róng)下(xià)沉、区(qū)域平衡(héng)分布，医疗新(xīn)基(jī)建再获政策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健康委员会召(zhào)开新闻发(fā)布会，重点介绍优质(zhì)医(yī)疗资源下移、区域(yù)平(píng)衡(héng)布局。县医院作为(wèi)县级(jí)医疗卫(wèi)生服务网络的龙(lóng)头(tóu)，连接着城乡(xiāng)卫生服(fú)务体系。长(zhǎng)期(qī)以来，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级(jí)医院对口帮扶等方(fāng)式(shì)，引导(dǎo)优质医疗资源下(xià)移，不断提高县级医(yī)院的(de)综合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续(xù)推进人(rén)才(cái)、技(jì)术、管理的下(xià)移，通过城市(shì)三(sān)级医院的(de)对(duì)口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种形式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普通(tōng)疾病在(zài)市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下(xià)来的工(gōng)作中，将(jiāng)继(jì)续(xù)推进临床重点专科(kē)“百千万”工程(chéng)，指导各地(dì)按照“搭平(píng)台(tái)，建(jiàn)载体，促融合”的思路(lù)，重点加强群(qún)众需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成(chéng)预(yù)期的(de)建(jiàn)设(shè)任务(wù)。随着具(jù)体政策的出(chū)台，相关(guān)的(de)基层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有较大的(de)发展空间。其(qí)中(zhōng)的个(gè)股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医(yī)疗(liáo)、心脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策(cè)，在未来(lái)，医(yī)疗卫生资源的分布将会得到(太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗dào)优化，促进更多优质的(de)医(yī)疗资源(yuán)向下扩容(róng)，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规划中提出要(yào)加强医疗卫生领域的基础设施建设的(de)背(bèi)景下，预(yù)计医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场的(de)快速(sù)发展。在政策推(tuī)太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗动(dòng)下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言(yán)，随着多项政策支持的持续加强，国产替(tì)代将逐步加(jiā)速(sù)，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会(huì)抓住放量(liàng)的机会(huì)，实现快(kuài)速发展。

　　华(huá)富证券建议关(guān)注国内高端医疗设(shè)备的龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华(huá)内镜、开(kāi)立医疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较好的(de)渠(qú)道(dào)和较(jiào)强的研发能力。

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