近(jìn)日，2022年营业(yè)收(shōu)入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿(yì)元的(de)兴发集团，其(qí)旗下(xià)子公(gōng)司(sī)兴(xīng)福(fú)电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产(chǎn)品是(shì)磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其(qí)电子级磷酸(suān)产品是(shì)半导体加工(gōng)过程中的关(guān)键材料(liào)，公司客(kè)户(hù)包括长江存(cún)储(chǔ)、华(huá)虹集团(tuán)、中芯(xīn)国际(jì)等，也获得大(dà)基金二(èr)期(qī)入股。

　　不过有意(yì)思的是(shì)，兴(xīng)福电子(zi)第二大(dà)客户(hù)竟然是(shì)可口可乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷知识——可口可(kě)乐生产过(guò)程(chéng)中使用的磷酸，原来(lái)不只是常规(guī)的食品级磷酸(suān)，还用到了更(gèng)高(gāo)纯(chún)度的电子(zi)级(jí)磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股股(gǔ)东还与第(dì)二大(d十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思à)股东有(yǒu)可复活的对(duì)赌协(xié)议。且其(qí)中一条比较少见，即在兴(xīng)福(fú)电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍(réng)未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿电子化(huà)学品业务(wù)，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级由高到(dào)低(dī)分别为：IC级(jí)磷(lín)酸＞面板级磷酸(suān)＞食(shí)品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产(chǎn)品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可(kě)乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示(shì)的主(zhǔ)要(yào)销售内(nèi)容为磷酸产品(pǐn)。这个销(xiāo)售金额比兴福电子当(dāng)年(nián)食品级磷酸的主营(yíng)业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福(fú)电子电(diàn)子(zi)级磷酸产(chǎn)品除(chú)销售给集成电路行业、显示面板行(xíng)业客户外(wài)，还(hái)销售给可(kě)口可乐公(gōng)司(sī)、化工品贸易商等其他行业客户。由于(yú)可口可乐(lè)公(gōng)司对(duì)磷酸(suān)产品(pǐn)的品质要求(qiú)高于一般的食品级磷酸，公司销售(shòu)给可口可(kě)乐公(gōng)司的磷酸产品等(děng)级实(shí)际为符(fú)合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利(lì)润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期会计差错更正(zhèng)及追溯(sù)调(diào)整，比(bǐ)如兴福电子原(yuán)报表2020年净(jìng)利(lì)润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年(nián)非经常性(xìng)损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务(wù)所合伙人(rén)对(duì)记者(zhě)表示，非经常性损益是指公司发生的与经营业(yè)务无直接关系，或是(shì)虽与(yǔ)经营业(yè)务相(xiāng)关，但由(yóu)于(yú)其(qí)性质、金(jīn)额或发生频率，影响了真(zhēn)实、公允地反映公司正常(cháng)盈(yíng)利能(néng)力的各项收入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除(chú)非经常性损益后，兴福电(diàn)子(zi)2022年(nián)归母净利(lì)润(rùn)由(yóu)1.91亿(yì)元降至1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩(jì)增长与(yǔ)主营业务毛利率提升有关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和(hé)2022年的有关(guān)毛(máo)利率，已经(jīng)超过申报稿(gǎo)列举(jǔ)的同行业可比公司平均水平。对(duì)此，兴(xīng)福电(diàn)子在(zài)申报稿中表示，2021年以来公司陆续(xù)实现众多集成电(diàn)路客(kè)户的产品认证(zhèng)及批量(liàng)供货，毛利(lì)率水平较高的集成电路用湿电子(zi)化学品销售收(shōu)入占比(bǐ)持续提升，且(qiě)公(gōng)司根据部分产(chǎn)品原(yuán)材料价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如(rú)果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否还能(néng)持续(xù)提(tí)高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东(dōng)为(wèi)上(shàng)市公(gōng)司兴发集团，其直(zhí)接持有(yǒu)兴福电(diàn)子 55.29％的(de)股份。兴福电(diàn)子的间接控股股(gǔ)东为宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴福电子(zi)第二大(dà)股东为国家集成电路基金二期(qī)，持股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间接控股股东宜昌兴(xīng)发与国家集成电路基金二期之间存在对(duì)赌协议。虽然随着兴福(fú)电子(zi)IPO，相关(guān)协(xié)议已经终止(zhǐ)，但回购权和随售(shòu)权存(cún)在可(kě)以(yǐ)“复活”的条件，且其中一(yī)条比较少见(jiàn)，即“兴福(fú)电(diàn)子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审议，还(hái)是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，虽(suī)然申报IPO后(hòu)的18个月内没(méi)有上会结果的(de)企业比较(jiào)少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，处(chù)于正常待(dài)审核阶段的合合信(xìn)息(xī)和(hé)先(xiān)正达，受理(lǐ)日期(qī)已经(jīng)超过(guò)18个月。

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文，也有(yǒu)企业超过(guò)。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的(de)企业中有2家受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时(shí)兴福(fú)电(diàn)子(zi)处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样(yàng)的剧(jù)情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超(chāo)过1亿股(gǔ)，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计(jì)算，兴福(fú)电(diàn)子达(dá)到的(de)目标(biāo)估值为54亿元。值得(dé)一(yī)提的(de)是(shì)，15家(jiā)战略(lüè)投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作(zuò)用后，15家战略投资者的增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关(guān)联采购主要系向关联方采(cǎi)购(gòu)黄(huáng)磷、液体(tǐ)三氧化硫(liú)等(děng)原材料、电力等能(néng)源(yuán)以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重(zhòng)大经(jīng)常性关联采购(gòu)金额（不含建(jiàn)筑(zhù)工(gōng)程(chéng)服(fú)务采(cǎi)购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营(yíng)业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福(fú)电子部(bù)分主(zhǔ)要原材料的关联采购占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公(gōng)司普通(tōng)黄磷关联采购(gòu)金额(é)占同类产(chǎn)品(pǐn)采购总额(é)的(de)比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫(liú)关联采购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业务方面，兴福电子是(shì)控股(gǔ)股东兴发集团合并报表范围内唯(wéi)一从事湿电子(zi)化学品相关业(yè)务的主体，与(yǔ)兴发集(jí)团及(jí)其控(kòng)制(zhì)的其他公司主(zhǔ)营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季度业(yè)绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示，归母净利润较上年同期大幅降(jiàng)低(dī)，主要是受市(shì)场(chǎng)供需变化影响，自2022年(nián)下半年以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等(děng)周期性产品市场(chǎng)价格持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘(gān)膦(lìn)价格已跌(diē)至行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行(xíng)业成本线。在(zài)价格下(xià)跌过程中，公司(sī)上(shàng)述产品产销量同(tóng)比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及湿电子化学(xué)品，即公(gōng)司湿电子化(huà)学品、特种化学品(pǐn)、食(shí)品添加(jiā)剂等成长(zhǎng)性产品市(shì)场需求总体良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发集团(tuán)另一(yī)则公告显示(shì)，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度(dù)平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)统计(jì)口径十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思不太一样，销量数据不太好找，所以不(bù)太好(hǎo)具体判断(duàn)湿电子化学品相关收入的(de)变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，兴福电子2023年(nián)第一季度的业(yè)绩(jì)具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方(fāng)面(miàn)，兴(xīng)福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无(wú)证建设房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监管警示的决定，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交易兴发集团(tuán)可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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