昨夜今晨，全球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的(de)芒格出席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股东(dōng)大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静(jìng)：美国(guó)银行业(yè)动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持(chí)续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革时(shí)代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发(fā)布(bù)一季度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒(máng)格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户(hù)的决(jué)定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时(shí)说，如(rú)果(guǒ)储户得(dé)不到补偿，它给(gěi)美(měi)国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关(guān)系紧张(zhāng)对(duì)两(liǎng)国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中(zhōng)国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但(dàn)一直都需(xū)要判断，如(rú)果(guǒ)没(méi)有对方回应，事情能(néng)有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都会(huì)有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可(kě)能是(shì)二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较(jiào)低，这都(dōu)是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的(de)这几个月(yuè)公(gōng)司(sī)都经历了很(hěn)多的波动，这可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一(yī)次，二(èr)战的(de)时候我们没(méi)有办法获(huò)得(dé)商品、货物，但是这一(yī)次的波(bō)动来(lái)自于(yú)另外(wài)一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了存(cún)货过(guò)多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境(jìng)在这六个月已经非常不一样(yàng)了(le)，而(ér)我们很多的经理人(rén)对(duì)于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去(qù)。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地(dì)让销售(shòu)情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一(yī)季(jì)度(dù)是股票(piào)的(de)净(jìng)卖家。财报显示(shì)，伯克(kè)希尔(ěr)出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手(shǒu)查(chá)理·芒格认为，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随着美联储(chǔ)加息和经(jīng)济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降低(dī)对股市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲观的预测(cè)：好日(rì)子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴哈撒韦公司(sī)大部分(fēn)业(yè)务的(de)收益今年将下(xià)降。因为(wèi)在(zài)过去6个(gè)月左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国经(jīng)济的“令人难以置信的(de)增长时期”已(yǐ)经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康(kāng)状况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归(guī)功(gōng)于过(guò)去(qù)几(jǐ)十(shí)年(nián)美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强(qiáng)调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我(wǒ)的(de)工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后(hòu)的决策。公司(sī)传(chuán)承在执行上并不(bù)是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可能(néng)不(bù)仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五个(gè)下(xià)一代领导人，而是更多有能力的(de)人。如(rú)果他们不(bù)能处(chù)理得当(dāng)的话(huà)，他就不(bù)会将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现(xiàn)有的资产(chǎn)负债(zhài)表规模是否(fǒu)令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不(bù)担心美联储，支持美联(lián)储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使命(mìng)，他也不担心美(měi)联(lián)储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个很(hěn)大的数字(zì)，而(ér)我喜欢看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠(kào)不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地(dì)方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石油储备。不过(guò)页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一(yī)年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油(yóu)做了(le)很多好的(de)事情，建了很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔(ěr)并(bìng)不会购买西方(fāng)石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续(xù)购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代(dài)美元的(de)储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美(měi)国大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元(yuán)储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都(dōu)不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印(yìn)钞很容易(yì)，但应该非(fēi)常小心。如(rú)果(guǒ)货币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的(de)精灵(líng)从瓶(píng)子里(lǐ)放出来(lái)，就很(hěn)难(nán)恢复(fù)，人们(men)会对(duì)货(huò)币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法(fǎ)预(yù)测会有什(shén)么结果，反正不(bù)会是好结果。现在(zài)（大(dà)量发(fā)债(zhài)）是一(yī)个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日(rì)本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实(shí)施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果(guǒ)日元(yuán)是储(chǔ)备货(huò)币，那些事不可能(néng)发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力(lì)的社(shè)会(huì)，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需(xū)的(de)市场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪(zhū)价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再(zài)度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在(zài)五一假期前(qián)又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价(jià)格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市(shì)场保供(gōng)稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关(guān)部门(mén)研究适时启动(dòng)年内第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货(huò)主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大(dà)起(qǐ)色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接(jiē)受期(qī)货日报记者采(cǎi)访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日(rì)逼(bī)近春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在(zài)相对(duì)较低(dī)的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸(mào)易(yì)商(shāng)从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业(yè)分割入库意愿加(jiā)大，再(zài)叠(dié)加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需(xū)求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成(chéng)本导致(zhì)生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌(diē)的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万(wàn)国期货农产品高级(jí)分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一季报(bào)显示其经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖企业(yè)超预(yù)期去产能将对行业的发展不(bù)利，容易导致猪价(jià)的大起大(dà)落。在这个(gè)节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可(kě)以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号释放(fàng)下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储本身看，不(bù)会(huì)带(dài)来实质性生(shēng)猪需(xū)求的增长。不过(guò)，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素共(gòng)振，或会给(gěi)市场(chǎng)带来比较明显(xiǎn)的(de)利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需(xū)求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延(yán)续低位区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数(shù)据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季(jì)节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年(nián)同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪(zhū)存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并(bìng)处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来(lái)，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏(lán)已连(lián)续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的(de)正常产能(néng)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构(gòu)数据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀(xiù)看(kàn)来(lái)，伴随(suí)着(zhe)猪价(jià)再(zài)次阶段性走低，二(èr)育补(bǔ)栏或(huò)会再次进(jìn)场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高(gāo)；但今年(nián)二次(cì)育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需(xū)关(guān)注进出场节奏对猪价的(de)带(dài)动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前(qián)后显现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继续(xù)重点关注二(èr)次育肥、冻品入库(kù)及(jí)收储(chǔ)带来(lái)的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之(zhī)中，二(èr)育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份(fèn)以来(lái)能繁(fán)母(mǔ)猪环比增(zēng)加带来的生猪(zhū)出栏在(zài)5月份(fèn)可能继续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年二季度开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大(dà)概率已在慢慢(màn)接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的(de)旺季(jì)，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的调减在下(xià)半年会有一(yī)定程度(dù)的体现，价(jià)格重心(xīn)或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生猪供(gōng)应压力最大(dà)的(de)时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费(fèi)端(duān)恢复后下方(fāng)现货价格空(kōng)间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖利(lì)润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步(bù)增(zēng)加，全年猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节(jié)奏的(de)把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买(mǎi)入(rù)生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合(hé)约期现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴目(mù)前整体估值(zhí)不(bù)高，后续在收储加(jiā)持下，期(qī)价存(cún)在继续往上修复的空(kōng)间。建议(yì)投资者在交易上可从单边转为观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲(sì)料养殖(zhí)板块集体估值下移带(dài)来的系统(tǒng)性风险。

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