银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不(bù)久(jiǔ)，第(dì)一共(gòng)和银(yín)行盘中跌(diē)幅(fú)一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再(zài)刷新历史新(xīn)低(dī)，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时(shí)报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期(qī)以来，第一(yī)共(gòng)和银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心承担过多(duō)风险。目(mù)前可能(néng)的(de)解决方案是(shì)，向近期曾为第一共(gòng)和(hé)银行注资300亿(yì)美元的大(dà)型(xíng)银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有存款提(tí)供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或美国财政部无意(yì)干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知(zhī)道这家银行能否在(zài)未来的日子继续经营下去(qù)，也不知道联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司是(shì)否会(huì)对(duì)此家(jiā)银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司的接(jiē)管）目前正变得(dé)越来(lái)越(yuè)有可能，因为第(dì)一共和银(yín)行找到买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前(qián)API报(bào)告显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原(yuán)油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了(le)疲(pí)弱的美国(guó)经济数(shù)据，对美国经(jīng)济衰退的(de)担忧(yōu)增加，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势(shì)，目前已经(jīng)抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步(bù)减产以(yǐ)来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低(dī)，最新报(bào)道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该(gāi)行评级，将(jiāng)限制第(dì)一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带(dài)来的(de)价格(gé)涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍(réng)然(rán)高企的(de)通(tōng)胀(zhàng)，一边是(shì)银行系(xì)统危机以及(jí)由(yóu)此扩大的(de)经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是(shì)市(shì)场最引人瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总(zǒng)经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货币政策，大(dà)概率还是维持(chí)加息(xī)的大方向，只(zhǐ)不过加息(xī)力度(dù)会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到(dào)美(měi)国通胀具有很(hěn)强的粘(zhān)性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格(gé)指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测算当(dāng)前美(měi)国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击(jī)的影响(xiǎng)大(dà)约(yuē)将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至于(yú)引发美联(lián)储货币政策转向。从历史上美(měi)联储加息的经验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因(yīn)经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行(xíng)担(dān)忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银(yín)行危(wēi)机主(zhǔ)要是资(zī)产负(fù)责错(cuò)配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和(hé)加(jiā)杠(gāng)杆(gān)导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期货(huò)研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同(t均码一般是什么码，均码一般是什么码数óng)样(yàng)认为，由美国(guó)银行业(yè)“爆雷”引发系(xì)统性风(fēng)险的可能性是(shì)较小的(de)，基于此(cǐ)，美联(lián)储也不会轻易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策(cè)部门应对危机(jī)的速度和积极性非(fēi)常(cháng)高，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)形式(shì)下，去押注系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险发(fā)生概率(lǜ)比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的(de)风险，如金(jīn)融机构或者非金融企业(yè)大面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀水平预测(cè)下，美联储(chǔ)是不会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几(jǐ)十年来(lái)的最高(gāo)水平(píng)进一步回落多(duō)少(shǎo)这(zhè)一争论，全球知名机构(gòu)的(de)基金经理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是(shì)安联环球(qiú)投资和(hé)西(xī)部(bù)信托等公司(sī)认为，美联储和其他(tā)央行将在加息(xī)方面取得胜利，即(jí)使这意味着继(jì)续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对(duì)粘性(xìng)极强(qiáng)的(de)通胀，美联储和其(qí)他(tā)央行(xíng)的政策制(zhì)定者(zhě)是否真(zhēn)的(de)愿(yuàn)意(yì)冒让(ràng)数百万人失业的(de)风险，换句(jù)话说，央行们最终可能不(bù)得不(bù)做出(chū)妥协，容忍高于(yú)目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费(fèi)者信(xìn)心指数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月以来(lái)最低水平。对(duì)此，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从美国(guó)居(jū)民消费来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者(zhě)信心指数下降，消费支出(chū)增速放缓(huǎn)是(shì)确定性(xìng)事(shì)件，说明(míng)未来美(měi)国经(jīng)济继(jì)续(xù)减(jiǎn)速也是大(dà)概率事(shì)件。然而，由于美(měi)国(guó)居民消(xiāo)费支(zhī)出增(zēng)速虽然在下滑，但在(zài)2月还(hái)是维持正增(zēng)长，使得市场(chǎng)避险情绪短期(qī)虽有升温(wēn)，但(dàn)不至于出(chū)发(fā)市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过(guò)，随着美(měi)国居民(mín)利(lì)息支出(chū)占可(kě)支配收(shōu)入(rù)的(de)比例越来越高，未(wèi)来并不排除由(yóu)于经济严重减速加(jiā)快(kuài)导致(zhì)大规模恐慌(huāng)再(zài)现的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心(xīn)的下降(jiàng)和(hé)最(zuì)近的美国(guó)居(jū)民部门信用卡违约(yuē)率上(shàng)升(shēng)是(shì)相匹配的，在高(gāo)通胀(zhàng)高利率经济(jì)下行的环境下，居(jū)民(mín)部门的资产负(fù)债表和(hé)收(shōu)入状(zhuàng)况(kuàng)边(biān)际上会有(yǒu)恶(è)化也是情理之中(zhōng)；但美国居(jū)民(mín)部门已经经过了(le)十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处(chù)于一(yī)个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便(biàn)消费信(xìn)心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美(měi)国居民部门的消(xiāo)费(fèi)贷(dài)款仍(réng)然在(zài)继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门(mén)的需求(qiú)仍然(rán)十分(fēn)有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭(xù)初(chū)看来，当前市场避(bì)险情绪的催化有(yǒu)两方面的背(bèi)景，一是按(àn)照历史经验看，海(hǎi)外加(jiā)息结束到(dào)降(jiàng)息之间就是一个容易出风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二是能够(gòu)激发(fā)风(fēng)险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同(tóng)比高点接近(jìn)看到，在中国没有更(gèng)多刺激政策(cè)的(de)情况下，市场对全球(qiú)经济的预期想(xiǎng)要(yào)进(jìn)一(yī)步边际改(gǎi)善(shàn)是比较困难的(de)。

　　“在这样的(de)背景下(xià)，近日A股的(de)主线题材(cái)下跌与(yǔ)海外(wài)银行业危机共振成为了一个激(jī)发避(bì)险(xiǎn)情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有(yǒu)所(suǒ)不同，国内和(hé)海(hǎi)外出现明(míng)显(xiǎn)的(de)周期背(bèi)离，且海外的政策部门应对危机(jī)的速度又很快，所以(yǐ)不(bù)至于出现单边的持续(xù)性共振，这就(jiù)导(dǎo)致各类风险资产难以出现大(dà)幅度的流畅单边(biān)行情，比较(jiào)合适的(de)操作思路应该(gāi)是(shì)“在下跌时(shí)不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的(de)有色(sè)金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所(suǒ)有色(sè)金属研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下(xià)行有两个(gè)利空背景和一个(gè)触发因素(sù)，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个(gè)基点(diǎn)的概率升(shēng)至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资金(jīn)提(tí)前流出规避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银(yín)行季报(bào)再爆利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美(m均码一般是什么码，均码一般是什么码数ěi)元指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成为(wèi)有(yǒu)色板块全(quán)面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论和加息预(yù)期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球经济前景感到担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降(jiàng)低(dī)。加息(xī)预(yù)期(qī)降低后又不得(dé)不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色(sè)金属分(fēn)析(xī)师何燕艳(yàn)表示，此外(wài)，国内面临五一(yī)假期，之前看多需求修复(fù)的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜和铝为(wèi)代表的(de)大部分品种还(hái)在区(qū)间运行，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金(jīn)属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开局(jú)延续了需求的强预期，有色一度(dù)出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材(cái)加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连(lián)下(xià)降，社会库存虽然持(chí)续去化(huà)，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二(èr)是部分下游加工(gōng)企业订单难以为继(jì)，且产成品库(kù)存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透(tòu)支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏(hóng)观环境并(bìng)不(bù)支持(chí)价格高走，同时国(guó)内劳动节假(jiǎ)期即(jí)将到来，资金从(cóng)有色市(shì)场流出规避不确定性风险，价格(gé)出(chū)现(xiàn)回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回(huí)落(luò)也是近段时间对(duì)利空因(yīn)素(sù)的集(jí)中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续旺季(jì)下(xià)，需(xū)求不会大幅走弱，因(yīn)此若(ruò)价格在节前持续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数(shù)据来看，下(xià)游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开(kāi)工率上最近几(jǐ)周出现了高位(wèi)停(tíng)滞，没(méi)有进一步的增长，可(kě)能和(hé)旺季慢慢过(guò)去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预(yù)测(cè)值普遍也没(méi)有高(gāo)于3月，虽(suī)然下降数值(zhí)也不大，但也没(méi)能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的(de)状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过(guò)于一致(zhì)，主流(liú)观点认为加(jiā)息已(yǐ)近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因(yīn)为美通(tōng)胀高位(wèi)持续，美(měi)联(lián)储的结果导(dǎo)向很可能使得加息(xī)时间或者幅度超预期，这(zhè)样(yàng)市场(chǎng)就(jiù)会有超预期的(de)下跌。最主要的是，有(yǒu)色(sè)板块多数(shù)品种供应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不(bù)上(shàng)供应的增速(sù)，整个周期是向下(xià)而(ér)不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对(duì)未(wèi)来(lái)的预期，更多的是反映市场对未来(lái)一个季度、半年度甚至更长时(shí)间(jiān)的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或短线(xiàn)影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短期可关注(zhù)供求(qiú)现状与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的(de)风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心(xīn)的是在多(duō)空分歧的(de)位置和时间节(jié)点(diǎn)突发未(wèi)知的(de)风险事件，从而放大了价(jià)格短线的波动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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