四大国(guó)有银(yín)行的集体降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存款利(lì)率(lǜ)正迎来新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银(yín)行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以来银行业(yè)已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有(yǒu)至少20家(jiā)中小银(yín)行（含农村(cūn)信(xìn)用合作(zuò)联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币(bì)政策牵一(yī)发(fā)而动全身，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资以及老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息息相关(guān)。那么(me)，如何理解此次(cì)下调(diào)通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓(huǎn)的(de)信(xìn)号？市场上关于(yú)企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看(kàn)，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规主要基(jī)于三重考量。一是符合(hé)推进利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背景；二(èr)是对银行而(ér)言，存款利率下调有助于(yú)减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本(běn)次降息也被看作是促进(jìn)宏观经济(jì)复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调(diào)降中协定存款更多是(shì)对公(gōng)业务(wù)，通知存款则(zé)集中于短期存款，都(dōu)是针对特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款在(zài)银行存(cún)款中占比不高，以四大行的单位通(tōng)知存款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到(dào)，从过去二(èr)十年的数据看，我国(guó)实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持(chí)在略低于潜(qián)在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复(fù)苏的关(guān)键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān反函数的性质是什么意思，反函数得性质)点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了(le)这一市场化改革(gé)的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率(lǜ)市(shì)场化调整机(jī)制，随后，国有大行同年(nián)9月下(xià)调存款利率，中小银行陆(lù)续(xù)跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价自律机制(zhì)发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施(shī)。随之而来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行(xíng)存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化(huà)改革推进(jìn)背景下，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银行息(xī)差(chà)压力的(de)必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并(bìng)且完(wán)成存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率(lǜ)调(diào)降都集中在活期(qī)和定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于活(huó)期和(hé)定期存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当下有(yǒu)必要一(yī)次性调(diào)整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据(jù)显示，国(guó)有银(yín)行(xíng)一(yī)季度净息差水平(píng)均创历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利率有助于降低银(yín)行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷(dài)的(de)积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银(yín)行净息(xī)差压力增大(dà)外，某大(dà)型银行金融市场研究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年(nián)来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居(jū)民(mín)消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款上升较快，部(bù)分(fēn)银行根据市场供需变(biàn)化，综合(hé)指数经营情况，灵活(huó)调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机方面存在(zài)差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调(diào)带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效(xiào)防(fáng)范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本(běn)次调降利率(lǜ)也被认为维(wéi)护金融稳定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体现在哪些(xiē)方面(miàn)？招(zhāo)商(shāng)基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次(cì)调降通知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银(yín)行(xíng)息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活(huó)期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端(duān)让(ràng)利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利(lì)将合(hé)理修(xiū)复，有利于增(zēng)强银行内生资本(běn)补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的(de)短期存(cún)款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是(shì)，调(diào)降协(xié)定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的利(lì)率上限(xiàn)，主要目(mù)的是规范银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本(běn)。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成(chéng)本进一(yī)步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观(guān)首席分(fēn)析师(shī)董琦(qí)也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商业(yè)银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利(lì)于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄(xù)向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团队(duì)同样提(tí)到，新规对于规范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的(de)无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。该(gāi)团队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银(yín)行总(zǒng)存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利(lì)率(lǜ)下调有助(zhù)于压低(dī)全社会利(lì)率水平，利(lì)好债券；同时股票市(shì)场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也(yě)将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整(zhěng)个(gè)经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放(fàng)市场流动性、活(huó)跃消费是一个重(zhòng)要的(de)、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一(yī)定的引导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降(jiàng)银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以及(jí)2023年一季度货(huò)政例会均表(biǎo)明，当前(qián)货(huò)币政策基调未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍(réng)是(shì)第一要(yào)求，而在此基础上也(yě)强调(diào)“着力(lì)支持扩(kuò)大内需(xū)，为实体经济(jì)提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味着(zhe)当前长端利率仍有(yǒu)下(xià)行空间(jiān)，但这一调(diào)降是针对银(yín)行协(xié)定存款及通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存(cún)款(kuǎn)利率下调并不等于(yú)政策利率就(jiù)必须进行(xíng)对等下调，市场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货币政策反函数的性质是什么意思，反函数得性质之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成本(běn)仍(réng)是大势所趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需(xū)压力没(méi)有完全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的(de)调降还(hái)没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点(diǎn)也(yě)不谋(móu)而合(hé)——长期(qī)来看，存款利率下(xià)行仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所复苏(sū)，进(jìn)一步(bù)降低贷款利(lì)率的紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银行普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得(dé)贷(dài)款价(jià)格(gé)战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定(dìng)价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动(dòng)跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　展望未来(lái)货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要(yào)看到的是，目(mù)前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国(guó)内经济(jì)复苏不(bù)平衡问题依然突出(chū)，要求货币(bì)政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策(cè)不(bù)会(huì)出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市场流动(dòng)性合(hé)理充(chōng)裕(yù)情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和(hé)银行经(jīng)营压力(lì)，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款(kuǎn)两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款存取灵(líng)活，两者的(de)共同优点是，在(zài)保持资金(jīn)灵活使用的同(tóng)时(shí)，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和7天两个(gè)期(qī)限(xiàn)，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行(xíng)，即可按(àn)实际存期及支(zhī)取日(rì)相应币(bì)种档次利率计(jì)付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天(tiān)期(qī)通(tōng)知存(cún)款的基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业(yè)单位在银行开立一个具有结算(suàn)和(hé)协定存款双重功能的协定存(cún)款账户，并约(yuē)定基(jī)本存款额度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的部分(fēn)按(àn)协定存款(kuǎn)利(lì)率单独计息的(de)一种存(cún)款(kuǎn)方式。协定存款性(xìng)质(zhì)介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间，只面(miàn)向企业(yè)办理(lǐ)，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协定(dìng)存(cún)款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对公业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但都(dōu)有(yǒu)一(yī)定的存款门槛。基(jī)于(yú)此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提(tí)出的(de)观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款基本(běn)上以对公(gōng)活期存款为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓的影响不(bù)大。对于企业来(lái)说，会有一(yī)定的利息(xī)损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所下调，也(yě)有助(zhù)于(yú)刺激企业投资并(bìng)降(jiàng)低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数据(jù)显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降是否会刺激超(chāo)额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一(yī)传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策(cè)继续(xù)支撑(chēng)。经济当前(qián)依然(rán)需(xū)要(yào)休养生(shēng)息，特别是在前期服务(wù)业修复后(hòu)，与制造业产(chǎn)生循环(huán)，带动(dòng)收入预期改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动居民与企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及(jí)居民形(xíng)成了一定规(guī)模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降(jiàng)低企业(yè)、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后(hòu)续的收(shōu)入信(xìn)心才会(huì)回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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